近期歐美制造業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，引發(fā)市場對原油等大宗商品需求前景的擔(dān)憂。油脂市場直接承受宏觀及原油市場壓力，受生物柴油政策面消息提振的強(qiáng)勢反彈行情遭到壓制。

“目前油脂油料市場交易的主要驅(qū)動包括宏觀的流動性收緊疊加衰退預(yù)期、短期油脂供應(yīng)的大幅提升以及中期供應(yīng)的明顯改善預(yù)期。”國海良時期貨油脂油料分析師王晨希告訴期貨日報(bào)記者，前兩周期價(jià)振蕩反彈，主要是因?yàn)楹暧^預(yù)期有一定變化，美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息導(dǎo)致市場對后續(xù)加息力度預(yù)期有一定弱化，且衰退跡象也使得市場對后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。結(jié)合油脂大跌之后的技術(shù)性調(diào)整需求，期價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢。不過，美國通脹水平居高不下，貨幣政策立刻轉(zhuǎn)向概率偏低，盡管衰退預(yù)期逐步增強(qiáng)，但短期內(nèi)宏觀層面難以為大宗商品提供支撐。

昨日，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動，市場避險(xiǎn)情緒較為強(qiáng)烈，疊加印尼下調(diào)參考價(jià)，產(chǎn)地價(jià)格走低，帶動盤面深跌，棕櫚油主力合約大跌5.97%，收盤報(bào)8120元/噸。豆油隨棕櫚油回調(diào)，主力合約跌幅為2.32%，收盤報(bào)9860元/噸。菜油主力合約振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，微跌0.26%，收盤報(bào)11990元/噸。

王晨希分析稱，近期棕櫚油反彈勢頭偏弱，供需驅(qū)動不強(qiáng)。一方面，印尼庫存需要時間消化;另一方面，印尼上周五同意8月1日起恢復(fù)對馬來西亞勞工輸出，棕櫚油產(chǎn)出的中期改善預(yù)期對盤面影響偏空。同時，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擾動，大宗商品普跌，棕櫚油作為供需偏弱的品種受影響更大。

截至8月2日，馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨連續(xù)兩日下挫逾5%，因印尼下調(diào)棕櫚油出口稅參考價(jià)，并增加出口配額。BMD基準(zhǔn)10月毛棕櫚油期貨收跌219馬幣，跌幅為5.39%，報(bào)3841馬幣/噸。印尼經(jīng)濟(jì)部高級官員Musdhalifah Machmud表示，印尼將8月1—15日毛棕櫚油參考價(jià)下調(diào)至872.27美元/噸。

“此次調(diào)整后，印尼短期內(nèi)又一次降低了棕櫚油的出口關(guān)稅，體現(xiàn)出印尼當(dāng)前因高庫存的較強(qiáng)出口意愿，前期的CPO參考價(jià)格為1615美元/噸，因此CPO Duty從之前的288美元/噸下跌至33美元/噸，較之前的稅費(fèi)下降了255美元/噸。”銀河期貨油脂分析師劉博聞表示，因產(chǎn)地價(jià)格跌幅較大，盤面進(jìn)口利潤繼續(xù)修復(fù)，已來到今年的進(jìn)口利潤最好節(jié)點(diǎn)，國內(nèi)買船意愿繼續(xù)增加，加上前期買船較多，因此預(yù)計(jì)8、9月到港也會提升較多。

同時，因前期運(yùn)力問題導(dǎo)致到港較少，導(dǎo)致上周低度棕櫚油港口庫存去庫較多，為27.5萬噸，位于同期歷史最低位。雖然現(xiàn)貨市場成交較為清淡，維持剛需采購，但基差較為堅(jiān)挺。劉博聞?wù)J為，隨著近日進(jìn)口利潤倒掛持續(xù)修復(fù)，8月買船的增加以及不斷的到港，基差下跌的趨勢仍不變，如果未來到港不及預(yù)期，基差或持續(xù)堅(jiān)挺，2209合約或走期現(xiàn)回歸邏輯，從而走強(qiáng)。雖然消費(fèi)端已有好轉(zhuǎn)跡象，中秋備貨已在路上，但印尼供應(yīng)端的寬松以及整體宏觀的壓制，使得當(dāng)前多空博弈較為劇烈，建議短線操作，長期來看棕櫚油趨勢依舊偏空。關(guān)注后續(xù)棕櫚油到港情況。

