大衛(wèi)·德雷曼(David Dreman) 被譽(yù)為當(dāng)今最偉大的20名投資者之一，也是著名的反向策略投資理念的構(gòu)建者。

(資料圖)

德雷曼于1977年創(chuàng)建德雷曼價(jià)值管理公司(Dreman Value Management LLC)，并且擔(dān)任首席投資官，在長達(dá)20多年的時(shí)間里他一直實(shí)踐著反向投資策略。該基金公司的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過200億美元，不僅向公眾發(fā)售共同基金產(chǎn)品，同時(shí)還為養(yǎng)老金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)提供投資咨詢服務(wù)。 2012年，德雷曼反向投資全球價(jià)值基金(Dreman Contrarian International Value Fund)以近三年14.82%的年化收益率獲得了理柏(Lipper)評(píng)選的表現(xiàn)最佳全球大型股票基金稱號(hào) 。

超哥現(xiàn)在和大家一起分享下閱讀大衛(wèi)·德雷曼《逆向投資策略——證券市場成功心理學(xué)》后的一些讀書感悟，希望能與大家探討投資的心得：

一、投資者就像一條健忘的金魚，每一次在經(jīng)濟(jì)泡沫中傷痕累累，過了幾年后，卻又信心滿滿地投入下一次泡沫的狂歡中，也總是說這一次肯定不一樣了，但是歷史總在重演，現(xiàn)實(shí)又一次給了投資者們教訓(xùn)，所以不長記性的投資者，總在追熱點(diǎn)的投資者，就只能被市場所教育，一次次充當(dāng)財(cái)富的搬運(yùn)工。

經(jīng)作者梳理，歷史上的經(jīng)濟(jì)泡沫有三個(gè)共性點(diǎn)：a.信用的過度使用，金融機(jī)構(gòu)和投資者所使用的杠桿，加速泡沫的壯大和崩裂；b.確實(shí)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮在前，比方新大陸的發(fā)現(xiàn)、電腦和互聯(lián)網(wǎng)的盛行，讓人們得出了這次不一樣的充足理由，但每一次其實(shí)都和前次是一樣的；c.每次暴跌基本都在8-9成，使大多數(shù)投資者都覺得是世界末日，大家奪命而逃，結(jié)果所損失的數(shù)量比大盤下跌還多，主要原因是，大家在逃跑時(shí)還在不斷更換基金或股票，而其實(shí)這是更加錯(cuò)誤的做法，不同基金和股票在大勢中也不過是在前后腳下跌，導(dǎo)致投資者的損失更慘重。但是這些時(shí)候，反而是清醒的價(jià)值投資者入場的好機(jī)會(huì)，隨便都能撿到被錯(cuò)殺的好公司所出現(xiàn)的好價(jià)格，但前提是，價(jià)值投資者必須在泡沫爆裂前，將收益落袋為安，從而有足夠的彈藥能等到好公司出現(xiàn)買入的好價(jià)格。

二、人類大腦對事物的感知和意向很容易受到情緒的影響，正面情緒和負(fù)面情緒共同作用，引導(dǎo)著我們的判斷與決策，當(dāng)情緒強(qiáng)烈作用時(shí)，就會(huì)使我們的經(jīng)驗(yàn)系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)遠(yuǎn)快于分析系統(tǒng)，也就是卡尼曼所說的第一層思維遠(yuǎn)快于第二層思維，所以用周期的觀點(diǎn)來刻畫全體畫像時(shí)，人們的情緒鐘擺總在極度樂觀和極度悲觀中擺動(dòng)，而理性的價(jià)值投資者總在大眾的情緒鐘擺的兩端進(jìn)行投資，從而獲得超額收益。

所以情緒對大多數(shù)投資者會(huì)產(chǎn)生4個(gè)方面的壞影響：

1.對概率不敏感，對于一些極高市盈率的公司，能達(dá)到其市盈率對應(yīng)的增長率，投資者卻會(huì)用故事，而不是理性思維去考慮其達(dá)成的概率；2. 風(fēng)險(xiǎn)的判斷和收益呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，比方，在牛市頂點(diǎn)上漲的空間有限，但下跌的風(fēng)險(xiǎn)極大，而在熊市的底端，下跌的風(fēng)險(xiǎn)有限，但上漲的空間是極大的，情緒使得投資者不會(huì)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)與收益的概率比，總做出相反的操作；3. 持續(xù)性偏差，在瘋狂和恐怖發(fā)生后，市場參與者通常會(huì)過高估計(jì)這一情緒的持續(xù)時(shí)間；4.時(shí)間解釋效應(yīng)，靠概念過活的公司，沒有業(yè)績，當(dāng)其給投資者畫出一個(gè)巨大的餅時(shí)，讓投資者會(huì)堅(jiān)信其未來的前景是光明的。

三、決策的危險(xiǎn)捷徑，人都有判斷捷徑，從而幫我們快速處理大量信息，且輕松完成工作，但是這種直覺在投資市場往往是有害的，因?yàn)橥顿Y是反人性的，需要與大多數(shù)人（也是自己的直覺）做出逆向抉擇，在大家不敢買入時(shí)大膽買入，在大家覺得明天還會(huì)繼續(xù)漲的時(shí)候賣出，所以往往要經(jīng)常關(guān)閉自己的判斷捷徑，啟用第二層思維做出投資決策。

習(xí)得性危險(xiǎn)，人們會(huì)通過大腦中已有的例子，給某類事情發(fā)生頻率做評(píng)估，比方，之前股價(jià)到了某個(gè)數(shù)值，你沒跑，導(dǎo)致被套很長時(shí)間，下次股價(jià)一旦到這個(gè)位置，你就有沖動(dòng)賣出，這也就是K線圖上的支撐位和阻力位形成的基本原理，投資者要克服習(xí)得性危險(xiǎn)，要避免短視，盡量往全局和長遠(yuǎn)去思考，特別是在遇到瘋狂和恐懼時(shí)，就應(yīng)該想得更遠(yuǎn)一點(diǎn)。

代表性偏見，通過一件事，聯(lián)想一系列相關(guān)的東西，每一次股災(zāi)或金融危機(jī)時(shí)，都會(huì)讓人想到29年的大蕭條，這些金融危機(jī)有其相似的地方，但是由于科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一樣，應(yīng)對的策略不一樣，所以這些金融危機(jī)的解決和結(jié)果也會(huì)不一樣，不能以偏概全。

小結(jié)下：經(jīng)濟(jì)泡沫并不可怕，反而對于有準(zhǔn)備的投資者是一次財(cái)富上漲的機(jī)會(huì)；不要被情緒影響投資的決策；投資是反人性的，需要與大多數(shù)人（也是自己的直覺）做出逆向抉擇。

先寫到這里，下篇繼續(xù)和大家分享《逆向投資策略——證券市場成功心理學(xué)》，閱讀中思路有些跳脫和零散，望包涵理解：）

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