硅谷銀行危機(jī)沖擊波下，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期出現(xiàn)“驚天逆轉(zhuǎn)”，從大幅加息到大幅降溫，由此全球緊縮交易也面臨重新定價。

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北京時間3月18日，美聯(lián)儲公布最新的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，在3月8日到3月15日一周時間內(nèi)，美聯(lián)儲向美國銀行借款1648億美元，創(chuàng)下歷史新高，超過2008年金融危機(jī)時刻。此外，美聯(lián)儲還向美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）提供了1420億美元的貸款資金。

此前，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐近日在社交媒體上表態(tài)，美聯(lián)儲持續(xù)加息的政策不能持續(xù)，在債務(wù)和經(jīng)濟(jì)陣痛下，美聯(lián)儲最終會從加息和縮表變成降息和擴(kuò)表。顯然，在市場加息預(yù)期大幅逆轉(zhuǎn)之后，全球緊縮交易面臨重新定價。

美聯(lián)儲救助銀行業(yè)規(guī)模超2008年金融危機(jī)

北京時間3月18日，美聯(lián)儲公布最新的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，在3月8日到3月15日一周時間內(nèi)，美聯(lián)儲以4.75%的利率向美國銀行業(yè)借款1648億美元，創(chuàng)下歷史新高。而之前一周前，美聯(lián)儲已提供借款45.8億美元。在1648億美元中，1528.5億美元按照傳統(tǒng)機(jī)制作為對銀行流動性的支持，119億美元是按照3月12日實行的“新的銀行定期融資計劃(BTFP)”借出的。

美聯(lián)儲指出，這說明在硅谷銀行破產(chǎn)倒閉后美國銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化。此前美國銀行業(yè)向美聯(lián)儲借款的紀(jì)錄是在2008年金融危機(jī)時創(chuàng)下的，達(dá)1110億美元。此外，美聯(lián)儲還向美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）提供了1420億美元的貸款資金。兩項合計規(guī)模，已達(dá)到3068億美元。

值得注意的是，這一輪救助發(fā)生的一年前，2022年3月16日，美聯(lián)儲開啟了本輪加息周期，至今已累計加息8次，加息450個基點以及縮表5730億美元。而自加息開始后的一年里，CPI從當(dāng)時的8.5%降至現(xiàn)在的6%，但仍遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐近日在社交媒體上表示，美國正在接近從強(qiáng)緊縮階段進(jìn)入短期信貸/債務(wù)周期收縮階段的轉(zhuǎn)折點。他指出，貸款機(jī)構(gòu)和銀行在經(jīng)歷了長時間的低利率和寬松信貸后，會長期持有杠桿資產(chǎn)，然后由于利率上升和貨幣緊縮，這些資產(chǎn)就會貶值。硅谷銀行和其他許多美國銀行機(jī)構(gòu)都面臨這一困境。

達(dá)利歐相信，隨著美聯(lián)儲加息持續(xù)，可能會有更多的銀行被迫虧本出售資產(chǎn)，多米諾骨牌將會相繼倒下。再加上，如今美聯(lián)儲計劃對銀行加強(qiáng)監(jiān)管，金融環(huán)境勢必會進(jìn)一步收緊，銀行貸款額將持續(xù)下降，債務(wù)收縮的真正寒冬即將到來。

達(dá)利歐認(rèn)為，雖然人們現(xiàn)在還沒考慮美聯(lián)儲下一次降息和量化寬松，但是我們應(yīng)該這么做，因為它發(fā)生的時間可能不到一年，并且將有巨大的影響。達(dá)利歐認(rèn)為，美元因此大幅貶值的可能性很高。未來一兩年的經(jīng)濟(jì)金融情況將很艱難。

全球緊縮交易面臨重新定價

硅谷銀行危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，美國通脹持續(xù)居高不下，美聯(lián)儲下一步會作何打算？市場已經(jīng)預(yù)期美聯(lián)儲進(jìn)一步加大緊縮的可能性大大降低。對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率在三個交易日里累跌超100個基點，跌幅顯著。

不斷發(fā)酵的硅谷銀行事件，讓全球金融市場一度陷入巨大恐慌之中。而在美國政府緊急出手救市之后，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期迅速降溫，轉(zhuǎn)向資金寬松預(yù)期抬頭。由此帶動全球資本市場上下寬幅波動。

華泰證券策略分析師王以表示，近期愈來愈多的跡象表明，2月以來的緊縮交易或面臨重新定價，美債長端利率或再次構(gòu)筑頂部。而美元的環(huán)境則更加復(fù)雜，如果美國能順利化解硅谷銀行風(fēng)險事件，則美債利率+美元指數(shù)雙頂確立，港股成長板塊將重返升勢。

王以認(rèn)為，當(dāng)前硅谷銀行事件制約了美聯(lián)儲貨幣緊縮空間。此外，美債利率期限倒掛或一定程度制約此后美聯(lián)儲貨幣政策。歷史來看，期限利差和聯(lián)邦基金利率存在負(fù)相關(guān)性，且倒掛后1-6季度或出現(xiàn)風(fēng)險事件。由此看，美債利率或再次構(gòu)筑頂部。

值得注意的是，在港股持續(xù)調(diào)整過程中，南向資金至今持續(xù)凈流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近3周，南向資金凈流入規(guī)模達(dá)到402.44億港元。而國內(nèi)ETF已連續(xù)3周出現(xiàn)單周凈申購份額超過百億份，而最近一周以來ETF份額增加最大的指數(shù)標(biāo)的為恒生科技指數(shù)，其中恒生科技指數(shù)ETF(513180)，份額增加明顯，份額規(guī)模從2月20日278.30億份，飆升到3月17日349.59億份，在不足一個月內(nèi)份額增加71.29億份，增幅逾25%，逆勢流入抄底跡象明顯。

國泰君安海外策略首席分析師戴清表示，硅谷銀行事件導(dǎo)致加息預(yù)期顯著緩解，可謂是“危中有機(jī)”，短期港股底部震蕩，逢低布局。目前恒指徘徊在19000至20000點附近，到達(dá)“正常”市場的合理估值的底部區(qū)域。目前悲觀預(yù)期已計入較充分，港股仍可逢低布局，未來的焦點是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)業(yè)績修復(fù)情況，目前經(jīng)濟(jì)仍處于向上修復(fù)當(dāng)中，導(dǎo)致市場出現(xiàn)進(jìn)一步下行風(fēng)險較小。

責(zé)編：楊喻程

校對：王錦程

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