封面新聞記者朱寧

3月17日，中國人民銀行公告稱，決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

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保持銀行體系流動性合理充裕

對于此次降準的目的，央行表示：“為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。”不過，央行也同時提到，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

實際上，對于此次降準，雖然市場沒有預料到在當下時間點有所動作，但降準之事，市場卻有所準備。今年的《政府工作報告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，同時，央行行長易綱此前在“權威部門話開局”新聞發(fā)布會上表示“降準提供長期流動性支持實體經(jīng)濟是一種比較有效的方式”，已引發(fā)市場的降準預期。

他還提到，目前我國貨幣政策的主要變量水平是比較合適的，實際利率水平是比較合適。對于降準，2018年以來中國央行實施14次降準，平均法定存款準備金率從15%左右降到不到8%，用降準的辦法“吐出”長期流動性來支持實體經(jīng)濟，還是一種有效方式，使得流動性處在合理均衡水平上。

降準利好股市

對債市影響無規(guī)律

一般而言，降準對股票等風險資產(chǎn)構成利好，實際上，自2019年以來，央行降準對股市呈現(xiàn)明顯的正效應，其中7次降準有5次滬指次日實現(xiàn)上漲，有6次實現(xiàn)5日累計上漲。

對此，前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍在接受采訪時表示，整體來看當前市場已經(jīng)逐步消化了內(nèi)外部因素，今年無論是A股和港股，趨勢上已經(jīng)反轉，市場的賺錢效應也會逐步提高。積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策雙管齊下，會推動今年經(jīng)濟復蘇，積極做多、逢低布局是最好的投資策略

從債市來說，2020年以來五次央行宣布降準后10年期國債價格的走勢，較為分化，無明顯規(guī)律。

不過，光大固收首席張旭對此表示，降準對于債券市場情緒面的影響大體上是正面的，但對于估值面的影響是具有較大不確定性的。鑒于情緒面只會在短期內(nèi)影響債券市場，因此在降準之后的短暫時間內(nèi)債券收益率大概率會上行；估值面是影響債券市場中長期走勢的關鍵因素，因此降準后債券收益率不一定會趨勢性下行。

市場需要適度的貨幣環(huán)境支持

此次央行降準臨近二季度，有受訪人士表示，在時間節(jié)點上降準有些超預期，但進一步也反映了政策端為更好地、更加積極地提振我國宏觀經(jīng)濟的決心。

對于此次降準的原因，光大銀行金融分析師周茂華對記者表示，目前國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國內(nèi)消費和需求恢復，需要適度的貨幣環(huán)境支持。

“央行通過降準意在向銀行體系釋放低成本、長期限流動性，引導金融機構加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域支持力度，優(yōu)化信貸結構，促進消費和內(nèi)需加快恢復?！敝苊A指出。

中信證券認為，流動性水位下降階段，央行往往基于經(jīng)濟基本面強弱判斷超額續(xù)作MLF與降準工具選擇；當下流動性市場同時面臨總量與結構層面壓力，若經(jīng)濟延續(xù)強勢修復則后續(xù)超額續(xù)作MLF的可能性更高，但需關注MLF存量突破5萬億元觸發(fā)央行降準置換MLF的可能性。

申萬宏源則表示，本次降準后，銀行間流動性壓力緩和，貨幣乘數(shù)壓力也有所緩解。在去年上半年超儲率的高基數(shù)下，今年上半年商業(yè)銀行只需維持相對正常的超儲率，就能從同比增速視角貢獻貨幣乘數(shù)增速，進而支撐M2增速，但商業(yè)銀行無法持續(xù)壓低超儲、不然或迎來新一輪流動性壓力，估算三季度壓降超儲率的方式逐步逼近極限，同期貨幣乘數(shù)增速有較大下行壓力，進而影響信用擴張與經(jīng)濟恢復。

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