今日，半夏投資李蓓發(fā)文表示，美國(guó)小銀行危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。

她指出，本輪美國(guó)的銀行業(yè)危機(jī)有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

1，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理存在嚴(yán)重的問(wèn)題和漏洞，造成實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)負(fù)債表創(chuàng)傷；

(資料圖)

美國(guó)銀行業(yè)總體40%的資產(chǎn)是按揭貸款，基于按揭貸款的MBS，長(zhǎng)期國(guó)債。因?yàn)閹准掖筱y行此類資產(chǎn)平均比例更低，僅20%左右，所以小銀行的此類資產(chǎn)比例大于50%。

美國(guó)90%以上的按揭貸款都是固定利率的，期限20-30年。因此，美國(guó)小銀行50%以上的資產(chǎn)都是長(zhǎng)期固定利率資產(chǎn)，粗略估計(jì)這部分資產(chǎn)久期大于10年。于是美國(guó)的銀行面臨著巨大的久期風(fēng)險(xiǎn)。

作為對(duì)比，中國(guó)的銀行業(yè)90%以上的按揭貸款都是浮動(dòng)利率的。彈性而健康。

隨著過(guò)去一年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，這些長(zhǎng)期固定利率資產(chǎn)如果按照最新市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)，已經(jīng)貶值了20%以上（當(dāng)然，銀行在報(bào)表上把此類資產(chǎn)計(jì)入持有到期賬戶，賬面并不體現(xiàn)虧損）?？紤]到50%的占比，銀行總資產(chǎn)如果按市場(chǎng)定價(jià)出售，平均貶值10%。

而銀行普遍是10倍以上杠桿的，所以如果就當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)資產(chǎn)，很多美國(guó)小銀行已經(jīng)資不抵債，實(shí)質(zhì)破產(chǎn)。并不僅僅是流動(dòng)性問(wèn)題。

2，存款流失；

一家金融機(jī)構(gòu)如果存在上面的情況，存量資產(chǎn)按市場(chǎng)價(jià)格實(shí)際破產(chǎn)，并不是一定會(huì)死。只要還能維持正常的資產(chǎn)增速，資產(chǎn)和負(fù)債健康增長(zhǎng)，那新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就可以稀釋之前的虧損資產(chǎn)。時(shí)間就能解決一切的問(wèn)題。

而且現(xiàn)在的問(wèn)題是：

美國(guó)全行業(yè)的存款在流失。

這個(gè)存款流失并不是硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之后才發(fā)生的，而是在己之前已經(jīng)持續(xù)了半年，并不是個(gè)別銀行的現(xiàn)象，而是全行業(yè)總體的現(xiàn)象。

本世紀(jì)以來(lái)，第一次，持續(xù)半年時(shí)間，全美銀行業(yè)存款負(fù)增長(zhǎng)。

另外，李蓓指出，雖然很多小銀行的死亡大概率難以避免，但本輪危機(jī)，完全不能跟2008年相比，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2008年。就是銀行自己的問(wèn)題。

“區(qū)別于2008年居民部門資產(chǎn)價(jià)格暴跌，杠桿崩潰重創(chuàng)。本輪居民部門不僅沒(méi)有變壞，反而是變好了。美國(guó)企業(yè)部門，總體并不依賴銀行體系融資，有著發(fā)達(dá)的直接融資市場(chǎng)。因?yàn)殂y行危機(jī)，長(zhǎng)短利率下行，企業(yè)的融資成本反而下降，大企業(yè)甚至是受益的。這也是大型科技公司占比高的標(biāo)普500指數(shù)近期為什么如此堅(jiān)挺的原因。會(huì)有一些依賴銀行的小企業(yè)受到傷害，但這在美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)中比重不大。區(qū)別于2008年，美國(guó)的系統(tǒng)重要性大銀行位于風(fēng)暴核心，本輪問(wèn)題主要在區(qū)域銀行。美國(guó)的銀行業(yè)總資產(chǎn)大約20萬(wàn)億美元，區(qū)域銀行占比1/3，總資產(chǎn)表大約7萬(wàn)億。美國(guó)總的負(fù)債（政府+企業(yè)+居民）合計(jì)近70萬(wàn)億，區(qū)域銀行占比僅1/10。只要處理平穩(wěn)，并不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成特別大的打擊。美國(guó)納稅人沒(méi)有理由為這些愚蠢的區(qū)域銀行管理層，股東買單。所以，本輪銀行危機(jī)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限，遠(yuǎn)小于2008年。 ”

不過(guò)她也表示，：至于對(duì)金融市場(chǎng)的影響，不確定性則會(huì)高得多。

“畢竟僅美國(guó)區(qū)域銀行就由7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。還有情況類似的歐洲銀行。之前已經(jīng)被合并的瑞士信貸，其資產(chǎn)負(fù)債表之前多年萎縮，構(gòu)成其脆弱的基礎(chǔ)，而另一家資產(chǎn)負(fù)債表多年萎縮的大銀行，是德意志銀行。我還沒(méi)有來(lái)得及細(xì)致的研究德意志銀行的資產(chǎn)負(fù)債表細(xì)項(xiàng)。但大方向來(lái)說(shuō)，一家高杠桿的大型金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期縮表，一般情況，只要遇到金融條件收緊，都是很危險(xiǎn)的。而這些銀行跟金融市場(chǎng)的聯(lián)系廣泛和復(fù)雜。各種隱秘的角落，都可能帶來(lái)意想不到的沖擊。所以，未來(lái)一段時(shí)間，金融市場(chǎng)上，還是要小心一些。 ”

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