“浙”里熱評(píng)

ZJUSOM

(資料圖片)

“萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，美國(guó)硅谷銀行這樣的上市銀行都會(huì)破產(chǎn)，真是活久見(jiàn)！”

近段時(shí)間，曾被視作“優(yōu)等生”的美國(guó)硅谷銀行（SVB），快速經(jīng)歷了閃崩、接管、破產(chǎn)，震驚了全球整個(gè)創(chuàng)投圈，甚至引發(fā)了全社會(huì)對(duì)銀行的“恐慌”，以及對(duì)科創(chuàng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂(yōu)。

盡管12日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部聯(lián)合美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司FDIC宣布將為硅谷銀行“兜底”，但外界“恐慌情緒”絲毫未減，“蝴蝶效應(yīng)”正在開(kāi)啟。

首當(dāng)其沖的就是“瘋狂取錢(qián)潮”，據(jù)相關(guān)報(bào)道稱(chēng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日一早，硅谷銀行各營(yíng)業(yè)點(diǎn)前排滿(mǎn)了來(lái)取錢(qián)的客戶(hù)，有些分行因取款業(yè)務(wù)太多不得不提前關(guān)門(mén)謝客。

3月13日，客戶(hù)在美國(guó)加利福尼亞州圣克拉拉市硅谷銀行總部外排隊(duì)等候辦理業(yè)務(wù)。圖片來(lái)源：新華社（李建國(guó) 攝）

這樣的取錢(qián)潮也發(fā)生在中國(guó)，自硅谷銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，上海浦發(fā)硅谷銀行也受到波及，儲(chǔ)戶(hù)一天之內(nèi)試圖取走2900億。

而這些儲(chǔ)戶(hù)，大多數(shù)都是一些風(fēng)投機(jī)構(gòu)和科創(chuàng)企業(yè)，有的還是剛剛拿到融資的初創(chuàng)企業(yè)，對(duì)他們而言，這些錢(qián)關(guān)系著公司的存亡，該事件可能讓他們馬上面臨員工工資發(fā)放問(wèn)題。

美國(guó)著名創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator CEO稱(chēng)該事件為“初創(chuàng)企業(yè)的滅絕級(jí)別事件”。同時(shí)有分析人士認(rèn)為，該事件可能威脅到更大范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定。

那么這場(chǎng)“蝴蝶效應(yīng)”的威力可能有多大？會(huì)波及到中國(guó)的科創(chuàng)行業(yè)與資本市場(chǎng)嗎？

中國(guó)創(chuàng)投和金融行業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)與防患于未然？

熱潮背后，不妨冷靜下來(lái)聽(tīng)聽(tīng)學(xué)者們的理性分析。本期【“浙”里熱評(píng)】專(zhuān)題，我們邀請(qǐng)到長(zhǎng)期深耕于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育與研究領(lǐng)域的浙江大學(xué)管理學(xué)院科技創(chuàng)業(yè)中心（ZTVP）主任鄭剛教授，就上述熱點(diǎn)話(huà)題作深入評(píng)析。

鄭 剛 ?

本期熱評(píng)學(xué)者

學(xué)者簡(jiǎn)介：鄭剛，浙大管理學(xué)院創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與戰(zhàn)略學(xué)系副主任，教授、博士生導(dǎo)師，科技創(chuàng)業(yè)中心（ZTVP）創(chuàng)始主任、硅谷創(chuàng)業(yè)實(shí)驗(yàn)室（Venture Lab）創(chuàng)始主任。研究領(lǐng)域：管理科學(xué)與工程（技術(shù)與創(chuàng)新管理、技術(shù)創(chuàng)業(yè)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)變革）

美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)，

可能帶來(lái)多大的“蝴蝶效應(yīng)”？

據(jù)相關(guān)報(bào)道稱(chēng)，作為硅谷初創(chuàng)公司融資的中流砥柱，硅谷銀行與近半數(shù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的初創(chuàng)公司以及44%去年上市的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的技術(shù)和醫(yī)療保健公司都有業(yè)務(wù)往來(lái)。

可見(jiàn)，硅谷銀行的突然倒閉，勢(shì)必會(huì)在創(chuàng)投圈“一石激起千層浪”，那么這場(chǎng)“蝴蝶效應(yīng)”的威力到底有多大？

“硅谷銀行破產(chǎn)不僅會(huì)在創(chuàng)投圈引起擠兌恐慌，還可能引發(fā)美國(guó)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很多人擔(dān)心該事件可能帶來(lái)‘米諾骨牌效應(yīng)’。”

鄭剛分析稱(chēng)，雖然美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)等很快采取了“救市托底”措施，短期內(nèi)能夠在一定程度上緩解硅谷銀行破產(chǎn)的影響程度，但其直接與間接的持續(xù)影響不可避免。

