受伊核協(xié)議事件影響，國(guó)際原油價(jià)格昨日大幅跳水，WTI原油價(jià)格盤中最低曾跌破5%，收跌3.85%。

油價(jià)下跌空間打開?

海通期貨能化研發(fā)負(fù)責(zé)人楊安認(rèn)為，周一下午歐洲時(shí)段國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)深幅下挫，直接誘因是伊朗外交部長(zhǎng)宣稱伊朗將在周一午夜前對(duì)歐盟的核文本做出回應(yīng)，如果美國(guó)同意目前剩下的三個(gè)問題，就可以達(dá)成核協(xié)議。市場(chǎng)聞?dòng)嵈蟮聦?shí)上在此消息出現(xiàn)之前油價(jià)已經(jīng)從高位回落，這顯示了上周油價(jià)的上漲基礎(chǔ)較差。根據(jù)我們觀察認(rèn)為上周油價(jià)的反彈修復(fù)行情更多是受到超跌修復(fù)與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推動(dòng)，油價(jià)反彈但是遠(yuǎn)期曲線結(jié)構(gòu)仍顯弱勢(shì)，這顯示油價(jià)此次反彈行情自身內(nèi)生驅(qū)動(dòng)不足。

“EIA能源展望中供需平衡表顯示下半年原油市場(chǎng)處在近兩年多來(lái)供需最為寬松的階段，尤其是三季度到入冬之前市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)明顯的累庫(kù)壓力。” 楊安認(rèn)為，大宗商品的此輪整體性反彈也面臨遇阻，風(fēng)險(xiǎn)偏好有降溫跡象，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)下行壓力及流動(dòng)性收緊對(duì)大宗商品價(jià)格來(lái)說都會(huì)形成持續(xù)壓力，這也進(jìn)一步限制了油價(jià)的表現(xiàn)?？傮w而言，油價(jià)弱勢(shì)格局短期難以改變。

東航期貨投資咨詢部經(jīng)理岳鵬認(rèn)為，8月以來(lái)，全球主要原油期貨品種的月間價(jià)差大幅走弱，表明“供不應(yīng)求”的程度在實(shí)際緩解。原油作為大宗商品的“領(lǐng)頭羊”，交易的本質(zhì)是現(xiàn)實(shí)的供需矛盾。在高企的油價(jià)已對(duì)全球需求，如美國(guó)的汽油消費(fèi)產(chǎn)生抑制的大背景下，供給一旦出現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，價(jià)格必然向下。

“供給增加的確正在發(fā)生。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，7月份全球原油出口環(huán)比6月份有增加，盡管沙特為首的OPEC+做出的是小幅增產(chǎn)承諾，但7月份沙特卻比6月份多出口90萬(wàn)桶/天，實(shí)際貿(mào)易流的供給是在增加，價(jià)格和價(jià)差走弱也是對(duì)此的客觀反饋。”岳鵬說。

岳鵬認(rèn)為，伊朗多次就恢復(fù)2015年核協(xié)議，公開表態(tài)愿意與美國(guó)達(dá)成一致。一旦達(dá)成協(xié)議，伊朗的邊際原油出口增加將會(huì)打破現(xiàn)有的供需格局，油價(jià)下跌空間將被打開。當(dāng)然，談判仍有失敗的可能，價(jià)格也會(huì)大幅波動(dòng)。

受原油大跌影響，昨日夜盤，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)大幅跳空低開，整體以普跌為主。其中，菜籽油跌幅最大，收跌4.82%，苯乙烯、低硫燃料油、PTA、滬鎳跌幅均超過3%。僅棉花、紙漿、粳米逆勢(shì)收漲，棉花漲幅最大，達(dá)2.85%。

工業(yè)品回歸宏觀邏輯?電解鋁或再度“尋底”

近期漲幅較大的有色板塊也開始高臺(tái)跳水。昨日日盤收盤，滬鎳期貨跌超4%，滬鋁期貨跌約3.5%，滬錫期貨跌超3%，并在當(dāng)晚夜盤開盤后繼續(xù)下探。

國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)告訴記者，近階段有色金屬價(jià)格反彈已成強(qiáng)弩之末，此前有色市場(chǎng)近一個(gè)月的低位反彈主要是對(duì)前期過快過猛的下跌進(jìn)行修復(fù)，反彈可謂意料之內(nèi)，趨勢(shì)卻難逆襲反轉(zhuǎn)。

“盡管面對(duì)近期市場(chǎng)繪聲繪色的收儲(chǔ)傳聞和國(guó)內(nèi)外用電荒引發(fā)的供應(yīng)影響，短期電解鋁供應(yīng)端壓力階段性減少，尤其是本周有關(guān)四川等多地因電力緊張引發(fā)的工業(yè)企業(yè)讓電于民的消息，使得未來(lái)一到兩周內(nèi)可能有超百萬(wàn)噸的氧化鋁和電解鋁建成產(chǎn)能面臨短期停工風(fēng)險(xiǎn)。”然而他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前有色金屬等大宗商品的主線并不全在供應(yīng)端，而是需要從更大視野看宏觀主線下的資產(chǎn)配置和需求前景。

“尤其是面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻的宏觀形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)衰退威脅，國(guó)內(nèi)外需求復(fù)蘇遠(yuǎn)不及預(yù)期且面臨疫情等更多威脅，并不支持有色等大宗工業(yè)品進(jìn)一步持續(xù)反彈，在經(jīng)歷一輪修復(fù)和多頭主力擠倉(cāng)后，短期大家需要對(duì)有色金屬新一輪價(jià)格回調(diào)磨底的風(fēng)險(xiǎn)要做好思想準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)預(yù)案，投資者需積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)潛在波動(dòng)放大的威脅，注意資金管理和風(fēng)控。”顧馮達(dá)說。

