保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

近期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)召集保險(xiǎn)公司進(jìn)行座談，要求保險(xiǎn)公司控制利差損風(fēng)險(xiǎn)，將人身新產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%下調(diào)至3%。一石激起千層浪，保險(xiǎn)主體紛紛下場炒作產(chǎn)品停售，業(yè)內(nèi)對于分紅險(xiǎn)為代表的理財(cái)型保險(xiǎn)關(guān)注度也逐漸升溫。

(資料圖)

從壽險(xiǎn)費(fèi)率改革歷程上來看，每一次的預(yù)定利率下調(diào)幾乎都呼應(yīng)了市場利率下行的趨勢，主要目的是為了降低壽險(xiǎn)公司的利差損風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果就是壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率大幅提升，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)相對于理財(cái)產(chǎn)品、銀行存款的吸引力也大為減少。同時(shí)，預(yù)定利率下行也倒逼壽險(xiǎn)行業(yè)開發(fā)和推廣創(chuàng)新型產(chǎn)品，分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等蓬勃發(fā)展并波浪式前進(jìn)。

2023年，壽險(xiǎn)行業(yè)又一次站在了歷史的十字路口，在長期利率下行、理財(cái)打破剛兌、股市底部震蕩和預(yù)定利率下調(diào)的背景下，分紅險(xiǎn)等新型壽險(xiǎn)是否還能夠迎來爆發(fā)式增長，此時(shí)此刻，是否恰如彼時(shí)彼刻？

分紅險(xiǎn)的出現(xiàn)

保險(xiǎn)分紅最早出現(xiàn)在18世紀(jì)的英國。1776年，為抵御工業(yè)革命后經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展帶來的通貨膨脹和利率波動(dòng)，英國公正生命保險(xiǎn)社將保單保費(fèi)的10%作為分紅返還給投保人，是最早的保險(xiǎn)分紅，但并未形成成熟產(chǎn)品。直到1983年，英國標(biāo)準(zhǔn)入壽保險(xiǎn)公司開發(fā)出標(biāo)準(zhǔn)的累計(jì)式分紅壽險(xiǎn)，分紅險(xiǎn)才正式面世并蓬勃發(fā)展。

我國分紅險(xiǎn)的引進(jìn)同樣受到通貨膨脹和利率波動(dòng)的影響。1978年我國恢復(fù)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)后，并未對壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)定價(jià)進(jìn)行限制，在經(jīng)濟(jì)快速增長、高通貨膨脹和高存款利率的環(huán)境下，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的預(yù)定利率也逐年上行，最高曾攀升至9%以上。1996年，持續(xù)當(dāng)年的通貨膨脹得到控制，我國進(jìn)入降息周期，在不到三年的時(shí)間內(nèi)，一年期銀行存款利率從10.98%急劇下降至2.25%，在保險(xiǎn)公司主要投資方式為銀行存款的背景下，保險(xiǎn)公司利差損迅速擴(kuò)大，出現(xiàn)重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

1999年，原保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的緊急通知》，規(guī)定新開發(fā)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保單預(yù)定利率不得超過2.5%，隨著預(yù)定利率的下調(diào)，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，與存款相比吸引力下降，市場出現(xiàn)萎縮。在這一背景下，2000年前后，壽險(xiǎn)公司先后引入了分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)和投資連結(jié)型保險(xiǎn)三種形式的創(chuàng)新型壽險(xiǎn)，與此同時(shí)，個(gè)人代理人數(shù)量急劇擴(kuò)張，分紅險(xiǎn)受益于其高演示利率和高度靈活性，成為個(gè)人代理人主推險(xiǎn)種，在壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品中占比快速上升，到2011年，分紅險(xiǎn)在壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模的占比達(dá)到90%以上，成為壽險(xiǎn)絕對主力產(chǎn)品。

影響理財(cái)型壽險(xiǎn)發(fā)展的主要監(jiān)管政策

市場化改革推動(dòng)下的分紅險(xiǎn)降溫

分紅險(xiǎn)快速增長并高位運(yùn)行的同時(shí)，分紅險(xiǎn)營銷亂象也愈演愈烈，很多消費(fèi)者在未全面了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的情況下將存款轉(zhuǎn)為分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。從2011年2月開始，金融機(jī)構(gòu)一年期定期存款利率重新升至3%，超過壽險(xiǎn)預(yù)定利率，而分紅險(xiǎn)的實(shí)際收益卻遠(yuǎn)不及營銷員展示的最高利率。在多種因素的激化下，2011年開始出現(xiàn)分紅險(xiǎn)的集中退保潮，當(dāng)年四家頭部壽險(xiǎn)公司短期分紅險(xiǎn)退保金額同比激增60%。

2013年開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始推動(dòng)人身保險(xiǎn)費(fèi)率市場化工作，將壽險(xiǎn)保單（的預(yù)定利率調(diào)整為不超過年復(fù)利2．5％。2015年9月，原保監(jiān)會印發(fā)《《關(guān)于推進(jìn)分紅型人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將分紅險(xiǎn)預(yù)定利率指導(dǎo)上限調(diào)整為3.5%，超過3.5%的，需要報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍上調(diào)分紅險(xiǎn)預(yù)定利率，分紅險(xiǎn)價(jià)格下降、利潤空間收窄，持續(xù)十余年的分紅險(xiǎn)熱潮開始降溫，分紅險(xiǎn)占人身險(xiǎn)公司保費(fèi)的比例開始下降。

數(shù)據(jù)來源：平安年報(bào)、太平洋年報(bào)