具體而言，首先，硅谷銀行是美國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)投資銀行之一，也是美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和私募股權(quán)基金的主要合作伙伴之一，其破產(chǎn)可能導(dǎo)致美國(guó)整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)資本流動(dòng)性不足，融資難度加大。

其次，硅谷銀行是科技型初創(chuàng)企業(yè)的重要融資渠道之一，其破產(chǎn)將導(dǎo)致科技初創(chuàng)企業(yè)融資困難，進(jìn)而導(dǎo)致一些高科技初創(chuàng)企業(yè)的倒閉或降級(jí)。

圖片來(lái)源：新華社（李建國(guó) 攝）

此外，硅谷銀行破產(chǎn)還可能導(dǎo)致投資者對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的信心下降，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)與恐慌，導(dǎo)致金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，因?yàn)槠渌y行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科技初創(chuàng)企業(yè)也可能因此產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

“還有就業(yè)市場(chǎng)。硅谷銀行破產(chǎn)可能導(dǎo)致一些創(chuàng)業(yè)公司從業(yè)人員失去工作機(jī)會(huì)，進(jìn)而對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響?！?/p>

鄭剛表示，我們應(yīng)該高度關(guān)注該事件的外溢效應(yīng)，比如對(duì)全球金融體系、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)、高科技產(chǎn)業(yè)等所帶來(lái)的重大“蝴蝶效應(yīng)”。而且，這場(chǎng)蝴蝶效應(yīng)所波及的范圍非常廣泛，即便是遠(yuǎn)在大洋彼岸的中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)，也可能面臨發(fā)展上的一定影響。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有超20家中國(guó)上市公司在交易所、互動(dòng)平臺(tái)發(fā)布在硅谷銀行的存款情況。從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，港股市場(chǎng)波及到的上市公司較多，A股市場(chǎng)也有公司波及，比如九安醫(yī)療，不過(guò)目前該公司已發(fā)布公告稱(chēng)存款已可全額使用，并未受到損失。

但鄭剛?cè)员硎?，硅谷銀行破產(chǎn)對(duì)中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的影響還需要進(jìn)一步觀(guān)察和研究。據(jù)他預(yù)測(cè)，影響主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：

其一，資金來(lái)源受限。硅谷銀行為中國(guó)眾多科技和創(chuàng)新型企業(yè)提供融資服務(wù)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、貸款等，其破產(chǎn)將導(dǎo)致這些企業(yè)的資金來(lái)源受到限制，從而可能降低它們的融資能力，限制它們的發(fā)展空間。

其二，貸款條件收緊。硅谷銀行破產(chǎn)后，其他銀行可能會(huì)收緊對(duì)科技和創(chuàng)新型企業(yè)的貸款條件，提高融資門(mén)檻，這將未中國(guó)初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)一定困難。

其三，投資者信心受挫。硅谷銀行的破產(chǎn)將影響投資者對(duì)科技和創(chuàng)新型企業(yè)的信心，可能導(dǎo)致投資者更加謹(jǐn)慎，對(duì)企業(yè)的投資意愿降低。

其四，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。硅谷銀行破產(chǎn)將導(dǎo)致科技和創(chuàng)新型企業(yè)在融資方面的競(jìng)爭(zhēng)加劇，其他銀行和機(jī)構(gòu)將爭(zhēng)相搶占這一市場(chǎng)。

圖片來(lái)源：?千庫(kù)網(wǎng)

“恐慌情緒”雖在蔓延，

但金融危機(jī)重演概率不高

面對(duì)硅谷銀行倒閉帶來(lái)的股市崩盤(pán)、儲(chǔ)戶(hù)擠兌“取錢(qián)潮”、行業(yè)收緊、銀行信任危機(jī)等，美國(guó)政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)近幾日都在試圖穩(wěn)定市場(chǎng)與民心。

3月14日硅谷銀行新CEO也表示公司照常營(yíng)業(yè)并開(kāi)展業(yè)務(wù)，存款人可以全額支取資金，新的和現(xiàn)有存款都會(huì)受到保護(hù)。

但破產(chǎn)所引發(fā)的 “余震”仍在持續(xù)，“恐慌情緒”持續(xù)蔓延，甚至很多人都在擔(dān)憂(yōu)2008年金融危機(jī)時(shí)的“雷曼時(shí)刻”可能再次上演。

對(duì)此，鄭剛表示，盡管硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的這場(chǎng)“蝴蝶效應(yīng)”波及面廣，但也不必如此恐慌。

“此次事件可能會(huì)引發(fā)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，但并不意味著金融危機(jī)將再次上演。最終結(jié)果會(huì)怎樣，關(guān)鍵要看美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)如何應(yīng)對(duì)與出面干預(yù)?！?/p>

鄭剛分析稱(chēng)，硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）很快就出面接管，協(xié)調(diào)破產(chǎn)重組，并沒(méi)有放任恐慌情緒不管。從美國(guó)各方響應(yīng)的速度來(lái)看，出現(xiàn)金融危機(jī)的概率不高。

