前幾章，我們講了注冊(cè)制下股市呈現(xiàn)的主要特征，講了哪幾類(lèi)銀行股以后都沒(méi)必要碰了，又講了哪幾類(lèi)銀行股會(huì)大放異彩。這解決了選股的問(wèn)題，但是投資不光只有選股，還有投資策略的問(wèn)題。假設(shè)我們選擇了一只質(zhì)地不錯(cuò)的銀行股，難道就永遠(yuǎn)不管它，任憑它潮起潮落，相信它會(huì)一帆風(fēng)順嗎？

在前邊的章節(jié)，我們也提到了，注冊(cè)制背景下，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，投資其實(shí)變得更難了。隨著股數(shù)的增多，資金量的加大，過(guò)去的很多規(guī)則可能不適用了。尤其是黑天鵝事件一出來(lái)，很多人可能立即就不知道怎么做了。

咱們這一章就來(lái)探討一個(gè)問(wèn)題，在注冊(cè)制背景下，銀行股究竟該如何投資？我總結(jié)出了六個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，掌握這六個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我相信，也許不會(huì)有大勝，但是大輸是不會(huì)出現(xiàn)的。因?yàn)槠鶈?wèn)題，我會(huì)將這六個(gè)問(wèn)題分成三篇專(zhuān)欄來(lái)詳細(xì)闡述。

(相關(guān)資料圖)

本章是上篇：心理篇，后續(xù)還會(huì)有中篇：技法篇，下篇：道法篇。

在心理篇，我們重點(diǎn)要探討投資者應(yīng)做的兩方面心理準(zhǔn)備。

一、可以打新，但要降低打新預(yù)期

許多人投資銀行股的目的就是為了湊夠市值然后參與打新。銀行股不是投資的目的，而是投資的過(guò)程。這些人其實(shí)不算是真正的銀行股投資者。

注冊(cè)制誕生的目的是要全面提升A股吸引力，讓一些過(guò)去不符合A股上市規(guī)則的新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)公司能夠在A股上市，但是窗戶(hù)一打開(kāi)，除了清風(fēng)被請(qǐng)進(jìn)來(lái)，蚊蟲(chóng)也溜了進(jìn)來(lái)。我們不能只看到有很多優(yōu)質(zhì)公司登錄A股，還要提防有許多質(zhì)地不怎么樣的公司也借此上岸了。

以后中簽的概率可能也會(huì)增加不少，但是中簽之后，獲得超額收益的可能性也會(huì)大大下降。投資者當(dāng)然可以打新，但是要降低打新預(yù)期。把投資銀行股當(dāng)做過(guò)程，把打新當(dāng)做目的的投資策略可能要先放一放了。

以上是從邏輯上告訴你打新獲利的預(yù)期要降低，除此之外，從規(guī)則上來(lái)說(shuō)，凡打新必獲利的潛規(guī)則也將不再出現(xiàn)。

核準(zhǔn)制下，新股發(fā)行，市盈率不能超過(guò)23倍，對(duì)比整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，23倍市盈率是比較低的，這就為新股發(fā)行后股價(jià)的上漲留足了空間。但是注冊(cè)制背景下，這一條限制取消了，新發(fā)行股票的市盈率可以突破23倍，那也就意味著，后續(xù)上漲的空間可能并不大，甚至高于投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期，那后續(xù)破發(fā)的可能性就會(huì)加大。

海通發(fā)展是一個(gè)比較典型的例子，它是A股全面注冊(cè)制以后，第一只首日破發(fā)的主板上市股票，上市首日就下跌11.81%。海通發(fā)展發(fā)行市盈率為22.99倍，看似是沒(méi)有超過(guò)過(guò)去23倍的上限，但是它所在的行業(yè)平均市盈率為6.38倍。海通發(fā)展的發(fā)行市盈率還是遠(yuǎn)超行業(yè)均值的。

在核準(zhǔn)制背景下，發(fā)行如此高的市盈率，也許能獲得首日上漲，幾乎所有人都是閉眼打新。但是注冊(cè)制背景下，市場(chǎng)成為了決定股價(jià)的核心力量，投資者們都會(huì)通過(guò)各種數(shù)據(jù)的參考，來(lái)做出成交動(dòng)作。海通發(fā)展成為了第一只被拿來(lái)為注冊(cè)制“祭旗”的股票。

我相信，以后類(lèi)似的首日破發(fā)的股票還會(huì)有很多。創(chuàng)業(yè)板和北交所在2022年就已經(jīng)是注冊(cè)制了，2022年以來(lái)，A股共上市了494只新股，其中有129只個(gè)股上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)，其中128家來(lái)自北交所、創(chuàng)業(yè)板等已經(jīng)實(shí)行注冊(cè)制的板塊，還有1只就是海通發(fā)展這只來(lái)自主板的新股。

打新已經(jīng)不能被當(dāng)做一個(gè)穩(wěn)定的獲利策略。支持這個(gè)觀點(diǎn)的不只有我，還有很多大咖。

前海開(kāi)源基金管理有限公司董事總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆骸啊瓢l(fā)’或?qū)⒉辉俪蔀樾迈r事，也可以認(rèn)為是糾偏機(jī)制，尤其對(duì)于新股打新策略來(lái)說(shuō)，將不再是一種勝率極高的套利方式?！?/p>

深圳新里程總經(jīng)理賴(lài)戌播說(shuō)的更直白：“核準(zhǔn)制新股告別10年零破發(fā)，意味著新股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大增?！?/p>

英大證券首席李大霄說(shuō)：“全面注冊(cè)制下，A股市場(chǎng)新股并不稀缺了，未來(lái)還有廣闊潛力的新股才能申購(gòu)?！?/p>

中融基金表示，全面注冊(cè)制下，打新策略將依賴(lài)對(duì)新股市場(chǎng)和新股標(biāo)的的深入研究能力，未來(lái)新股收益率可能會(huì)因投研實(shí)力的差異兩極分化。

ps：閱讀以下內(nèi)容你將了解：

1、為什么說(shuō)針對(duì)不同類(lèi)型的銀行股就要采取不同的投資策略這一觀念已經(jīng)老舊了？

2、我最近的一個(gè)錯(cuò)誤判斷是什么？對(duì)于注冊(cè)制下的投資有何啟發(fā)？

3、我舉了一家銀行的案例來(lái)講述，變化在注冊(cè)制下投資的重要性！

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