今天是6月的最后一天。截至今天收盤，上半年上證指數(shù)微漲3.7%，滬深300及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等都出現(xiàn)了一定程度負(fù)增長。

二季度行情已落下帷幕，今年的市場分化不斷，持續(xù)上演“冰火兩重天“，一邊是科技股持續(xù)走強(qiáng)，一邊是傳統(tǒng)賽道跌跌不休。下半年會迎來哪些變化？市場會出現(xiàn)哪些結(jié)構(gòu)性機(jī)會？一起來聽聽中信保誠基金的基金經(jīng)理們怎么說。

【資料圖】

7月投資展望

王睿

基于三年一倍的收益目標(biāo)，尋找有保護(hù)的成長

本月市場呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢，指數(shù)整體走平。行業(yè)中依然是AI+表現(xiàn)相對亮眼，尤其是算力相關(guān)的通訊和電子方向，漲幅更為明顯；機(jī)器人板塊出現(xiàn)較為明顯補(bǔ)漲，被市場當(dāng)成AI應(yīng)用里邏輯相對通順的方向。反彈過程中交易量一度放大至萬億左右，但除了AI以外整體賺錢效應(yīng)不強(qiáng)。

宏觀政策方面，美聯(lián)儲計劃繼續(xù)加息50bp，略超市場預(yù)期，人民幣匯率短期繼續(xù)貶值。國內(nèi)各項宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)依然處于弱勢狀態(tài)，市場對于宏觀政策目前未抱過高預(yù)期，依然認(rèn)為不存在強(qiáng)刺激的可能。經(jīng)濟(jì)預(yù)期差，匯率貶值，中美不確定導(dǎo)致短期市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步下行，但目前市場定價已經(jīng)反應(yīng)了各種悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為或是中長期低位。

吳昊

在優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式中尋找勝率和賠率空間

5月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)放緩趨勢。市場開始博弈政策刺激的預(yù)期，但5年LPR未降15bps又使市場對政策力度和效果的預(yù)期產(chǎn)生分歧；7月政治局會議政策重心仍有可能圍繞高質(zhì)量發(fā)展，對總量刺激保持定力，但只要市場定價處于低位，在政治局會議前市場仍會反復(fù)交易政策預(yù)期，或很難回到5月“弱現(xiàn)實+弱預(yù)期”的壞情景，除非匯率貶值失控。

美國6月暫停加息，但美聯(lián)儲給出年內(nèi)加息2次的鷹派指引，美國5月核心CPI環(huán)比年化維持高位、新增就業(yè)和職位空缺超出市場預(yù)期，名義經(jīng)濟(jì)增長和居民收入增長能夠承受當(dāng)前的利率水平；美國CPI從7月開始、核心CPI從10月開始，可能出現(xiàn)表觀同比的反彈，如果屆時美國經(jīng)濟(jì)仍維持增長，市場可能接受長期通脹和長期高利率，對人民幣匯率形成壓力；反之可能交易滯脹和衰退，對全球風(fēng)險資產(chǎn)定價形成壓力。

在市場情緒嘗試修復(fù)的環(huán)境下，高股息、低估值中特估資產(chǎn)的相對收益承壓，資金可能流向：

1）強(qiáng)勢主題，例如AI；

2）新主題，例如人形機(jī)器人；

3）交易不擁擠，有邊際改善的資產(chǎn)，個人關(guān)注新能源。

張弘

聚焦生活變遷 追求高勝率成長

預(yù)計經(jīng)濟(jì)方面或有一些結(jié)構(gòu)性政策出臺，但不會強(qiáng)力刺激；維持關(guān)注成長股，但在選個股方面難度在提高。

吳振華

聚焦硬科技，自上而下跟蹤行業(yè)景氣度優(yōu)選細(xì)分行業(yè)，自下而上對比風(fēng)險收益精選景氣個股

6月份市場進(jìn)入震蕩格局，市場熱點(diǎn)集中在AI方向。2023年整體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的格局，目前市場對全年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)有一定預(yù)期，從微觀層面來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏在依次展開。整體對2023年市場持偏樂觀的態(tài)度。

往后看，需要關(guān)注的點(diǎn)是：（1）美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩對成長類資產(chǎn)的影響，重點(diǎn)關(guān)注美國10年期國債收益率走向；（2）兩會后政府?dāng)M推出的產(chǎn)業(yè)政策對相關(guān)上市公司及板塊的催化；（3）上市公司23年二季報情況、部分上市公司的解禁情況；（4）海外經(jīng)濟(jì)對出口類企業(yè)的影響。

板塊總體處于低位區(qū)間，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，下游需求的修復(fù)，未來有望迎來向上的趨勢性行情。

孫浩中

泛制造成長型選手

短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍較弱，期待的刺激政策未能落地。利率呈現(xiàn)下行趨勢，成長相對更為占優(yōu)。但市場仍是存量交易，以AI為代表的泛科技較為占優(yōu)。

