大家聽過(guò)“雙縫干涉實(shí)驗(yàn)”嗎？這個(gè)實(shí)驗(yàn)被稱為“科學(xué)界的不解之謎”，因?yàn)閷?shí)驗(yàn)人員對(duì)實(shí)驗(yàn)過(guò)程的觀察竟然會(huì)影響到實(shí)驗(yàn)的結(jié)果，于是就產(chǎn)生了一個(gè)疑問(wèn)：人類的觀察行為真的會(huì)影響光子的行為嗎？

而在投資界，也有一個(gè)類似的理論：對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)輪動(dòng)的方向與速度往往出乎意料，從醫(yī)藥到消費(fèi)，從消費(fèi)到新能源，再?gòu)男履茉吹紸I……市場(chǎng)變化引發(fā)投資者不同的投資行為；反過(guò)來(lái)，投資者的選擇也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)往不同的方向發(fā)展。

這，就是咱們今天將要說(shuō)的“反身性原理”。

(資料圖)

01 索羅斯與“反身性原理”

“反身性原理”的核心其實(shí)很簡(jiǎn)單，也就是事物是相互影響的，認(rèn)知改變現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)實(shí)又反過(guò)來(lái)改變認(rèn)知。舉個(gè)生活中的例子：你喜歡攝影，每次拍到的照片都會(huì)得到朋友夸贊，收到“好美啊”“你真的很有攝影天賦”這類贊美，于是你就更加確認(rèn)自己適合攝影，花更多時(shí)間去學(xué)習(xí)，加入攝影俱樂(lè)部，有空就出去采風(fēng)，久而久之，好像進(jìn)入游戲中的“疊BUFF增強(qiáng)”狀態(tài)，在攝影這條路上越走越遠(yuǎn)。

放在投資中，“反身性原理”反映的是投資者心理對(duì)于價(jià)格的影響。

馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中有這么一句經(jīng)常被提及的話：價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。而“反身性原理”是這么解釋價(jià)格的：價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，價(jià)值是客觀存在的，但價(jià)格是存在主觀判斷的。也就是說(shuō)，價(jià)格不會(huì)與價(jià)值或者說(shuō)基本面保持完全一致，因?yàn)閮r(jià)格是由我們主觀形成的，既然存在主觀性，那么我們的主觀情緒就會(huì)影響價(jià)格的形成。反過(guò)來(lái)，價(jià)格又會(huì)影響人們的主觀情緒，從而產(chǎn)生一系列的連鎖效應(yīng)，這就是“反身性”的意思。

舉個(gè)例子：你看好鉆石的價(jià)格，評(píng)估TA未來(lái)會(huì)漲價(jià)，所以就去買它。當(dāng)很多人像你一樣看好鉆石，都去買它之后，鉆石的價(jià)格自然就會(huì)上漲，這就是人的主觀情緒影響價(jià)格的“反身性”。

投資市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象都可以用“反身性原理”來(lái)解釋：比如說(shuō)，一些處于成長(zhǎng)期的中小公司上市后，投資者看好它的發(fā)展，紛紛買入股票，企業(yè)便獲得了大量融資，能夠投入研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)越來(lái)越好，在業(yè)績(jī)支撐下，股價(jià)也越來(lái)越高，這就進(jìn)入了一個(gè)良性循環(huán)狀態(tài)；又比如說(shuō)，去年四季度的債市回調(diào)，本來(lái)是資金面緊缺引發(fā)的短期調(diào)整，誰(shuí)知凈值化轉(zhuǎn)型后的理財(cái)產(chǎn)品持有者不適應(yīng)這樣的回調(diào)，紛紛贖回理財(cái)產(chǎn)品，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品管理者為應(yīng)對(duì)贖回只能拋售手中債券，從而導(dǎo)致債券市場(chǎng)陷入深度回調(diào)，這就進(jìn)入一個(gè)負(fù)面循環(huán)。

這兩個(gè)例子，都是投資者情緒與市場(chǎng)之間雙向影響的“反身性”，投資者受到市場(chǎng)的影響，但反過(guò)來(lái)投資者也會(huì)影響市場(chǎng)。

02 “反身性原理”的投資啟示

對(duì)概念的了解是為了應(yīng)用，那么“反身性原理”又帶給我們哪些投資啟示呢？咱們分別來(lái)說(shuō)。

第一點(diǎn)，市場(chǎng)不是一個(gè)靜態(tài)的概念，而是呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化，處于相互反饋的過(guò)程中，作為投資者要及時(shí)了解持續(xù)更新自己的認(rèn)知。這有點(diǎn)像我們之前提過(guò)的“現(xiàn)狀偏見”，如果對(duì)投資標(biāo)的的看法始終停留在最初的買入階段，對(duì)后續(xù)出現(xiàn)的改變，比如行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司經(jīng)營(yíng)情況等等的變化無(wú)動(dòng)于衷，那么可能就會(huì)導(dǎo)致投資結(jié)果的偏離。

第二點(diǎn)，“反身性原理”也能夠幫助我們建立更科學(xué)的投資體系和框架。如果在某個(gè)階段，你的投資節(jié)奏比較順利，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)某個(gè)行業(yè)可能出現(xiàn)看多跡象，于是布局尋找機(jī)會(huì)，獲得了一定盈利，之后看好這個(gè)行業(yè)的聲音越來(lái)越強(qiáng)，你的盈利也越來(lái)越多，也就是我們常說(shuō)的天時(shí)地利人和的“順風(fēng)局”，不妨就順勢(shì)而為。

但如果反過(guò)來(lái)，因?yàn)槟承┮蛩貙?dǎo)致你的判斷和市場(chǎng)出現(xiàn)偏差，比如說(shuō)你認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)偏向中小盤成長(zhǎng)，但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)、流動(dòng)性等因素，市場(chǎng)的風(fēng)吹向藍(lán)籌，并且還會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，這時(shí)候可能就需要調(diào)整策略，看看自己的操作有沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，以免讓自己陷入錯(cuò)誤的判斷中。

不過(guò)要提醒的是，第二點(diǎn)也就是借助“反身性原理”建立良性投資節(jié)奏，其實(shí)更適合有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者進(jìn)行波段操作。

如果沒(méi)有足夠的投資經(jīng)驗(yàn)去判斷市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)，牢記第一點(diǎn)“因時(shí)而變”就顯得更重要了：選擇那些未來(lái)五年、十年都具備價(jià)值的行業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，當(dāng)市場(chǎng)或行業(yè)出現(xiàn)足以改變其趨勢(shì)的因素，再來(lái)調(diào)整投資計(jì)劃和方向，對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)也足夠了。

還是那句話，學(xué)習(xí)是為了更好地投資，但不要做超出自己認(rèn)知外的投資，選擇更適合自己的投資方式，才是聰明的投資者。

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