豆油價(jià)格疲軟也打壓棕櫚油價(jià)格。據(jù)劉博聞介紹，上周壓榨廠開機(jī)率小幅提升，豆油產(chǎn)量約為33萬噸，預(yù)計(jì)8、9月到港大豆在700萬噸以上。而現(xiàn)貨成交一般，市場維持清淡，終端小量維持剛需采購，心態(tài)較為謹(jǐn)慎，基差繼續(xù)回調(diào)。進(jìn)口大豆壓榨盤面利潤倒掛修復(fù)較多，上周豆油繼續(xù)小幅去庫，現(xiàn)為82萬噸，因豆棕的現(xiàn)貨價(jià)差，使得棕櫚油開始反替代豆油，且后續(xù)棕櫚油大量到港會影響豆油消費(fèi)，若后續(xù)消費(fèi)沒有實(shí)際明顯起色，基差將繼續(xù)回落。

王晨希認(rèn)為，目前豆棕期現(xiàn)貨價(jià)差均有明顯恢復(fù)，有利于刺激消費(fèi)復(fù)蘇，上周棕櫚油庫存的明顯下降也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。不過，盡管棕櫚油2209合約基差再度擴(kuò)張，但棕櫚油買船明顯提升，目前預(yù)計(jì)8月進(jìn)口預(yù)估接近50萬噸，如果船期到港正常，2209合約的基差回歸驅(qū)動預(yù)計(jì)對盤面支撐相對有限。操作上，油脂建議大方向繼續(xù)保持逢高拋空思路，頭寸繼續(xù)向遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移。

此外，菜油昨日表現(xiàn)抗跌。劉博聞稱，菜油基差因連續(xù)的輪儲以及南方地區(qū)的壓榨開機(jī)提升，開始出現(xiàn)松動，貿(mào)易商出貨意愿較強(qiáng)。上周壓榨廠開機(jī)率為8.5%，小幅下調(diào)，仍位于歷史低位。從上周的庫存數(shù)據(jù)來看，菜油庫存繼續(xù)小幅下降，現(xiàn)為16.5萬噸，位于歷史最低位。后續(xù)的本年度的菜籽舊做買船較往年仍偏少，7月買船預(yù)計(jì)只有6萬噸。“近期國際菜油價(jià)格回調(diào)，疊加國內(nèi)菜油上漲，菜油進(jìn)口利潤大幅修復(fù)，但倒掛依舊嚴(yán)重，限制菜油的進(jìn)口。因此，新一季度菜籽上市前，國內(nèi)菜油供應(yīng)依舊保持偏緊態(tài)勢，臨近消費(fèi)旺季，菜油庫存或繼續(xù)下降。在三大油脂中，菜油或是基本面最強(qiáng)的。輪儲以及需求差的事實(shí)會使得菜油上方壓力較大，使整體漲幅受限。若庫存超預(yù)期下降，2209合約或走期限回歸邏輯，菜油或走出較為獨(dú)立的行情。”

在東海期貨油脂油料分析師劉兵看來，棕櫚油方面，國內(nèi)遠(yuǎn)月采購增加，基差有所回落，但近期船運(yùn)不暢帶來的升水，使得供應(yīng)依然偏緊。豆油方面，市場悲觀情緒下，需求依然清淡，豆棕價(jià)差的大幅走高，也使得部分需求回轉(zhuǎn)到棕櫚油。目前基差穩(wěn)固得益于油廠供應(yīng)收縮，供需雙弱局面下，隨著交割月臨近，期現(xiàn)回歸，盤面有較強(qiáng)支撐。菜油方面，需求表現(xiàn)依然良好，基差同樣堅(jiān)挺，7—9月進(jìn)口的收縮預(yù)期依然是強(qiáng)支撐。

蛋白粕方面，劉兵認(rèn)為，受宏觀市場影響波動較小，但受供應(yīng)短缺及需求回暖影響，表現(xiàn)相對堅(jiān)挺。

劉兵表示，目前美豆處于生長關(guān)鍵期，中西部核心產(chǎn)區(qū)土壤墑情尚可，但未來兩周降水逐漸減少，且高溫天氣依然普遍，疊加市場下調(diào)了8月單產(chǎn)預(yù)期數(shù)據(jù)，美豆反彈。后市看來，一方面，宏觀及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步擠壓風(fēng)險(xiǎn)偏好的可能;另一方面，就新作單產(chǎn)及面積數(shù)據(jù)修正，維持客觀預(yù)期。因此，美豆被宏觀及外圍市場擠掉水分的可能性大，減產(chǎn)調(diào)整低于預(yù)期或仍會引導(dǎo)美豆重回1300—1400/蒲式耳。

“目前大豆到港供應(yīng)逐步收縮，油廠在利潤壓力下，開機(jī)率維持相對低位，豆粕供應(yīng)偏緊，庫存快速下降，高基差相對穩(wěn)定。近月盤面期現(xiàn)回歸支撐有望增加。”劉兵說。

關(guān)鍵詞： 印尼政策 大宗商品 棕櫚油價(jià)格 出口稅下調(diào)