低迷久矣的保險行業(yè)，終于在2023年重新在AI和新能源板塊輪動中獲得了資本市場的短暫青睞，也令投資者格外關注于各大上市險企的“一季報效應”。

(資料圖片)

4月23日晚間，新華保險(01336)發(fā)布一季度業(yè)績預告，正式拉開了保險企業(yè)在兩大新會計準則下披露第一份季度財報的序幕。受首份一季度業(yè)績預告預增的影響，周內保險股震蕩走強，新華保險H股更于盈喜發(fā)布的次日一度漲超6%，帶動保險板塊整體走高。

而4月26日盤后，中國平安的首季度業(yè)績出爐，更為行情的持續(xù)性再度添柴。截至發(fā)稿，4月27日早間，中國平安漲超6%，新華保險、中國太保漲超5%，保險板塊迎來了久違的普漲。從中，我們能夠看到，自1月1日式實施金融工具和保險合同兩個新會計準則后，各大險企將迎來新的變化，也為其股價帶來了新的提振。

新華保險發(fā)盈喜，Q1凈利預增超過110%

4月23日晚間，新華保險(01336)發(fā)布一季度業(yè)績預告，公司預計2023年1-3月業(yè)績大幅上升，歸屬于上市公司股東的凈利潤為67.62億-70.84億，凈利潤同比增長110.00%至120.00%。很顯然，亦有不少“聰明資金”提前關注到其一季報的配置機會，自3月底至今其A股與H股股價雙雙走高，截至4月26日收盤，其A股與H股的累計漲幅均在15%以上。

針對于業(yè)績預增原因，新華保險表示，公司自2023年1月1日起執(zhí)行新保險合同準則和新金融工具準則，公司按照新保險合同準則規(guī)定追溯調整保險業(yè)務相關上年同期對比數據，按照新金融工具準則規(guī)定選擇不追溯調整投資業(yè)務相關上年同期對比數據。受新準則執(zhí)行以及資本市場變動影響，公司2023年一季度總投資收益較上年同期增加。

智通財經APP了解到，財政部分別于2017年、2020年發(fā)布了《國際財務報告準則第9號——金融工具》(即中國版本的IFRS9)和《企業(yè)會計準則第25號——保險合同》(即中國版IFRS17)。根據文件要求，在境內外同時上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業(yè)會計準則編制財務報表的企業(yè)，自2023年1月1日起執(zhí)行新準則;其他執(zhí)行企業(yè)會計準則的企業(yè)自2026年1月1日起執(zhí)行。

因此，這也是五家A+H股上市的五大上市險企(中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險，其中中國平安已于2018年開始執(zhí)行IFRS9)執(zhí)行新保險合同準則、新金融工具會計準則下的首份財報。

值得關注的是，新保險合同準則與原準則相比，在保險服務收入確認、保險合同負債計量等方面作了較大修改，且兩項準則對保險公司的資產負債管理和匹配提出了更高的要求。其中，新準則實施追溯調高同期基數，主要因新舊保險合同準則對折現率使用變化以及新增具有直接參與分紅特征的保險合同計量方法降低對凈利潤的波動。

圖源：華泰證券

銀保監(jiān)會表示，從2023年一季度情況看，實施兩個新準則后保險公司資產負債表基本保持穩(wěn)定，資產、負債、所有者權益變化不大;從利潤表看，實施兩個新準則對保險公司營業(yè)收入影響相對較大，但利潤總體實現正增長。

另據新華保險公告，按照新保險合同準則(IFRS17)規(guī)定追溯調整保險業(yè)務相關上年同期對比數據，按照新金融工具準則(IFRS9)規(guī)定選擇不追溯調整投資業(yè)務相關上年同期對比數據。追溯后，公司22年第一季度凈利潤基數由上年同期季報披露的13.44億元提升至32.20億元，相較于舊準則下的13.4億元明顯提升。而此次新保險合同準則的切換推動其凈利潤規(guī)模快速提升，顯然超出了市場預期。

