作者：南華研究院 夏瑩瑩 Z0016569

(資料圖片僅供參考)

美非農(nóng)就業(yè)報告之所以如此重要，是因?yàn)樵摂?shù)據(jù)直接影響美聯(lián)儲未來貨幣政策立場。該報告中的就業(yè)新增與失業(yè)率數(shù)據(jù)反映勞動力市場供需與經(jīng)濟(jì)景氣度現(xiàn)狀；時薪增速則反映了美國居民收入增速與潛在通脹壓力。

1月6日晚間公布的美非農(nóng)就業(yè)報告顯示，12月美國新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，高于預(yù)期值20萬人，但低于前值26.3萬人，為連續(xù)第九個月高于預(yù)期值，但同時也是今年1月以來新低；12月美U3失業(yè)率為3.5 %，低于預(yù)期和前值的3.7%，重回低位；U6失業(yè)率6.5%，續(xù)刷新低；但時薪增速同比放緩至4.6%，為去年9月來新低，低于預(yù)期值5%，及前值5.1%，環(huán)比增速亦放緩至0.3%，低于預(yù)期值和前值0.4%；反映美國勞動力市場雖韌性十足，但時薪通脹壓力呈現(xiàn)緩和跡象，美聯(lián)儲加息預(yù)期得到緩和。

在12月15日美聯(lián)儲FOMC會議后，美聯(lián)儲官員預(yù)期2023年年底利率將達(dá)到5%-5.25%區(qū)間，然而市場仍擔(dān)心隨著利率走升，美經(jīng)濟(jì)衰退壓力將上升，且通脹將隨著基數(shù)效應(yīng)影響持續(xù)性回來，因此市場預(yù)期相較美聯(lián)儲FOMC會議所傳遞的信號更樂觀，市場預(yù)期美聯(lián)儲將在2023年二季度達(dá)到本輪加息周期的利率峰值4.75%-5%。

本周公布的美11月JOLTs職位空缺以及“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，周度初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，同時12月FOMC會議紀(jì)要較市場預(yù)期鷹派，且多位美聯(lián)儲官員傳遞利率峰值將超過5%、通脹壓力依然嚴(yán)峻、遠(yuǎn)未考慮降息等表述，令市場樂觀預(yù)期下的搶跑現(xiàn)象向美聯(lián)儲官員偏鷹立場靠攏。截止1月6日美非農(nóng)就業(yè)報告公布前，根據(jù)利率期貨數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美國2023年利率峰值上升至5%-5.25%區(qū)間。

在加息預(yù)期回升下，美元指數(shù)本周以來持續(xù)反彈并收復(fù)105關(guān)口；美債短端收益率亦有一定程度走高，但本周長端美債收益率總體收低，因其更多受到美債供需影響，而對加息預(yù)期變化的反應(yīng)有所鈍化。加息預(yù)期升溫及美指反彈下，貴金屬本周已經(jīng)呈現(xiàn)沖高回落跡象。

但周五非農(nóng)就業(yè)報告并未如“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)如此強(qiáng)勁，特別是時薪通脹壓力趨緩，加息預(yù)期反而有所緩和。根據(jù)聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)就業(yè)報告公布后，2023年利率峰值預(yù)期從5.06%附近回落至5%附近，美指有所回落，貴金屬則呈現(xiàn)反彈，其中美黃金回升至1850美元/盎司上方，美白銀重新上沖24美元/盎司，部分收復(fù)周內(nèi)跌幅。

我們認(rèn)為，隨著后續(xù)更多就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)的公布，預(yù)計市場偏樂觀的加息預(yù)期仍將反復(fù)，2月及3月美聯(lián)儲FOMC會議在缺乏足夠多的通脹與勞動力市場下滑數(shù)據(jù)支持下，仍可能釋放偏鷹信號，貴金屬短期或步入回調(diào)階段。但中長線我們依然維持看多貴金屬，因美聯(lián)儲已經(jīng)確定性進(jìn)入加息放緩、零加息以及降息的貨幣政策路徑中，而加息預(yù)期的波動僅影響短期情緒為主。

圖1：美聯(lián)儲隱含利率

資料來源：Bloomberg 南華研究

圖2：美聯(lián)儲6月隱含利率周內(nèi)先揚(yáng)后抑

資料來源：Bloomberg 南華研究

圖3：美新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率

資料來源：Wind 南華研究

圖4： 美勞動力市場供需總覽

資料來源：Wind 南華研究

圖5：美勞動參與率回升但失業(yè)率仍地位

資料來源：Wind 南華研究

圖6：美U3和U6失業(yè)率雙雙為新低

資料來源：Wind 南華研究

圖7：美失業(yè)人口對應(yīng)空缺職位數(shù)有所回落

資料來源：Wind 南華研究

圖8：美時薪環(huán)比與同比增速放緩

資料來源：Wind 南華研究

關(guān)鍵詞： 資料來源 加息預(yù)期 勞動力市場