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昨天上午，由美國硅谷銀行引發(fā)的暴雷事件繼續(xù)發(fā)酵，此前已經(jīng)傷痕累累的瑞信（Credit Suisse）成為了金融圈的熱議話題，作為全球金融巨頭之一，同時也是瑞士兩大銀行之一的瑞信，險些在昨天就踏上了破產(chǎn)的不歸路。

該銀行的信用違約掉期（Credit Default Swap/CDS），簡單來說就是為了防止某些金融資產(chǎn)違約而誕生的保險費用，已經(jīng)達到2008年以來最高水平，可見市場恐慌在迅速傳播，并已經(jīng)從震中的美國擴散到了歐洲。

(資料圖片)

瑞信和德銀（黃色）的CDS價格對比

雖然瑞士央行在幾個小時后立刻宣布將拯救瑞信，并向其提供關(guān)鍵流動性（500億資金），此舉暫時緩和了市場情緒，但是屋漏偏偏又逢連夜雨，另一家位于美國西海岸的銀行再次暴雷——舊金山的第一共和銀行（First Republic Bank）遭到標普和惠譽等評估機構(gòu)降級為“垃圾評級”（Junk），目前正在緊急等待救助。

那么，這場由美國硅谷銀行為首的三家銀行引發(fā)的流動性危機，是否已經(jīng)可以證實宣告全球金融危機2.0已經(jīng)爆發(fā)？如果以目前的速度轉(zhuǎn)播到澳大利亞，那么全新一輪的沖擊波將帶來多少傷害呢？

要回答這個問題，我們必須從三個角度入手——澳洲銀行是否會暴雷、澳洲銀行股東的影響，以及澳洲銀行儲戶的影響。

首先，我們來看所有澳洲人最關(guān)心的問題——如果暴雷，那么數(shù)量龐大的澳洲儲戶存款怎么辦？

最直接的答案是有25萬澳元的保險。

按照澳大利亞慎監(jiān)局（APRA）的規(guī)定（Financial Claims Scheme/FCS）：任何澳洲注冊銀行、建筑合作社、以及信用合作社（統(tǒng)稱ADI）都受到澳洲政府的保護，一旦出現(xiàn)重大事故，那么每位儲戶最多可以贖回25萬澳元存款。

其余包括各類保險在內(nèi)的受保人，最多可以贖回5,000澳元，在特殊情況下也可以贖回更高數(shù)額。

雖然澳洲人均存款僅為34,000澳元（國民銀行2023年數(shù)據(jù)），遠在政府擔保的贖回限額以內(nèi)，但是對于少數(shù)凈高產(chǎn)儲戶來說，25萬澳元的贖回標準又遠遠不夠，那凈高產(chǎn)儲戶應(yīng)該怎么最大化利用法律保護自己呢？

答案其實就在慎監(jiān)局規(guī)定的字里行間——“每位賬戶持有人在每一家授權(quán)儲蓄機構(gòu)（ADI）可最多贖回25萬澳元”。

那么最直接的避險方式，就是迅速將自己的存款分散化，將集中在某一家銀行的存款中超出25萬澳元的部分分散到其他銀行中，比如將存在聯(lián)邦銀行的100萬澳元分四批（4 x 25萬）存入四大銀行。

另一個辦法，就是抓住“每一個儲戶”這個定義，將存款以聯(lián)名賬戶的方式進行儲蓄，那么一對夫妻在同一家銀行（必須是ADI）的最高贖回數(shù)額就達到了50萬澳元。

具體規(guī)則和詳情請以慎監(jiān)局（APRA）官網(wǎng)為準：

https://www.apra.gov.au/financial-claims-scheme-0

簡單來看，澳洲的贖回保險措施和美國幾乎毫無差別，所以澳洲儲戶也可以關(guān)注美國銀行情況進展進行參考。

另外，與其他亞太地區(qū)國家相比，澳洲的贖回保險政策可謂最為“厚道”，其他國家和地區(qū)的贖回限額為：

中國香港特別行政區(qū)：50萬港幣（約合63,700美元）

新加坡：75,000新幣（約合55,000美元）

馬來西亞：25萬林吉特（約合55,000美元）

韓國：5,000萬韓元（約合38,100美元）

日本：1,000萬日元（約合75,400美元）

中國大陸地區(qū)：50萬元人民幣（約合72,400美元）

澳大利亞：25萬澳元（約合165,800美元）

除了上述亞太主要經(jīng)濟體以外，澳大利亞的鄰居新西蘭居然沒有任何保障措施，只是正在計劃當中（目標贖回額度為10萬紐元，約合62,000美元）。

既然儲戶的贖回保障方面已經(jīng)清晰，那么接下來我們來看澳洲銀行股東的權(quán)益，而這就涉及到兩個關(guān)鍵概念——資本結(jié)構(gòu)（capital structure）和估值（valuation）。

