南財理財通課題組 丁盡勉

據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至4月12日，今年來全市場共發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品7145只。

【資料圖】

從風(fēng)險等級來看，產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在二級(中低風(fēng)險)。其中，一級（低風(fēng)險）產(chǎn)品占比4.17%，二級（中低風(fēng)險）占比85.42%，三級（中風(fēng)險）占比8.52%，四級（中高風(fēng)險）占比0.24%，五級（高風(fēng)險）占比1.65%。

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比96.20%；混合類產(chǎn)品占比2.09%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.41%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.30%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

注：收益/回撤=（產(chǎn)品年化收益率-現(xiàn)金類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/最大回撤；據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，近6個月現(xiàn)金類產(chǎn)品七日年化收益率均值為2.2871%。

本文榜單排名來自理財通全自動化實時排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請在文末聯(lián)系研究助理進(jìn)一步核實。

截至2023年4月7日，在理財公司投資周期為3-6個月的“固收+權(quán)益”公募產(chǎn)品排行榜中，有7家理財公司產(chǎn)品上榜。

從收益指標(biāo)“凈值增長率”來看，廣銀理財“幸福低波平衡型6個月持有期固定收益類第1期A”、民生理財“貴竹固收增強半年定開3號”和蘇銀理財“恒源固收增強6月定開1期”依次憑借近6個月3.63%、3.12%和3.01%的凈值漲幅位列榜單前三名。

從績效指標(biāo)“收益/回撤”比率來看，興銀理財“靈動全天候36號B”、信銀理財“安盈象強債穩(wěn)健六個月持有期2號A類”和平安理財“靈活成長添利固收類(180天持有)”表現(xiàn)最佳，其收益回撤比率依次為48.91、17.28和17.15，原因是產(chǎn)品回撤控制能力較強。

“恒源固收增強6月定開1期”積極引入外部機構(gòu)，提升產(chǎn)品表現(xiàn)

本期，南財理財通課題組以榜單排名第三的“恒源固收增強6月定開1期”為樣本進(jìn)行分析。

“恒源固收增強6月定開1期”成立于2022年1月13日，內(nèi)部風(fēng)險評級為三級（中風(fēng)險），投資性質(zhì)為固定收益類；其采取開放式運作，每6個月開放一次；業(yè)績比較基準(zhǔn)為“90%*中債綜合指數(shù)+5%*一年期定期存款利率+5%*滬深300指數(shù)”；產(chǎn)品單筆認(rèn)購起點金額為1萬元，追加金額為1萬元的整數(shù)倍。

從資產(chǎn)配置看，該產(chǎn)品采取“固收+權(quán)益”配置。

就固收資產(chǎn)部分，其以間接投資為主。按照季度末資產(chǎn)余額進(jìn)行統(tǒng)計，在2022年Q2-2022年Q4期間，該產(chǎn)品間接投資的固收資產(chǎn)占總資產(chǎn)的平均比例為86.12%，直接投資的固收資產(chǎn)占總資產(chǎn)的平均比例為0.97%。

就權(quán)益資產(chǎn)部分，該產(chǎn)品仍未進(jìn)行直接投資，而是通過投資混合類資管產(chǎn)品來間接持有權(quán)益資產(chǎn)。在2022年Q2-2022年Q4期間，該產(chǎn)品所持混合類資管產(chǎn)品占總資產(chǎn)的平均比例為12.91%。

從資產(chǎn)配置比例來看，雖然不能對混合類資管計劃進(jìn)行穿透以獲得權(quán)益資產(chǎn)的具體比例，但按照混合類資管計劃權(quán)益資產(chǎn)的最高占比80%來算，該產(chǎn)品所持權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)的平均比例不超過10.33%，即固收類資產(chǎn)的平均持倉比例不低于89.67%，該比例與業(yè)績比較基準(zhǔn)所體現(xiàn)的配置比例較為相符。

根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會于2022年12月30日發(fā)布的《理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)展示行為準(zhǔn)則》第四條，理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)有助于反映理財產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，向投資者充分披露信息和揭示風(fēng)險，保障投資者的知情權(quán)，增強投資者對產(chǎn)品性質(zhì)和特點的判斷，有利于充分揭示理財產(chǎn)品“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的信義義務(wù)特征。

