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1、 價(jià)值投資的四個(gè)理念

【資料圖】

那么什么是價(jià)值投資呢？?jī)r(jià)值投資最早是由本杰明·格雷厄姆在八、九十年前左右最先形成的一套體系。在價(jià)值投資中，今天重要的領(lǐng)軍人物、代表人物當(dāng)然就是我們熟知的巴菲特先生了。

價(jià)值投資的理念只有四個(gè)。大家記住，只有四個(gè)。前三個(gè)都是巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆的概念，最后一個(gè)是巴菲特自己的獨(dú)特貢獻(xiàn)。

第一，股票不僅僅是可以買賣的證券，實(shí)際上代表的是對(duì)公司所有權(quán)的證書，是對(duì)公司的部分所有權(quán)。

這是第一個(gè)重要的概念。投資股票實(shí)際上是投資一個(gè)公司，公司隨著GDP的增長(zhǎng)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)候，價(jià)值本身會(huì)被不斷地創(chuàng)造。那么在創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程中，作為部分所有者，我們持有部分的價(jià)值也會(huì)隨著公司價(jià)值的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。

那么如果我們以股東形式投資，支持了這個(gè)公司，那么我們?cè)诠緝r(jià)值增長(zhǎng)的過(guò)程中分得我們應(yīng)得的利益，這條道是可持續(xù)的。

什么叫正道，什么叫邪道？正道就是你得到的東西是你應(yīng)得的東西，所以這樣的投資是一條大道，是一條正道?？稍敢膺@樣理解股票的人少之又少。

第二，理解市場(chǎng)是什么。

股票一方面是部分所有權(quán)，另一方面它確確實(shí)實(shí)也是一個(gè)可以交換的證券，可以隨時(shí)買賣。這個(gè)市場(chǎng)里永遠(yuǎn)都有人在叫價(jià)。那么怎么來(lái)理解這個(gè)現(xiàn)象呢？

在價(jià)值投資人看來(lái)，市場(chǎng)的存在只是為了你來(lái)服務(wù)的。能夠給你提供機(jī)會(huì)，讓你去購(gòu)買所有權(quán)，也會(huì)給你個(gè)機(jī)會(huì)，在你很多年之后需要錢的時(shí)候，能夠把它出讓，變成現(xiàn)金。所以市場(chǎng)的存在是為你而服務(wù)的。這個(gè)市場(chǎng)從來(lái)都不能告訴你，真正的價(jià)值是什么，它告訴你的只是價(jià)格是什么。

第三，投資的本質(zhì)是對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，而預(yù)測(cè)能得到的結(jié)果不可能是百分之百準(zhǔn)確，只能是從零到接近一百。

當(dāng)我們做判斷的時(shí)候，就必須要預(yù)留很大的空間，叫安全邊際。因?yàn)槟銢](méi)有辦法分辨，所以無(wú)論你多有把握的事情都要牢記安全邊際，你的買入價(jià)格一定要大大低于公司的內(nèi)在價(jià)值。這個(gè)概念是價(jià)值投資里第三個(gè)最重要的觀念。

比如說(shuō)你有80%、90%的把握，但因?yàn)椴豢赡苓_(dá)到100%，當(dāng)那10%、20%的可能性出現(xiàn)的時(shí)候，這個(gè)結(jié)果仍然對(duì)你的內(nèi)生價(jià)值是不利的，但這時(shí)如果你有足夠的安全邊際，就不會(huì)損失太多。你每次投資的時(shí)候都要求一個(gè)巨大的安全邊際，這是投資的一種技能。

第四，巴菲特經(jīng)過(guò)自己五十年的實(shí)踐增加了一個(gè)概念：投資人可以通過(guò)長(zhǎng)期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能夠?qū)δ承┕?、某些行業(yè)獲得超出幾乎所有人更深的理解，而且能夠?qū)疚磥?lái)長(zhǎng)期的表現(xiàn)，做出高出所有其他人更準(zhǔn)確的判斷。在這個(gè)圈子里面就是自己的獨(dú)特能力。