國泰君安研報顯示，得益于23年一季度資本市場回暖，該行認為保險和券商投資端改善將推動23Q1業(yè)績超出市場預期，盈利明顯改善將成為其股價的重要催化。

而新華保險在IFRS9下，大量權益類金融資產劃入FVTPL(以公允價值計量且其變動計入當期損益)，增加了股票持倉對當期凈利潤的波動，1Q23滬深300指數和創(chuàng)業(yè)板指數分別上漲4.6%和2.2%(1Q22同期滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌14.5%和20.0%)，權益投資收益同比明顯提升助力凈利潤回暖。

保費微降，負債端承壓待改善

對于新華保險而言，此次一季報美中不足的一點在于，其保費數據相較去年同期而言，微降0.18%相對持平，而A股上市其他四家保險企業(yè)的壽險公司Q1保費收入均呈現幅度不一的同比正向增長，其中人保壽險、中國人壽更是實現雙位數增長。

可見，在壽險改革逐漸步入深水區(qū)的當下，改革有成效的同時，挑戰(zhàn)仍不可小覷。多年來，壽險行業(yè)的新單保費與新業(yè)務價值增長主要由代理人拉動。而在2022年，2022年，6大上市險企壽險板塊代理人規(guī)模減少約82.74萬人，較2021年減少約30%。

代理人流失的背后，以壽險作為支柱業(yè)務的新華保險首當其沖。從2022年報來看，其負債端仍明顯承壓，呈現出新業(yè)務價值率和新單保費雙降的局面。

從全年來看，2022年總保費收入1630.99億元，同比-0.2%，新單保費433.62億元，同比-7.0%。公司實現新業(yè)務價值24.23億元，同比-59.5%，內含價值達到2555.82億元，較上年末-1.3%。由于產品與渠道結構調整，2022年新業(yè)務價值率5.5%，同比-7.4pct。

與此同時，該公司的個險渠道仍然處于深度調整階段，去年，個險渠道新業(yè)務價值為23.4億元，同比-59.5%;個險規(guī)模人力為19.7萬人，同比-49.4%;月均合格人力為4.5萬人，同比-50.5%;月均合格率為15%，同比下降4.1個百分點;月人均新業(yè)務價值為665元，與上市同業(yè)相比處于較低水平。

在投資端方面，該公司積極準確把握22年四季度的市場機會，通過在港股低點的大幅加倉實現超額回報，投資收益與凈利潤均有所好轉。

不過，面向2023年，新華保險無疑有望迎來新的開始：國泰君安研報指出，公司一季度實現原保險保費收入647.72億元，同比-0.2%，預計主要為續(xù)期業(yè)務面臨部分退保壓力影響?？紤]到23年以來居民持續(xù)旺盛的保險儲蓄需求帶來個險和銀保新單較快增長，同時重疾險基數已基本見底，預計公司2023年一季度NBV同比約+9%。

同時，該行續(xù)指，得益于23年一季度資本市場回暖，保險和券商投資端改善將推動23Q1業(yè)績超出市場預期，盈利明顯改善將成為股價的重要催化。同時，當前居民持續(xù)旺盛的理財類險種購買需求以及22Q2低基數等影響下，其預計保險行業(yè)在23Q2的保費數據仍將取得超越市場的表現，繼續(xù)推薦保險板塊，尤其是壽險改革初現成效的保險公司。

信達證券表示，保險板塊2023年2、3月份上市險企保費收入整體逐月向好，負債端拐點或逐步來臨。監(jiān)管或調降預定利率，其認為短期會有“炒停售”，保費收入有望短期提升，長期來看有望為行業(yè)減負，幫助險企更好做到資產負債匹配，利好頭部上市險企。預計上市險企2023全年NBV有望轉正，當前主要險企國壽、平安、太保和新華PEV估值分別約0.83/0.60/0.55/0.39，估值仍處較低位置，建議關注。

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