申萬(wàn)期貨有色分析師侯亞輝認(rèn)為，目前高溫天氣和用電緊張對(duì)有色行業(yè)的影響相對(duì)有限。盡管8月國(guó)內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)一些用電緊張局面，但跟去年原油、煤炭等能源價(jià)格飛漲，電力供應(yīng)全面緊張的局面已有明顯不同。

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露也表示，目前有色市場(chǎng)的主要矛盾在于低庫(kù)存下供給收縮的擾動(dòng)與經(jīng)濟(jì)下滑周期中終端需求的疲軟，雖然近期四川地區(qū)由于高溫導(dǎo)致的電力調(diào)控已經(jīng)影響到了部分鋁跟鋅的冶煉產(chǎn)能，但是由于目前調(diào)控周期較短，對(duì)實(shí)際的產(chǎn)出影響較為有限，所以近期對(duì)價(jià)格的支撐力度不足。如果后期高溫天氣持續(xù)，需要更多的產(chǎn)能加入調(diào)整，則會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。

具體在電解鋁方面，侯亞輝表示，近期四川出現(xiàn)鋁廠因限電而減產(chǎn)的消息，7月份四川多家鋁廠已主動(dòng)錯(cuò)峰用電壓減負(fù)荷，加上部分鋁廠因事故停產(chǎn)，8月初省內(nèi)電解鋁已減產(chǎn)28.5萬(wàn)噸?？傮w上看，四川省大約有107萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的2.4%。他表示，如果高溫天氣持續(xù)，后續(xù)減產(chǎn)規(guī)模或有擴(kuò)大的可能性。但也要看到，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在4135萬(wàn)噸附近的高位水平，廣西等地仍有部分電解鋁產(chǎn)能緩慢復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月份全國(guó)電解鋁產(chǎn)量仍保持7-8%左右的增長(zhǎng)，因此他認(rèn)為目前鋁供應(yīng)端的壓力依然是較大的。

從需求端來(lái)看，他表示8月正處于有色金屬消費(fèi)的淡季，鋁下游需求訂單表現(xiàn)持續(xù)疲弱。截至8月15日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存70.3萬(wàn)噸，周度延續(xù)累庫(kù)1.3萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)鋁錠已連續(xù)三周出現(xiàn)了累庫(kù)現(xiàn)象，表明下游消費(fèi)的疲弱。與此同時(shí)，8月上旬國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率約為65.5%，鋁板帶新增訂單持續(xù)低迷，鋁線纜及合金板塊開工率相對(duì)平穩(wěn)。盡管高溫天氣帶動(dòng)空調(diào)消費(fèi)，鋁箔及鋁型材開工出現(xiàn)小幅回升，但是鋁終端消費(fèi)整體依然處于淡季疲弱狀態(tài)，在旺季到來(lái)之前或?qū)r(jià)格持續(xù)施壓。

總體而言，侯亞輝認(rèn)為當(dāng)前有色市場(chǎng)存在兩方面壓力：一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的持續(xù)施壓;另一方面是當(dāng)前普遍處于下游終端的消費(fèi)淡季，有色金屬價(jià)格雖然在冶煉成本支撐下，修復(fù)了前期超跌的幅度，但很難有太多持續(xù)向上的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。“未來(lái)主要關(guān)注三季度9—10月消費(fèi)旺季的到來(lái)，消費(fèi)能否迎來(lái)較好起色，特別是房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)，如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策托底下表現(xiàn)較好，或?qū)τ猩饘賰r(jià)格帶來(lái)階段性利好支撐。”他補(bǔ)充說。

在江露看來(lái)，短期有色市場(chǎng)行情會(huì)受到供應(yīng)端擾動(dòng)的沖擊，但是長(zhǎng)期趨勢(shì)依然錨定在需求端。“目前金屬市場(chǎng)需求皆表現(xiàn)疲軟，從終端需求來(lái)看，有色金屬需求主要集中在房地產(chǎn)、基建以及家電與汽車行業(yè)。從地產(chǎn)與基建的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月新開工面積大幅下滑，施工面積持續(xù)回落，基建方面雖然有所起色，但是考慮到全年專項(xiàng)債的額度問題，短期增長(zhǎng)透支了遠(yuǎn)期需求，所以總體數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為疲軟，不排除今年下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速平緩或者二次探底的走勢(shì)，這對(duì)于有色金屬而言會(huì)形成一定拖累。”

展望后市，江露表示，下半年有色市場(chǎng)整體行情需要關(guān)注兩個(gè)方面，一是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)觸底，從目前的社融數(shù)據(jù)以及其他流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)處在“寬貨幣，緊信用”的周期中，貨幣政策尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)形成明顯托底作用，但是隨著下半年政策的松動(dòng)，預(yù)計(jì)會(huì)逐漸過渡到寬信用周期中，在投資的拉動(dòng)下，需求會(huì)逐漸改善，這將會(huì)對(duì)金屬市場(chǎng)形成邊際利多效應(yīng);二是海外貨幣緊縮政策何時(shí)轉(zhuǎn)向，考慮到目前美國(guó)通脹數(shù)據(jù)逐漸放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏會(huì)逐漸放緩，這會(huì)削弱美元指數(shù)的強(qiáng)度以及金融市場(chǎng)的估值壓力，從而帶動(dòng)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。因此，他預(yù)計(jì)未來(lái)有色市場(chǎng)行情將呈現(xiàn)先振蕩尋底然后再次反彈的走勢(shì)。

關(guān)鍵詞： 油價(jià)下跌 反彈動(dòng)能 期貨市場(chǎng) 國(guó)際原油