(相關(guān)資料圖)

在《復(fù)利效應(yīng)，隱藏的另一半因素》之后，今兒介紹本系列第二篇。對(duì)于投資者，我們經(jīng)常討論的是某種盈利模式的對(duì)與錯(cuò)，但很多時(shí)候我們忽略了另一半的因素，那就是資金承載量，說(shuō)白了，正確和錯(cuò)誤也不是永恒的，而是在一定條件下轉(zhuǎn)換的。這個(gè)在生活中也很常見(jiàn)，比如說(shuō)汽車都有一個(gè)載客數(shù)量，超過(guò)就會(huì)違規(guī)了，也會(huì)導(dǎo)致一連串的不安全因素，雖然很多時(shí)候不是絕對(duì)，但不能因此僥幸。今兒就針對(duì)資金和盈利模式背后的隱藏因素做詳解。盈利模式的資金承載量指標(biāo)不同級(jí)別資金盈利模式是不同的，這背后的原因是源于相關(guān)策略的資金承載量曲線。如圖所示，當(dāng)相關(guān)盈利模式和策略，超過(guò)了最佳資金承載量，會(huì)導(dǎo)致邊際效應(yīng)下滑；而一旦超過(guò)了策略容量上限，甚至是負(fù)面。說(shuō)個(gè)生活中的案例，當(dāng)人們餓了的時(shí)候，對(duì)于食物的好感非常明顯，但遲到一定量之后，就開(kāi)始飽了，此時(shí)好感就在下降，一旦吃的食物超過(guò)了承受范圍，對(duì)食物開(kāi)始厭惡，甚至?xí)次?，金融投資也是類似的，超過(guò)了相關(guān)資金承載量，策略就會(huì)失效了。

比如說(shuō)很多基金規(guī)模小的時(shí)候，可以重倉(cāng)押寶行業(yè)某幾只中小盤(pán)的品種，然后實(shí)現(xiàn)凈值快速提升；但你的規(guī)模擴(kuò)張之后，說(shuō)白了，不得不介入大盤(pán)股的時(shí)候，股性博弈策略就不同了；更大的時(shí)候，甚至單一行業(yè)也無(wú)法容納了，這個(gè)時(shí)候就要研究更多的行業(yè)。換個(gè)角度，股市中的板塊也是如此，熱度再高，能容納的資金量也是有限的，雞犬升天的炒作必然透支未來(lái)的空間，持續(xù)性就下降了，這也是板塊的盛極而衰。

經(jīng)濟(jì)層面的大行業(yè)也是如此，一個(gè)行業(yè)能容納的資金是有限，大量資本涌入之后，就會(huì)導(dǎo)致供需逆轉(zhuǎn)，比如說(shuō)豬周期，人們消費(fèi)豬肉的能力是有限的，大量豬肉上市，價(jià)格自然下降的。不僅如此，新興行業(yè)也是類似，初期方興未艾的時(shí)候，人們接受需要時(shí)間；一旦接受后，滲透率快速提升，這就是黃金發(fā)展周期，而滲透率達(dá)到一定水平，就飽和了，即第一曲線的快速?zèng)_高階段后進(jìn)入衰退，后期面臨的是更多的創(chuàng)新和迭代，形成第二曲線（這個(gè)在《新興行業(yè)第一與第二曲線選股與收益思路》中有詳解）。

實(shí)際上，滲透率也與資金承載度殊途同歸，在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，新興產(chǎn)業(yè)的滲透率成長(zhǎng)曲線通常是 S 型曲線，如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)業(yè) 、LED 產(chǎn)業(yè)、國(guó)內(nèi)手游產(chǎn)業(yè)、TWS 產(chǎn)業(yè)、國(guó)內(nèi)新能源等都是這樣的典型，雖然局部的滲透速度不同，但曲線形態(tài)高度相似，說(shuō)明相關(guān)成長(zhǎng)模式的有效性。而新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)邏輯，主要分為：供給側(cè)創(chuàng)新和需求側(cè)升級(jí)。智能手機(jī)、新能源車、光伏、風(fēng)電、氫能、創(chuàng)新藥等都是典型的技術(shù)創(chuàng)新，是供給側(cè)創(chuàng)新的主要代表；而醫(yī)美為首的消費(fèi)升級(jí)就是典型的需求側(cè)升級(jí)。

創(chuàng)新總會(huì)形成新的需求，說(shuō)白了，就是讓資金承載量歸零，相當(dāng)于新的提升。而對(duì)應(yīng)股市方面，其實(shí)哪怕是再?gòu)?qiáng)的行業(yè)最終也會(huì)轉(zhuǎn)向弱勢(shì)，很多傳統(tǒng)行業(yè)很難有突破創(chuàng)新，比如說(shuō)豬肉、雞肉等畜牧業(yè)，有色金屬、煤炭等礦產(chǎn)資源，就是典型，這樣帶來(lái)的就是資金承載量有限，大量資金涌入之后，供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，利潤(rùn)下降，資金涌出，所以就形成了明顯的強(qiáng)弱周期循環(huán)。對(duì)應(yīng)股市方面，板塊自身也有一個(gè)資金承載量，超過(guò)之后，巨震更加明顯，這就更強(qiáng)化了波段因素。

新興行業(yè)發(fā)展到一定階段也會(huì)有瓶頸期，也需要不斷科研迭代才能保證景氣周期，所以利潤(rùn)很大一部分就要轉(zhuǎn)化為科研。當(dāng)然科研本身是不確定性的，很多也失敗了，但就是源于成功的門檻很高，才讓成功者幾乎是獨(dú)享相關(guān)利潤(rùn)的，這樣資金承載量相當(dāng)充裕，這就是為何大量資金偏好新興行業(yè)，就是看重了這一點(diǎn)。除此之外，其實(shí)股民的資金量不同，博弈的模式和盈利模式也不同，從小資金到大資金也會(huì)形成瓶頸，接下來(lái)重點(diǎn)分析。

關(guān)鍵詞：