能力圈概念最重要的就是邊界。沒(méi)有邊界的能力就不是真的能力。如果你有一個(gè)觀點(diǎn)，你必須要能夠告訴我這個(gè)觀點(diǎn)不成立的條件，這時(shí)它才是一個(gè)真正的觀點(diǎn)。

如果直接告訴我就是這么一個(gè)結(jié)論，那么這個(gè)結(jié)論一定是錯(cuò)誤的，一定經(jīng)不起考驗(yàn)。能力圈這個(gè)概念為什么很重要？是因?yàn)椤笆袌?chǎng)”。

市場(chǎng)存在的目的是什么？

對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，市場(chǎng)存在的目的就是發(fā)現(xiàn)人性的弱點(diǎn)。你自己有哪些地方?jīng)]有真正弄明白，你身上有什么樣的心理、生理弱點(diǎn)，一定會(huì)在市場(chǎng)的某一種狀態(tài)下曝露。所有在座曾經(jīng)在市場(chǎng)里打過(guò)滾的一定知道我說(shuō)這句話的含義。

2、 價(jià)值投資是一個(gè)正道、大道

以上四個(gè)方面合起來(lái)就構(gòu)成了價(jià)值投資全部的含義、最根本的理念。價(jià)值投資的理念，不僅講起來(lái)很簡(jiǎn)單、很清晰，而且是一條大道、正道。

正道就是可持續(xù)的東西。

什么東西可持續(xù)？可持續(xù)的東西都具有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是你得到的東西在別人看來(lái)，在所有其他人看來(lái)，都是你應(yīng)得的東西，這就可持續(xù)了。如果當(dāng)把你自己賺錢的方法一點(diǎn)不保留地公布于眾時(shí)，大家都覺(jué)得你是一個(gè)騙子，那這個(gè)方法肯定不可持續(xù)。

如果把賺錢的方法一點(diǎn)一滴毫無(wú)保留告訴所有的人，大家都覺(jué)得你這個(gè)賺錢的方法真對(duì)，真好，我佩服，這就是可持續(xù)的。這就叫大道，這就叫正道。

為什么價(jià)值投資本身是一個(gè)正道、大道？

因?yàn)樗嬖V你投資股票，其實(shí)是在投資公司的所有權(quán)。投資首先幫助公司的市值更接近真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)公司是有幫助的。

你幫助公司的同時(shí)也在不斷地增長(zhǎng)自己的內(nèi)在價(jià)值，最后既幫助了經(jīng)濟(jì)，幫助了公司，幫助了個(gè)人，也在這個(gè)過(guò)程里面幫助了自己，這樣你得到的回報(bào)是你應(yīng)得的，大家也覺(jué)得你得到的是你應(yīng)得的。所以這是一條大道。

3、 價(jià)值投資聽起來(lái)簡(jiǎn)單做起來(lái)難

這就是價(jià)值投資全部的理念。聽起來(lái)非常地簡(jiǎn)單，也非常合乎邏輯。可是現(xiàn)實(shí)的情況是什么樣的？

在真正投資過(guò)程中，這樣的投資人在整個(gè)市場(chǎng)里所占的比例少之又少，非常少。幾乎所有跟投資有關(guān)的理論都有一大堆人在跟隨，但是真正的價(jià)值投資者卻寥寥無(wú)幾。于是投資的特點(diǎn)就是，大部分人不知道你做的是什么，投資的結(jié)果變成財(cái)富殺手。

而投資的大道上卻根本沒(méi)人，冷冷清清。人都去哪了呢？旁門左道上車水馬龍！為什么走小道呢？因?yàn)榭登f大道會(huì)走的很慢。我們?cè)谏罾镆仓?，一個(gè)公司的成功需要很多人，很多時(shí)間，需要不懈的努力，還需要一些運(yùn)氣。所以這個(gè)過(guò)程是一個(gè)很艱難的過(guò)程。

