南財理財通課題組 丁盡勉

據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年3月22日，今年以來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財達5,402只。

(相關資料圖)

從風險等級來看，產(chǎn)品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產(chǎn)品占比3.92%，二級（中低風險）產(chǎn)品占比85.80%，三級（中風險）產(chǎn)品占比8.42%，四級（中高風險）產(chǎn)品占比0.28%，五級（高風險）產(chǎn)品占比1.57%。

從投資性質來看，固收類產(chǎn)品占比96.38%；混合類產(chǎn)品占比1.95%；權益類產(chǎn)品占比0.39%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.28%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

截至2022年理財公司結構性產(chǎn)品發(fā)行概覽（1）平安理財、招銀理財和寧銀理財發(fā)行量居行業(yè)前三

本期，南財理財通課題組對理財公司“固收+期權”結構性產(chǎn)品的發(fā)行情況進行統(tǒng)計，如下所示。

2019年10月，工銀理財發(fā)行了市場上首只結構性產(chǎn)品“鑫得利全球輪動收益延續(xù)型1+4年”。經(jīng)過三年發(fā)展，截至2022年末,理財公司已累計發(fā)行結構性產(chǎn)品255只。

按機構來看，累計發(fā)行數(shù)量排名前三的是平安理財、招銀理財和寧銀理財，發(fā)行量依次為93只、64只和24只。

相較2022年Q3，在2022年Q4發(fā)行機構由10家增加至11家，原因是交銀理財于2022年11月發(fā)行了首只結構性產(chǎn)品“穩(wěn)享優(yōu)加掛鉤中證500看漲一年定開2號”。

（數(shù)據(jù)來源：南財理財通）

從發(fā)行趨勢來看，在2019年Q4至2022年Q4期間，伴隨理財公司陸續(xù)成立并紛紛入局結構性產(chǎn)品市場，結構性產(chǎn)品的發(fā)行整體呈加速之勢，單季發(fā)行量由2019年Q4的7只增長至2022年Q4的28只。

（數(shù)據(jù)來源：南財理財通）

從累計發(fā)行量排名前三的理財公司來看，平安理財雖然入局較晚，但發(fā)行勢頭強勁，其單季發(fā)行量在2021年Q4觸及頂峰，多達23只。

平安理財結構性產(chǎn)品發(fā)行量之所以遙遙領先，一方面是因為平安理財較重視結構性產(chǎn)品賽道，在產(chǎn)品資產(chǎn)配置、期權結構等方面做了諸多嘗試，產(chǎn)品發(fā)行較為積極；另一方面是因為平安理財結構性產(chǎn)品以封閉型為主，封閉性產(chǎn)品到期后需不斷接續(xù)發(fā)行，這導致產(chǎn)品發(fā)行總量被推高。與之形成對比的是，招銀理財結構性產(chǎn)品由于以開放式運作為主，因而發(fā)行量不及平安理財。

（數(shù)據(jù)來源：南財理財通）

（2）運作模式：封閉式產(chǎn)品占主流，累計發(fā)行量占比66.27%

截至2022年末，在理財公司累計發(fā)行的255只結構性產(chǎn)品中，封閉型有169只，占比66.27%；開放型有86只，占比33.73%。從數(shù)據(jù)來看，封閉型為結構性產(chǎn)品運作的主流模式。

按機構來看，不同理財公司采取的模式不同。就結構性產(chǎn)品，信銀理財、廣銀理財和交銀理財全部采用開放式運作；中郵理財、興銀理財和杭銀理財全部采用封閉式運作；平安理財、招銀理財、寧銀理財和工銀理財則同時發(fā)行了封閉式和開放式產(chǎn)品，其中平安理財結構性產(chǎn)品以封閉式運作為主，封閉式產(chǎn)品占比達80%，而招銀理財結構性產(chǎn)品則以開放式運作為主，開放式產(chǎn)品占比達67%。

（數(shù)據(jù)來源：南財理財通）

結構性產(chǎn)品的運作模式在一定程度上和期權結構有關。

就內嵌障礙期權的產(chǎn)品，理財公司通常采用封閉式運作。原因是障礙期權在運作期間可能發(fā)生敲出事件，一旦敲出，期權便會失效，從而導致產(chǎn)品提前到期兌付，這一關鍵特征決定了障礙期權產(chǎn)品以封閉式運作為主，代表性產(chǎn)品系列有平安理財“新安鑫”系列、招銀理財“招睿自動觸發(fā)”系列等。

但并非所有障礙期權產(chǎn)品均采取封閉式運作，例如寧銀理財?shù)摹梆ㄔ蚂`活管理掛鉤型一年定期開放式”系列便采取開放式運作。該系列產(chǎn)品內嵌向上敲出的 “二元看漲”期權，于每年定期開放。在單個投資周期內，當單筆期權敲出終止后，產(chǎn)品不會提前結束，而是由投資經(jīng)理根據(jù)投資周期剩余期限決定是否進行期權再投資,如果決定進行期權再投資，投資經(jīng)理便在同一周期內買入下一筆期權。相較普通的封閉式障礙期權產(chǎn)品，該系列的優(yōu)勢在于管理人通過在投資周期內接續(xù)投資多筆期權，避免了產(chǎn)品提前終止，從而拉長客戶持有周期，提高客戶在單周期內的絕對收益。

就非障礙性期權產(chǎn)品，理財公司既可采取封閉式運作也可采取開放式運作。封閉式產(chǎn)品的優(yōu)勢是管理人可針對符合“資管新規(guī)”要求的債券資產(chǎn)進行攤余成本法計價。而開放式產(chǎn)品的優(yōu)勢則在于避開了封閉式產(chǎn)品到期后產(chǎn)品重新發(fā)行及資金二次募集的壓力。

（更多結構性產(chǎn)品研究內容，請關注南財理財通即將發(fā)布的《2022年銀行理財產(chǎn)品運作報告》）

注：收益/回撤=（近6月年化收益率-近6月現(xiàn)金類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/近6月最大回撤；其中，據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，近6月現(xiàn)金類產(chǎn)品七日年化收益率均值為2.0867%。

本文榜單排名來自理財通AI全自動化實時排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請在文末聯(lián)系助理進一步核實。

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至3月17日，在理財公司“固收+期權”公募型產(chǎn)品近6月業(yè)績排行榜中，招銀理財和平安理財產(chǎn)品躋身行業(yè)前十。

從收益指標“近6月凈值增長率”來看，排名前三的產(chǎn)品均來自招銀理財“招睿全球資產(chǎn)動量”系列，其中“招睿全球動量兩年1A”憑借近6月4.46%的凈值漲幅位列第一。該產(chǎn)品是本期榜單中唯一凈值漲幅超4%的產(chǎn)品。

從績效指標“收益回撤比率”來看，受益于較強的回撤控制能力，“招睿全球動量十四月10A”近6月收益回撤比達17.30，在該類指標上排名第一。

（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實習生：覃敏儀）

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