智通財經(jīng)APP獲悉，世界黃金協(xié)會稱，在市場對經(jīng)濟危機等因素的驅(qū)使下，一季度金價上漲9.2%至1,980美元/盎司(表1)。一季度末，美國硅谷銀行(SVB)倒閉所引爆的銀行業(yè)小型危機推動了金價走高，但債券收益率水平及其波動性以及美元走勢才是始終存在的黃金驅(qū)動因素。美國10年期國債收益率跌了40個基點，從而提振了黃金表現(xiàn)。

表1：一季度以所有主要貨幣計價的黃金均取得穩(wěn)健回報

(資料圖片)

不同時間段內(nèi)以主要貨幣計價的金價與回報

截至2023年3月31日。計算基于以當?shù)刎泿庞媰r的LBMA午盤金價。

世界黃金協(xié)會提到，3月份黃金曾三次漲至2,000美元/盎司以上，但季度末卻未能維持這一勢頭(圖1)。隨著市場對銀行危機的擔憂逐步緩解，人們對避險資產(chǎn)的戰(zhàn)術性需求減弱，金價也隨之回落。

圖1：黃金走勢因債券波動和小型銀行業(yè)危機而上下浮動

基于2023年1月2日至2023年3月31日的每日相關數(shù)據(jù)。

世界黃金協(xié)會表示，按季度平均水平計算，一季度金價躍升至1,890美元/盎司，僅比2020年三季度的1,911美元/盎司的歷史高位低了1%。這是在人們認為貨幣緊縮周期即將結束而信心增強的背景下發(fā)生的。

世界黃金協(xié)會的短期金價表現(xiàn)歸因模型(GRAM)表明，較低的債券收益率利好黃金，而美元走弱也一定程度上黃金提供了少許助力(圖2)。一季度的債券收益率表現(xiàn)動蕩起伏，硅谷銀行危機導致利率預期的重新調(diào)整，因而利率的波動性也進一步激增。

圖2：機會成本是一季度最主要的金價驅(qū)動因素，但勢能因素在3月份發(fā)揮了重要作用

本季度大部分時間里COMEX黃金期貨的期貨凈倉位始終相對低迷，但3月份出現(xiàn)了自2019年6月以來最高水平的綜合資金流入(圖3)。

圖3：3月份全球黃金ETF和期貨凈多倉位均實現(xiàn)大量積累

基于2019年1月至2023年3月的管理基金期貨和期權凈多倉位，以及全球黃金ETF數(shù)據(jù)。

單位為噸(月環(huán)比變化)，來源：世界黃金協(xié)會。

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