另外一個(gè)很難的地方是你對(duì)未來(lái)的判斷也很難。

投資的本事是對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，真正要理解一個(gè)公司、一個(gè)行業(yè)，要能夠去判斷它未來(lái)5年、10年的情況。不確定因素太多，絕大部分行業(yè)、公司沒(méi)有辦法去預(yù)測(cè)那么長(zhǎng)。

但是不是完全沒(méi)有？也不是。其實(shí)你真正努力之后會(huì)發(fā)現(xiàn)在某一些公司里面，在某一些行業(yè)里，你可以看得很清楚，十年以后這個(gè)公司最差差成什么樣子？有可能比這好很多。但這需要很多年不懈的努力，需要很多年刻苦的學(xué)習(xí)，才能達(dá)到這樣的境界。

當(dāng)你能夠做出這個(gè)判斷的時(shí)候，你就開始建立自己的能力圈了。這個(gè)圈開始的時(shí)候一定非常狹小，而建立這個(gè)圈子的時(shí)間很長(zhǎng)很長(zhǎng)。這就是為什么價(jià)值投資本身是一條漫漫長(zhǎng)途，雖然肯定會(huì)走到頭，但是絕大部分人不愿意走。它確實(shí)要花很多很多時(shí)間，即便花很多時(shí)間，了解的仍然很少。

凡是把圈畫得超過(guò)自己能力的人，最終一定會(huì)在某一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下把他自己徹底毀掉。市場(chǎng)本身就是發(fā)現(xiàn)你身上弱點(diǎn)的一個(gè)機(jī)制。

做這個(gè)行業(yè)最根本的要求，是一定要在知識(shí)上做完完整整、百分之百誠(chéng)實(shí)的人。千萬(wàn)不能騙自己，因?yàn)樽约浩鋵?shí)最好騙，尤其在這個(gè)行業(yè)里。只要屁股坐在這兒，你就可以告訴別人假話，假話說(shuō)多了連你自己都信了。但是這樣的人永遠(yuǎn)不可能成為優(yōu)秀的投資人，一定在某種市場(chǎng)狀態(tài)下徹底被毀掉。

4、 康莊大道是留給堅(jiān)持的人的

價(jià)值投資這條路看起來(lái)是一條康莊大道，但實(shí)際上它距離成功非常地遙遠(yuǎn)。

因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)總是讓人感覺(jué)到短期可以獲利，這樣大家會(huì)更傾向于希望把自己的時(shí)間、精力、聰明才智放在短期的市場(chǎng)預(yù)測(cè)上。這就是為什么大家愿意去抄近道，不愿意走大道。而實(shí)際上幾乎所有的近道都變成了旁門左道。

所以我們看到在長(zhǎng)期，至少在美國(guó)的交易記錄，幾乎所有以短期交易為目的的各種各樣的形形色色的所謂的戰(zhàn)略、策略，幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期成功的記錄。而那些真正長(zhǎng)期的、優(yōu)秀的投資記錄中，幾乎人人都是價(jià)值投資者。

短期的投資業(yè)績(jī)常常受到整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)氣的影響，和你個(gè)人能力無(wú)關(guān)。在短期永遠(yuǎn)都可以有贏家輸家，但是長(zhǎng)期的贏家就很少了。這是判斷價(jià)值投資的一個(gè)核心問(wèn)題，是運(yùn)氣還是能力。

市場(chǎng)可以在連續(xù)15年的時(shí)候，平均累計(jì)回報(bào)是14%。這時(shí)你根本不需要做一個(gè)天才，只要你在這個(gè)市場(chǎng)里，你的業(yè)績(jī)就會(huì)非常好；可是也會(huì)有時(shí)候在市場(chǎng)里連續(xù)十幾年，回報(bào)是負(fù)的，如果你在這個(gè)時(shí)候回報(bào)會(huì)非常優(yōu)秀就又不一樣了。

雖然這條康莊大道一定會(huì)通向成功，而且交通一點(diǎn)都不堵塞，但是走的人寥寥無(wú)幾，那些走下來(lái)的人得到的成功確確實(shí)實(shí)在別人看來(lái)就是他們應(yīng)得的成功。

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