此外，該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況還反映出當(dāng)下理財公司管理產(chǎn)品的普遍模式，即專注于大類資產(chǎn)配置，并將底層證券的交易交由外部機構(gòu)完成。該模式一方面可以引入外部資管機構(gòu)優(yōu)秀的管理能力，另一方面也可以節(jié)約投資經(jīng)理精力，便于其管理更多產(chǎn)品，同時也能幫助理財公司節(jié)約人力成本。從成本與績效的角度看，相較自建龐大的投研體系，對城商行理財公司而言，與外部機構(gòu)合作是當(dāng)下較為經(jīng)濟(jì)且穩(wěn)健的經(jīng)營方式。

據(jù)蘇銀理財公告，自“恒源固收增強6月定開1期”成立以來，已陸續(xù)引入華潤深國投信托、中信建投證券、匯添富基金作為投資合作機構(gòu)，對產(chǎn)品受托資金進(jìn)行投資管理。

從前十大持倉來看，在2022年末，“恒源固收增強6月定開1期”的前十大資產(chǎn)包括占總資產(chǎn)19.93%的拆放同業(yè)及債券買入返售、4%的債券、3.69%的股票以及0.94%的現(xiàn)金及銀行存款。

就債券而言，該產(chǎn)品所持債券品種包括商業(yè)銀行二級資本債和城投債，并以城投債為主。其中，商業(yè)銀行二級資本債為“19成都銀行二級”，占總資產(chǎn)的1.32%；城投債包括“21海安01”“19恒澄01”和“19濱湖01”，依次占總資產(chǎn)的0.99%、0.93%和0.76%。

從發(fā)行主體看，城投債發(fā)行人均為江蘇省內(nèi)的地級市或縣級市城投平臺。對理財公司而言，選擇投資當(dāng)?shù)爻峭镀脚_發(fā)行的債券，既能支持當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟(jì)，又具備管理半徑小、信息不對稱程度低的優(yōu)勢。

從債券的剩余期限和當(dāng)期票息率來看，以今日為計算日，前十大持倉中4筆債券的加權(quán)平均剩余期限為1.12年，加權(quán)平均當(dāng)期票息率為5.10%。從此看出，管理人通過適當(dāng)進(jìn)行期限錯配和信用下沉的方式來增厚產(chǎn)品固收部分的收益。

就股票而言，2022年末，該產(chǎn)品的前十大持倉中，股票集中于能源生產(chǎn)和能源運輸板塊，包括占產(chǎn)品總資產(chǎn)0.99%的中國海洋石油、0.96%的中遠(yuǎn)海能、0.95%的兗州煤業(yè)股份和0.79%的神火股份。從調(diào)倉記錄來看，管理人在2022年Q3清倉了白酒股，并自2022年Q3起開始加倉能源股。從能源股買賣記錄來看，在2022年Q3，管理人買入了中國海洋石油和神火股份； 在2022年Q4，管理人對中國海洋石油和神火股份適度減倉，并新買入兗州煤業(yè)股份和中遠(yuǎn)海能。

關(guān)于調(diào)倉的原因，我們可從產(chǎn)品投資管理報告中一探究竟。管理人在2022年三季報中表示，在三季度政策刺激效應(yīng)消化后，消費復(fù)蘇信號仍不明朗，課題組認(rèn)為這是管理人清倉白酒股的主要原因；同時，管理人在2022年四季報中表示，2022 年四季度，國內(nèi)防疫政策發(fā)生積極改變，在觀察到消費復(fù)蘇的跡象后，再次增配景氣度邊際改善的板塊，并適度調(diào)整了組合結(jié)構(gòu)和倉位，這解釋了管理人加倉能源股并對持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的原因。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至最新凈值估值日4月5日，該產(chǎn)品累計凈值為1.04928，其成立至今累計上漲4.928%，較業(yè)績比較基準(zhǔn)的同期漲跌幅-0.032%高出496bps。

聲明：稿件內(nèi)容引用或轉(zhuǎn)載請注明出處。

好消息！南財理財通將為財經(jīng)記者免費開通vip數(shù)據(jù)賬號，22萬只銀行理財360度產(chǎn)品周期大數(shù)據(jù)應(yīng)有盡有，歡迎您在文末聯(lián)系課題組。

（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實習(xí)生：楊曉麗）

關(guān)鍵詞：