21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 吳斌 上海報(bào)道

【資料圖】

盡管硅谷銀行倒閉和瑞信風(fēng)暴令全球市場(chǎng)恐慌情緒升溫，但歐洲央行仍選擇了兌現(xiàn)加息50個(gè)基點(diǎn)的承諾。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日，歐洲央行公布利率決議，將三大關(guān)鍵利率上調(diào)50基點(diǎn)，存款機(jī)制利率升至3%，邊際借貸利率升至3.75%，主要再融資利率升至3.5%。

需要注意的是，此次歐洲央行堅(jiān)持加息50個(gè)基點(diǎn)令市場(chǎng)“頗為意外”，瑞信風(fēng)暴之下，市場(chǎng)一度預(yù)計(jì)歐洲央行將暫停加息。

但實(shí)際上，如果歐洲央行食言，放棄之前加息50個(gè)基點(diǎn)的承諾，反而可能會(huì)讓市場(chǎng)陷入更大的恐慌之中。3月17日，歐洲央行管委、法國(guó)央行行長(zhǎng)Francois Villeroy de Galhau便一語道破其中玄機(jī)：歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)的決定顯示出對(duì)歐洲銀行業(yè)穩(wěn)健的強(qiáng)烈信心。

對(duì)于當(dāng)前的銀行業(yè)危機(jī)，歐洲央行在聲明中表示，管理委員會(huì)正在密切關(guān)注當(dāng)前的市場(chǎng)緊張局勢(shì)，并隨時(shí)準(zhǔn)備在必要時(shí)做出回應(yīng)，維護(hù)歐元區(qū)的價(jià)格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

鑒于激進(jìn)加息已經(jīng)逐漸顯威，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，接下來歐洲央行很難再繼續(xù)50個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)加息。渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，即使當(dāng)前的危機(jī)沒有成為系統(tǒng)性問題，但加息帶來的壓力已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐洲央行5月將最終加息25個(gè)基點(diǎn)。

歐洲央行“咬牙”堅(jiān)持加息

事實(shí)上，在依舊頑固的通脹面前，歐洲央行的選擇并不多，只能暫時(shí)“咬牙”堅(jiān)持加息。

歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI初值同比增長(zhǎng)8.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.3%，僅較1月的8.6%小幅下降。環(huán)比來看，2月CPI上漲0.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%。

剔除波動(dòng)較大的能源和食品，歐元區(qū)2月核心CPI更是不降反升，同比上漲5.6%，1月為5.3%，核心CPI的超預(yù)期反彈強(qiáng)化了歐洲央行繼續(xù)加息的理由。作為核心通脹的最大組成部分，服務(wù)業(yè)價(jià)格增速?gòu)?.4%加速至4.8%，這尤其令人擔(dān)憂，意味著抗擊通脹還有很長(zhǎng)的路要走。

中國(guó)銀行研究院研究員呂昊旻對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，歐元區(qū)通脹居高不下導(dǎo)致歐洲央行持續(xù)加息，推動(dòng)價(jià)格上漲的因素從能源擴(kuò)散至非能源工業(yè)品、服務(wù)等價(jià)格粘性更強(qiáng)的商品，導(dǎo)致歐元區(qū)通脹更加頑固。而歐洲央行貨幣政策的首要職責(zé)是穩(wěn)定價(jià)格，由于歐元區(qū)核心通脹攀升，CPI遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)且持續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，促使歐洲央行維持50個(gè)基點(diǎn)的加息幅度。

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯也盛贊了歐洲央行加息50個(gè)基點(diǎn)的舉措，稱歐洲央行行長(zhǎng)拉加德不僅堅(jiān)持了原定的加息計(jì)劃，還將貨幣政策與金融穩(wěn)定問題區(qū)分開來，“歐洲央行有不同的工具來解決每個(gè)問題”。

薩默斯還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)下周也應(yīng)加息25個(gè)基點(diǎn)，硅谷銀行危機(jī)的影響不足以大到讓美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。暫停加息可能不僅會(huì)提高通脹預(yù)期，還可能驚嚇到消費(fèi)者和企業(yè)，讓他們相信經(jīng)濟(jì)比想象中更糟，從而增加衰退的幾率。

信譽(yù)考量也是歐洲央行加息決策的重要原因，盡管銀行業(yè)遇到了各種麻煩，但歐洲央行還是堅(jiān)持了加息 50個(gè)基點(diǎn)的承諾。嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada對(duì)記者分析稱，這是歐洲央行在當(dāng)下能采取的最佳行動(dòng)，如果食言，會(huì)令歐洲央行信譽(yù)受損。

但加息的同時(shí)也需要?jiǎng)幽X筋，不能表現(xiàn)得過于鷹派。因此，歐洲央行沒有給未來的加息提供前瞻性指引，還表示會(huì)在需要時(shí)提供支持流動(dòng)性的一系列政策工具，準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)金融和物價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

抗通脹仍是當(dāng)下關(guān)鍵任務(wù)

在當(dāng)前形勢(shì)下，歐洲銀行業(yè)整體上表現(xiàn)穩(wěn)健，抗通脹仍是歐洲央行的關(guān)鍵任務(wù)。

整體而言，歐元區(qū)金融體系仍處于良好狀態(tài)，資本、流動(dòng)性和利潤(rùn)都處在健康水平。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行有很多工具來對(duì)抗市場(chǎng)壓力，因此不需要犧牲利率政策來維持市場(chǎng)穩(wěn)定。

