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報告正文

6月全國制造業(yè)PMI錄得49%，較上月小幅回升0.2個百分點(diǎn)，但是仍處線下低位，制造業(yè)景氣度緩慢恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)，2023年二季度GDP同比增長7.3%。

預(yù)計(jì)6月工業(yè)增加值同比增長4%。6月制造業(yè)PMI主要分項(xiàng)指標(biāo)中，供需雙雙回升、價格有所反彈、庫存延續(xù)去化。從6月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)來看，沿海八省電廠發(fā)電耗煤增速有所回升，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅收窄，但同比維持負(fù)增，而汽車和化工行業(yè)開工率同比增速均有回落?？紤]到去年同期基數(shù)走高的影響，我們預(yù)計(jì)，6月工業(yè)增加值同比增速將由降轉(zhuǎn)升至4%。

預(yù)計(jì)6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.8%。在去年同期基數(shù)走高的背景下，5月全國固定資產(chǎn)投資同比增速延續(xù)下行至1.6%，其中地產(chǎn)、制造業(yè)和新口徑基建投資均有下行。在生產(chǎn)恢復(fù)力度放緩的背景下，投資增速在6月或略有回落。首先，從與基建相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼開工率、石油瀝青開工率較上月整體回升，但建筑鋼材的成交量情況有所轉(zhuǎn)弱，6月水泥價格環(huán)比、同比持續(xù)負(fù)增，基建投資增長或穩(wěn)中趨緩；其次，6月35城地產(chǎn)銷量增速延續(xù)走低且再度轉(zhuǎn)為負(fù)增，將對地產(chǎn)投資的修復(fù)構(gòu)成制約；最后，伴隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)投資增速或仍具韌性。我們預(yù)計(jì)，6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速或小幅下行至3.8%。

預(yù)計(jì)6月社會消費(fèi)品零售總額同比增長7.2%。5月社消零售、限額以上零售增速分別錄得12.7%、12.5%，較4月增速雙雙走低，必需和可選消費(fèi)品增速均有回落。從可選消費(fèi)中占比最大的汽車消費(fèi)來看，6月前25天乘聯(lián)會乘用車零售和批發(fā)銷量增速分別由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1%和-2%。此外商品房銷售增速較上月進(jìn)一步下探，地產(chǎn)后周期消費(fèi)品或承壓?？紤]到去年同期基數(shù)走高的影響，我們預(yù)計(jì)，6月社會消費(fèi)品零售總額同比增速或延續(xù)回落至7.2%。

預(yù)計(jì)6月出口同比增長-6%，進(jìn)口同比增長-2.2%。6月PMI新出口訂單指數(shù)下行至46.4%，線下持續(xù)走低；6月以來，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)CCFI有所走低，環(huán)比5月下滑2.9%，波羅的海干散貨指數(shù)BDI較上月也有明顯下行，指向外需動能進(jìn)一步放緩。韓國6月前20天出口同比增速回升至5.3%，但主要由低基數(shù)效應(yīng)所致?？紤]到發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體“再工業(yè)化”對我國出口仍有支撐，我們預(yù)計(jì)6月出口同比增速降幅收窄至-6%。6月PMI進(jìn)口指數(shù)回落至47%，6月以來，鐵礦石價格有所回升、國際油價有所下行。考慮到基數(shù)效應(yīng)的影響，我們預(yù)計(jì)，6月進(jìn)口增速將回升至-2.2%，貿(mào)易順差擴(kuò)大至約828億美元。

預(yù)計(jì)6月新增信貸30000億元，新增社融40000億元，M2增速11.3%。5月份新增社融1.56萬億元，較去年同期少1.31萬億元，主要拖累來自人民幣貸款以及債券融資。5月份新增人民幣貸款1.36萬億元，同比由多增轉(zhuǎn)為少增5418億元，其中，居民短期貸款同比由少減轉(zhuǎn)為多增148億元，中長期貸款同比由多減轉(zhuǎn)為多增637億元。6月政府債凈融資規(guī)模較上月有所下降，同比少增額也有明顯擴(kuò)大，企業(yè)債券凈融資規(guī)模較上月有所增長，但同比維持少增。整體來看，6月社融規(guī)?；蚶^續(xù)低于去年同期水平。6月末，票據(jù)利率持續(xù)回落，指向融資需求仍然較弱。不過，考慮到降息周期開啟，企業(yè)中長期貸款有望保持高增，且半年末銀行信貸季節(jié)性沖量也會助推信貸較上月走強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)新增信貸將略高于去年同期水平，6月新增信貸規(guī)模預(yù)計(jì)約30000億元，新增社融規(guī)模40000億元左右，M2增速回落至11.3%。

預(yù)計(jì)6月CPI同比持平在0.2%，PPI同比降幅收窄至-4.5%。6月以來，蔬菜和水果價格均有上漲，豬肉價格仍在探底。考慮到去年同期基數(shù)略有走高，我們預(yù)計(jì)6月CPI同比或穩(wěn)定在0.2%。6月以來，國際油價小幅下行，而國內(nèi)具備定價主導(dǎo)權(quán)的煤價企穩(wěn)、鋼價走高，考慮到基數(shù)效應(yīng)的影響，我們預(yù)計(jì)6月PPI同比增速降幅或收窄至-4.5%。

風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。

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