3月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。自去年8月LPR非對稱性下調(diào)以來，LPR已經(jīng)連續(xù)7個月“按兵不動”。

分析人士認(rèn)為，本次LPR維持不變有多個原因：3月中期借貸便利（MLF）利率不變，LPR定價基礎(chǔ)沒有改變；銀行負(fù)債成本走高，銀行息差承壓，報價行壓縮LPR報價“加點”動力不足；我國經(jīng)濟基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進，短期內(nèi)調(diào)降LPR的迫切性減弱。展望未來，分析人士表示，后續(xù)LPR的調(diào)降，有賴于政策利率下調(diào)和銀行負(fù)債成本降低的累積效應(yīng)。

下行空間縮窄 下調(diào)必要性降低

【資料圖】

3月17日，人民銀行宣布，將于3月27日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。超預(yù)期降準(zhǔn)曾引發(fā)市場對于3月LPR是否下調(diào)的猜想。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，LPR報價繼續(xù)“按兵不動”，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使銀行負(fù)債成本抬升、銀行凈息差進一步承壓等因素有關(guān)，LPR沒有相應(yīng)的下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

“3月MLF操作利率未發(fā)生變化，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)保持穩(wěn)定?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年改革完善LPR形成機制以來，在MLF操作利率不變的情況下，只有2021年12月的1年期LPR、2022年5月的5年期以上LPR進行過兩次單獨下調(diào)。在其他月份，LPR均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動。

LPR的下調(diào)空間也在縮窄。溫彬表示，今年以來，市場利率快速上行，銀行負(fù)債成本走高，LPR加點下調(diào)受限。年初以來，銀行信貸投放節(jié)奏較快，銀行間流動性維持在低位，資金利率快速上行、波動加大；銀行資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力顯著上升，對中長期同業(yè)存單等主動負(fù)債的發(fā)行需求加大，同業(yè)存單利率居高不下。

“盡管降準(zhǔn)加速落地，但此次降準(zhǔn)幅度偏小，節(jié)約的銀行資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下行?！睖乇虮硎?，人民銀行在超量續(xù)作MLF之后超預(yù)期降準(zhǔn)，意在釋放低成本中長期流動性，緩解銀行壓力。此次降準(zhǔn)0.25個百分點，可釋放5000億至6000億元資金，推動銀行負(fù)債成本下降60億元左右，但尚不足以達到LPR單次5個基點的調(diào)整步長。

去年末，商業(yè)銀行凈息差、企業(yè)貸款利率等數(shù)據(jù)行至低位。溫彬表示，今年以來，在信貸競爭性投放下，企業(yè)貸款利率仍延續(xù)下行，消費貸和經(jīng)營貸的利率也較去年下半年有所下降，多地首套房貸利率進入“3”時代。預(yù)計一季度凈息差進一步收窄，商業(yè)銀行經(jīng)營壓力加大。

短期內(nèi)調(diào)降LPR的必要性也在減弱。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，今年以來，一系列穩(wěn)增長、促發(fā)展的措施加快出臺，前兩個月信貸增長遠(yuǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)勢不斷穩(wěn)固。下一步是否需要調(diào)降政策利率、引導(dǎo)市場利率下降，還須繼續(xù)觀察。

實體經(jīng)濟融資成本有望保持在低位

分析人士認(rèn)為，本次LPR維持不變，短期內(nèi)實體經(jīng)濟融資成本大幅反彈的可能性不大。

王青表示，當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)入回升過程，但基礎(chǔ)仍不牢固，短期內(nèi)仍須將企業(yè)融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟修復(fù)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。這也是近期人民銀行持續(xù)實施較大規(guī)模逆回購、加量續(xù)作MLF，以及3月實施全面降準(zhǔn)的重要原因。

“今年上半年實體經(jīng)濟融資成本仍有望保持在低位?！蓖跚囝A(yù)計，3月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率將繼續(xù)停留在歷史低點附近，新發(fā)放個人消費貸款和居民房貸利率有望延續(xù)小幅下行勢頭。

展望未來，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟回暖、房地產(chǎn)市場企穩(wěn)復(fù)蘇，部分銀行息差壓力加大，短期內(nèi)LPR調(diào)降的門檻相對較高。不過，考慮到國內(nèi)物價溫和可控，政策空間充足，銀行盈利情況整體良好、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，LPR仍有調(diào)降空間。未來的調(diào)整將根據(jù)宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇、實體經(jīng)濟融資和銀行息差壓力等情況而定。

“后續(xù)LPR的調(diào)降，有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)。”溫彬表示，短期內(nèi)繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”支持實體經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)或仍是政策引導(dǎo)方向。

董希淼認(rèn)為，LPR仍有下降可能。雖然今年前兩個月信貸增長迅速，但住戶貸款增長依然緩慢，居民部門消費和投資需求低迷。他建議，重視居民部門信心較弱、需求不足等問題，繼續(xù)引導(dǎo)LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費負(fù)擔(dān)，提振居民住房消費需求。

在王青看來，3月降準(zhǔn)為后續(xù)LPR下調(diào)積累動能。降準(zhǔn)在推動銀行以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導(dǎo)經(jīng)濟較快回升的明確信號。本次降準(zhǔn)有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。

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