新能源方面，二季度光伏電池片、銀漿、焊帶等公司業(yè)績或有較好表現(xiàn)。儲能尤其戶儲相關(guān)公司仍在去庫存階段，三季度或存在大幅改善的預(yù)期。新能源車方面，受益于政策預(yù)期的回暖，以及海外特斯拉股價的持續(xù)，部分公司從低位區(qū)間出現(xiàn)了一輪回升，但是漲幅較好個股基本與智能駕駛相關(guān)或和人形機(jī)器人相關(guān)。

成長方向比較來看，中短期還是對泛科技方向比較關(guān)注。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)以算力為代表的細(xì)分板塊走出了比較凌厲的走勢，部分公司短期漲幅過高，存在調(diào)整的可能。預(yù)計后續(xù)國內(nèi)外的行業(yè)變化仍然較為密集，只是beta型的機(jī)會在減少，需要甄別個股。

江峰

注重安全邊際，以PB-ROE框架精選高質(zhì)量證券

市場現(xiàn)在可能處于低位區(qū)間，隨著經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，流動性維持寬松，市場可能將維持震蕩向上的趨勢。判斷行情調(diào)整或基本到位，市場呈現(xiàn)出一定韌性，各個行業(yè)可能走向均衡，等待后續(xù)支持性政策的陸續(xù)出臺。目前強(qiáng)復(fù)蘇沒見到，但是強(qiáng)衰退可能也很難見到。

閭志剛

聚焦大消費(fèi)和醫(yī)藥

市場判斷：對消費(fèi)板塊長期樂觀，隨著時間進(jìn)入下半年，消費(fèi)板塊或有望迎來估值修復(fù)。本輪消費(fèi)板塊的調(diào)整有這樣幾個方面：一是基本面低于樂觀預(yù)期，在微觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下，估值回落符合其順周期的邏輯；二是消費(fèi)降級的邏輯抑制了估值；三是人民幣貶值導(dǎo)致資金流出。

上述因素疊加，導(dǎo)致了食品飲料為代表的消費(fèi)板塊這一輪調(diào)整幅度較大、時間也較長，但在目前這個時候，個人認(rèn)為應(yīng)該樂觀，消費(fèi)板塊的估值回到一個較合理甚至偏低的位置，從長期來看，或可具備較好的機(jī)會，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，即使不考慮估值的彈性，業(yè)績增長也可能有機(jī)會提供一個相對合理的投資回報。

管嘉琪

深耕消費(fèi)行業(yè)，擅長在成長性和商業(yè)模式中尋找最優(yōu)解

當(dāng)前消費(fèi)仍處于左側(cè)盤整階段，基本面上，消費(fèi)月度數(shù)據(jù)邊際走弱，同時市場對于中長期經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)下調(diào)，資金面上，仍受到其他板塊分流以及匯率貶值影響。除非有超常規(guī)刺激政策出臺，會帶來預(yù)期v型反轉(zhuǎn)，不然經(jīng)濟(jì)L型復(fù)蘇背景下，消費(fèi)預(yù)期恢復(fù)仍需要一個過程。但是考慮到消費(fèi)板塊年初至今已經(jīng)回調(diào)了較大幅度，當(dāng)前位置估值已處于歷史相對低位區(qū)間，下半年估值切換估值會更低，因此全年維度消費(fèi)爭取絕對收益概率或相對較大，但是向上彈性仍取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度。

夏明月

踐行長期可持續(xù)的價值投資理念，爭取長期可持續(xù)的回報

在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低預(yù)期之后，市場開始預(yù)期經(jīng)濟(jì)刺激政策，央行調(diào)整omo、mlf和lpr利率，釋放了信號，但是后續(xù)并沒有持續(xù)政策跟進(jìn)。從5月份社融、信貸數(shù)據(jù)看，總量雖然有下降，但是結(jié)構(gòu)還是不錯，物價數(shù)據(jù)較差，但是ppi也處于磨底階段，經(jīng)濟(jì)自身在3季度也可能會有自然復(fù)蘇，庫存和價格有望企穩(wěn)回升；考慮到政策開始有改變（央行信號），經(jīng)濟(jì)較差和預(yù)期很差時候有望過去，更多通過自下而上的基本面邏輯挖掘股票。

吳一靜

基于自上而下和中觀行業(yè)比較的價值投資

宏觀層面，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體低于預(yù)期，市場在6、7月的博弈政策窗口期，但大的總量刺激預(yù)計可能性較小，經(jīng)濟(jì)可能弱企穩(wěn)的狀態(tài)下穩(wěn)健類資產(chǎn)可能仍然占優(yōu)，或結(jié)合中特估的背景，挖掘個股的機(jī)會。中特估是對當(dāng)前市場估值體系的重新審視和補(bǔ)充，關(guān)注資產(chǎn)本身的價值分析、企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。

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