在政策聲明中，歐洲央行也強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)銀行業(yè)具有彈性，資本和流動(dòng)性狀況強(qiáng)勁。無論如何，歐洲央行的政策工具箱已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，可以在必要時(shí)向歐元區(qū)金融體系提供流動(dòng)性支持，并保持貨幣政策的平穩(wěn)傳導(dǎo)。

呂昊旻對(duì)記者分析稱，在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩背景下，歐元區(qū)銀行業(yè)具有韌性。拉加德明確表示，歐洲銀行業(yè)流動(dòng)資金狀況強(qiáng)勁，平均的流動(dòng)性比率顯然高于最低要求，甚至高于疫情前水平。如果必要，歐洲央行隨時(shí)準(zhǔn)備幫助銀行解決流動(dòng)性問題。因此，未來歐洲央行的主要挑戰(zhàn)仍是在“抗通脹”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策之間的艱難權(quán)衡。

通脹方面，2025年歐元區(qū)可能才會(huì)達(dá)到目標(biāo)。歐洲央行將2023年調(diào)和CPI預(yù)期從去年12月的6.3%下調(diào)至5.3%，將核心調(diào)和CPI預(yù)期從4.2%上調(diào)至4.6%。此外，歐洲央行將2024年CPI預(yù)期從此前的3.4%下調(diào)至2.9%，將2025年的CPI預(yù)期從此前的2.3%下調(diào)至2.1%。

Razaqzada告訴記者，如果金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)消退，歐洲央行可能會(huì)進(jìn)一步加息?！皻W洲的通脹依然高得令人難以忍受，核心通脹是歐洲央行關(guān)注的焦點(diǎn)，它的進(jìn)一步上升或?qū)⑵仁箽W洲央行進(jìn)一步收緊政策。”

經(jīng)濟(jì)增速方面，歐洲央行將2023年GDP增速預(yù)期從去年12月的0.5%上調(diào)至1.0%，但將2024年GDP增速預(yù)期從1.9%下調(diào)至1.6%，將2025年預(yù)期從1.8%下調(diào)至1.6%。

金融風(fēng)險(xiǎn)或限制央行峰值利率高度

盡管目前金融風(fēng)險(xiǎn)可控，但歐洲央行繼續(xù)緊縮政策勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步加劇銀行業(yè)壓力，未來歐洲央行仍需謹(jǐn)慎行事，峰值利率大概率將低于此前預(yù)期。

王昕杰分析稱，緊縮的政策環(huán)境仍然是限制銀行業(yè)特別是中小型銀行資產(chǎn)端的重要原因，收益率上行造成資產(chǎn)賬目?jī)r(jià)值下滑，形成了資不抵債，目前各大央行仍然有能力提供銀行業(yè)所需的短期流動(dòng)性。但未來仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)，歐美央行仍在繼續(xù)緊縮政策，日本央行未來貨幣政策轉(zhuǎn)向也可能成為潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲央行最擔(dān)心的是，貨幣政策是通過銀行體系發(fā)揮作用的，而一場(chǎng)全面爆發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)將使其政策失效。目前歐洲央行正陷入進(jìn)退兩難的境地，一方面是抗擊通脹的使命，另一方面是加息可能會(huì)使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，針對(duì)個(gè)別銀行可能爆發(fā)的任何危機(jī)，美國(guó)及歐洲都將繼續(xù)采取近乎教科書式的政策應(yīng)對(duì)，提供有針對(duì)性的流動(dòng)性支持，逐步關(guān)閉無法救助的機(jī)構(gòu)。到目前為止，這種應(yīng)對(duì)方法效果不錯(cuò)。但越是為了控制通脹而提高利率，央行引發(fā)問題的風(fēng)險(xiǎn)就越大，目前已經(jīng)有所體現(xiàn)，未來可能會(huì)愈演愈烈。

因此，盡管歐洲央行選擇再次加息50基點(diǎn)，但政策聲明中處處可聞“鴿聲”。歐洲央行在聲明中沒有暗示未來的利率走勢(shì)，未來政策利率將取決于歐洲央行即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)、潛在通脹動(dòng)態(tài)以及貨幣政策傳導(dǎo)力度。

趙耀庭表示，雖然歐洲央行仍將控制通脹視為首要任務(wù)，將盡一切努力完成其控制通脹及穩(wěn)定金融的任務(wù)。但歐洲央行的決議仍是一種“鴿派加息”，刪除了有關(guān)未來加息幅度的指引，并指出了金融狀況、銀行及市場(chǎng)穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)。

抗通脹任務(wù)仍未完成，激進(jìn)加息風(fēng)險(xiǎn)逐漸開始顯現(xiàn)，歐洲央行如何面對(duì)挑戰(zhàn)？王昕杰表示，除去央行已經(jīng)緊急提供的流動(dòng)性以外，聯(lián)合各大商業(yè)銀行提供資金，令流動(dòng)性平穩(wěn)過渡可能也是選擇之一。相比于中小型銀行，大型商業(yè)銀行不管從杠桿率或者凈息差管理上都相對(duì)更健康，可以起到穩(wěn)定金融行業(yè)的作用。

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