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22年歸母凈利潤(rùn)2.5億元/同比-73.1％,維持金能科技“增持“評(píng)級(jí)公司4月20日發(fā)布22年年報(bào),全年?duì)I收168億元,yoy+40％,歸母凈利2.5億元(扣非后0.12億元),yoy-73％(扣非后yoy-99％);22Q4營(yíng)收27億元,yoy-34％/qoq-49％,歸母凈利-0.11億元,yoy+95％/qoq-113％。

公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.12元(含稅)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利10.1/14.7/16.6億元,對(duì)應(yīng)EPS1.18/1.72/1.94元,可比公司23年Wind一致預(yù)期平均9xPE,給予23年9xPE,目標(biāo)價(jià)10.62元,維持“增持“評(píng)級(jí)。

需求偏弱及成本承壓致全年盈利同比下滑22年由于下游鋼鐵、輪胎等需求偏弱,疊加原料焦煤/煤焦油高價(jià)拖累,焦炭/炭黑銷量yoy-16％/+37％至194/62萬噸,營(yíng)收yoy-19％/+73％至43/52億元,毛利率分別yoy-16.5pct/-9.9pct至4.6％/6.3％。烯烴方面,公司90萬噸/年P(guān)DH和45萬噸/年P(guān)P裝置開工逐漸順暢,全年烯烴銷量yoy+254％至78萬噸,營(yíng)收yoy+239％至54億元,但由于丙烷原料高價(jià),板塊毛利率yoy-4.7pct至2.6％。全年綜合毛利率yoy-9.8pct至4.0％,其中22Q4毛利率-1.98％,yoy-4.4pct/qoq-5.4pct,需求和成本雙重壓力致單季度盈利仍低迷,但我們預(yù)計(jì)或已筑底;全年期間費(fèi)用率yoy-0.6pct至3.3％。

成本壓力漸緩解,鋼鐵、輪胎等終端需求有望復(fù)蘇據(jù)百川盈孚,4月20日焦炭?jī)r(jià)格/焦炭-焦煤價(jià)差2302/-325元/噸,較年初-15％、+5元/噸;炭黑價(jià)格/炭黑-煤焦油價(jià)差8894/5539元/噸,較年初變動(dòng)-20％/+11％;PP價(jià)格/PP-丙烷/PDH價(jià)差7700/2365/1809元/噸,較年初變動(dòng)-2％/+7％/-3％,伴隨原料焦煤/煤焦油/丙烷等價(jià)格回落,成本壓力緩解下焦炭、炭黑和PP等價(jià)差均逐漸改善,未來伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐需求側(cè),公司各主營(yíng)產(chǎn)品盈利均有望持續(xù)回升。

青島二期項(xiàng)目穩(wěn)步實(shí)施,推進(jìn)三期項(xiàng)目布局據(jù)公司年報(bào),青島二期90萬噸/年P(guān)DH、45萬噸/年P(guān)P項(xiàng)目計(jì)劃于23年內(nèi)投產(chǎn),同時(shí)目前已完成三期項(xiàng)目規(guī)劃,擬建設(shè)44/12/50/20/22萬噸/年丙烯酸丁酯/SAP/丁辛醇/新戊二醇/可降解材料等項(xiàng)目,目前已取得立項(xiàng)和能評(píng)手續(xù),規(guī)劃25年底陸續(xù)投產(chǎn),屆時(shí)C3產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模和一體化優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng),22年末公司在建工程余額16.2億元,較上年末增加14.9億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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