所謂資本結(jié)構(gòu)，是指一家企業(yè)（上市或私有）的股權(quán)人和債權(quán)人權(quán)益的比例結(jié)構(gòu)。舉個簡單的例子，比如一家澳洲銀行的權(quán)益人中有25%是債權(quán)人，75%是股權(quán)人，那么這兩組權(quán)益人在銀行遇到不同情況時的利益和風險也是截然不同的。

如果市場風調(diào)雨順，銀行股價大漲，那么股權(quán)人將是最大贏家，因為隨著股價和分紅的上漲，股權(quán)人將獲得更高收益，而債權(quán)人的收益則是固定的（債券息票、或利息）。

但是，如果銀行不幸破產(chǎn)（比如美國暴雷的四家之一），那么在清算資產(chǎn)后，首先獲得賠償?shù)膶莻鶛?quán)人（debt holders），如有剩余，那么將再賠償優(yōu)先股股東（preference share holders），而普通股股東（ordinary share holders）則處于金字塔最底端。

第二個概念就是估值，因為估值直接影響了銀行的股價，而股價的變化未必就代表銀行的基本面出現(xiàn)相應(yīng)變化。

還是舉個例子，在2020年新冠疫情引發(fā)的全球金融市場暴跌浪潮中，澳洲三大銀行的股價幾乎遭到了腰斬，但是在幾個月后就立刻反彈，其中聯(lián)邦銀行更是刷新了歷史紀錄。

澳洲四大銀行股價走勢一覽，2020年3月~2022年3月

所以，影響股價的變化，比如估值，其實是建立在金融機構(gòu)對整個市場在特定環(huán)境下的評估。這就帶到了我們的最后一個關(guān)注點——澳洲銀行和金融市場是否也面臨一場暴風雨？

以目前的情況判斷，各國監(jiān)管機構(gòu)的首要目標顯然是安撫市場情緒，避免出現(xiàn)沒有必要的踩踏現(xiàn)象和骨牌效應(yīng)，所以近幾天包括Bloomberg、WSJ、Financial Times等主流財經(jīng)媒體只是對暴雷的銀行進行了報道，鮮少提及“系統(tǒng)性風險”。

那么這就代表風險不存在，或者沒有擴散嗎？

答案顯然是否定的。

如果我們觀察美國2年期國債收益率（US2Y），就會發(fā)現(xiàn)收益率在一周內(nèi)從5%（2008年以來最高水平）急速下降至目前的3.7%。對于體量巨大的國債而言，1.3%的跌幅已經(jīng)屬于驚天動地。

那么下一個問題：

國債收益率的暴跌代表什么呢？

首先，國債收益率和國債價格之間存在負相關(guān)性，也就是說當國債價格上升時，收益率就會下降，反之，收益率就會上漲。

還是舉個例子：一位國債投資者用1,000美元購買了一張票面價值1,000美元的債券，在債券到期后，投資者可以獲得50美元息票（利息），那么此時的國債收益率就是5.0%（50除以1,000）。

但是如果當國債價格（票面價值不變）從1,000美元上漲到1,300美元（二級市場買賣），而到期后的息票仍然是50美元，那么這個時候的國債收益率就從5.0%下跌至3.8%（50除以1,300）。

那么什么情況下國債價格會上漲呢？答案就是在市場存在恐慌情緒的時候。

而目前的收益率大幅下降，正是市場避險情緒激增的體現(xiàn)（投資者大肆搶購國債）。

美元指數(shù)忽然拉升，與國債收益率暴跌同時發(fā)生

更糟糕的是，美元的價值也在此刻出現(xiàn)了爆發(fā)式的上漲——海外投資者也在大肆搶購美元，之后再用美元購買美債，說明恐慌情緒已經(jīng)散播全球。

所以，即便監(jiān)管機構(gòu)和主流媒體都在最大程度避免談?wù)摻鹑谖C，但是全球市場和投資者的行為已經(jīng)驗證了危機的存在。

至于由美國而生的本輪信貸危機將以什么方式登陸澳洲，現(xiàn)在還難以精準判斷，但是信貸的緊縮（credit crunch）將大概率成為主旋律，而澳洲的房地產(chǎn)市場和金融市場將成為風暴登陸之后的必經(jīng)之路。

也許在未來幾天內(nèi)，我們將見到更多的美國銀行暴雷，這場后疫情時代的金融危機，也許已經(jīng)悄然展開。

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