十字路口的分紅險(xiǎn)——機(jī)遇和挑戰(zhàn)

回顧分紅險(xiǎn)在我國的發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)，分紅險(xiǎn)發(fā)展總體上受到利率水平和壽險(xiǎn)預(yù)定利率的影響。分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和一年期定期存款之差與分紅險(xiǎn)占比呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、上市公司年報(bào)

從2019年開始，金融機(jī)構(gòu)一年期定期存款利率保持1.5%的水平，壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)，有利于激發(fā)保險(xiǎn)公司推廣分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。但是，與90年代末壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)不同，當(dāng)前壽險(xiǎn)市場面對的內(nèi)外部環(huán)境已有很大的不同，分紅險(xiǎn)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)也同二十年前截然不同。

從機(jī)遇方面看，一方面，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量增長階段，GDP增速放緩，且存在較大的下行壓力，相應(yīng)存款利率水平也保持低位運(yùn)行，壽險(xiǎn)特別是分紅險(xiǎn)面對的“跨界”競爭壓力大為減少。另一方面，預(yù)定利率下調(diào)后，同樣收益水平下分紅險(xiǎn)費(fèi)率得以提升，加之當(dāng)前投資端波動(dòng)較大，保險(xiǎn)公司可以通過分紅險(xiǎn)與投保人分擔(dān)經(jīng)營損失，因此保險(xiǎn)公司推廣分紅險(xiǎn)的動(dòng)力大大加強(qiáng)。

從挑戰(zhàn)來看，一是分紅險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)比較復(fù)雜，既有保險(xiǎn)又有理財(cái)，且保險(xiǎn)公司對理財(cái)端的收益分配具有絕對話語權(quán)，一旦分紅收益不及預(yù)期，很可能印發(fā)大規(guī)模投訴、退保，影響保險(xiǎn)市場穩(wěn)定；二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于保險(xiǎn)的定位發(fā)生變化，從2016年開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出“保險(xiǎn)姓?！保瑥?qiáng)調(diào)保險(xiǎn)社會功能，要求保險(xiǎn)更多發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)保障的社會價(jià)值。在醫(yī)療、養(yǎng)老、意外死亡等場景下，醫(yī)療險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)更能夠契合保險(xiǎn)消費(fèi)者的需求，也受到監(jiān)管政策的支持和鼓勵(lì)，而分紅險(xiǎn)當(dāng)前的社會價(jià)值還不夠突出，監(jiān)管支持力度較??；三是國內(nèi)保險(xiǎn)市場更加成熟，保險(xiǎn)消費(fèi)者在選擇保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，更青睞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單、杠桿高、保費(fèi)低的保障型產(chǎn)品，對分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的產(chǎn)品存在天然的戒備心理；四是分紅險(xiǎn)資產(chǎn)端壓力增加，分紅收益不確定性加大。當(dāng)前，分紅保險(xiǎn)三大收益來源——利差益、死差益、費(fèi)差益均面臨一定程度挑戰(zhàn)，利差益方面，在利率水平長期低位運(yùn)行、權(quán)益市場波動(dòng)較大、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上行等因素影響下，保險(xiǎn)企業(yè)投資收益水平可能下降。死差益方面，2022年我國人均壽命77.93歲，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和醫(yī)療水平的提升，人均壽命還有增長空間，影響死差益收益。費(fèi)差異方面，代理人數(shù)量持續(xù)下滑，影響高利潤產(chǎn)品銷售，費(fèi)差異空間收窄。三差同時(shí)承壓的情況下，分紅險(xiǎn)收益可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，大幅不及預(yù)期后會出現(xiàn)大規(guī)模退保，影響市場穩(wěn)定。

分紅險(xiǎn)發(fā)展趨勢分析

從國外壽險(xiǎn)的發(fā)展歷程來看，壽險(xiǎn)市場呈現(xiàn)從保障型產(chǎn)品為主向理財(cái)型產(chǎn)品為主的發(fā)展趨勢，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背后，是成熟保險(xiǎn)市場已經(jīng)形成滿足消費(fèi)者保障需求的壽險(xiǎn)產(chǎn)品體系，且具有較為成熟的資本市場和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)制度，能夠保障投保人獲取穩(wěn)定的收益。

前期，我國壽險(xiǎn)市場在保障型產(chǎn)品不足的情況下，直接跳躍式地發(fā)展了理財(cái)型壽險(xiǎn)，當(dāng)前監(jiān)管正在引導(dǎo)壽險(xiǎn)行業(yè)“補(bǔ)課”——從理財(cái)型轉(zhuǎn)回保障型。我國消費(fèi)者在經(jīng)歷了分紅險(xiǎn)從狂飆到冷卻之后，對理財(cái)型壽險(xiǎn)的認(rèn)知也更加理性，加之疫情過后消費(fèi)者預(yù)期扭轉(zhuǎn)，在壽險(xiǎn)領(lǐng)域也出現(xiàn)消費(fèi)降級——對于低杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品接受度下降，對于高杠桿、高保障產(chǎn)品更加青睞，而分紅險(xiǎn)顯然屬于前者。

預(yù)定利率的下調(diào)，雖然為分紅險(xiǎn)等理財(cái)型保險(xiǎn)的發(fā)展帶來了一定的想象空間，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)似乎也有足夠的熱情去開發(fā)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，但是分紅險(xiǎn)面對的監(jiān)管環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢、消費(fèi)者群體已經(jīng)大為不同，分紅險(xiǎn)如果希望能夠重現(xiàn)往日輝煌，則需要作出更大的努力、迎接更大的挑戰(zhàn)。

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