當(dāng)然，該事件的最終演變，我們還需持續(xù)關(guān)注。

圖片來(lái)源：新華社（李建國(guó) 攝）

硅谷銀行地位特殊，

恐慌情緒消解需要時(shí)間

盡管發(fā)生金融危機(jī)的概率不高，但鄭剛表示，“恐慌情緒”仍然會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。那么為何此次硅谷銀行破產(chǎn)事件會(huì)引發(fā)市場(chǎng)如此大的“恐慌”？這背后的深層次原因是什么？

“一部分原因是因?yàn)楣韫茹y行是大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司的首選開(kāi)戶(hù)行，很多美元VC、科技初創(chuàng)企業(yè)融資獲得的存款都放在這里，其中，全球最大的公募基金先鋒集團(tuán)持股數(shù)量最多，高達(dá)15.32億美元?！?/p>

鄭剛解釋說(shuō)，硅谷銀行的地位非常特殊，它在高科技初創(chuàng)企業(yè)投融資領(lǐng)域最為活躍。它的客戶(hù)多為科技創(chuàng)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)，并不像普通銀行那樣依賴(lài)家庭儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。

而硅谷銀行之所以能吸引這么多科創(chuàng)企業(yè)與風(fēng)投機(jī)構(gòu)，是因?yàn)槠洫?dú)特的商業(yè)模式。

眾所周知，大多數(shù)傳統(tǒng)大銀行都難以按傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)界定對(duì)具有高風(fēng)險(xiǎn)性的高科技初創(chuàng)公司進(jìn)行估值和放款，但硅谷銀行可以。

硅谷銀行的商業(yè)模式是以高利率貸款給初創(chuàng)企業(yè)，并通過(guò)協(xié)議獲得部分股票期權(quán)或認(rèn)股權(quán)。這種獨(dú)特的科技金融商業(yè)模式，使得它可以很靈活地參與科技公司的發(fā)展，前期不追求公司有盈利，甚至可以入股科技公司。蘋(píng)果、谷歌、特斯拉、Facebook等科技巨頭都是它的客戶(hù)。

且長(zhǎng)期以來(lái)，硅谷銀行一直聲譽(yù)良好（包括在中國(guó)市場(chǎng)），被認(rèn)為經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。因此它的破產(chǎn)，讓全球整個(gè)創(chuàng)投圈大為震驚，同時(shí)硅谷銀行破產(chǎn)凸顯出美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)激進(jìn)加息的負(fù)面影響和美國(guó)政府金融管理政策的失敗，很多人擔(dān)心這種影響會(huì)持續(xù)外溢。

另一方面，很多國(guó)家都有類(lèi)似銀行，人們擔(dān)心其他銀行也出現(xiàn)同樣問(wèn)題、引發(fā)危機(jī)。

“中國(guó)近年來(lái)涌現(xiàn)了一批以硅谷銀行為標(biāo)桿和學(xué)習(xí)榜樣的以科技金融業(yè)務(wù)為特色的銀行。比如浦發(fā)硅谷銀行、漢口銀行等。還有很多銀行開(kāi)設(shè)了科技金融支行或事業(yè)部，如招商銀行科技金融事業(yè)部、中國(guó)銀行科技金融事業(yè)部、中國(guó)建設(shè)銀行科技金融事業(yè)部等?！?/p>

鄭剛表示，像硅谷銀行這樣的標(biāo)桿出現(xiàn)破產(chǎn)，很難不引發(fā)大眾對(duì)其他類(lèi)似銀行的信任危機(jī)，“恐慌情緒”也因此加劇、蔓延。

圖片來(lái)源：新華社（李建國(guó) 攝）

要應(yīng)對(duì)與防患于未然，

需增強(qiáng)反脆弱性

面對(duì)硅谷銀行破產(chǎn)帶來(lái)的“蝴蝶效應(yīng)”和不確定性的未來(lái)，作為中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)和防患于未然？

鄭剛在采訪(fǎng)中指出，硅谷銀行破產(chǎn)事件給了我國(guó)創(chuàng)投圈和科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)一個(gè)重要提醒，那就是要防范分散金融風(fēng)險(xiǎn)，建立健全更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管體系，在面對(duì)類(lèi)似投資、金融資產(chǎn)配置策略時(shí)要更加謹(jǐn)慎，增強(qiáng)當(dāng)前VUCA時(shí)代的反脆弱性，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

具體而言，要積極探索多元化融資渠道，包括銀行貸款、股權(quán)融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、私募股權(quán)、債券、股票等。這樣即使某一渠道出現(xiàn)問(wèn)題，也能及時(shí)調(diào)整，保障企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

要利用“杠鈴策略”模型來(lái)增強(qiáng)“反脆弱性”。塔勒布在《反脆弱》一書(shū)中，建議在資源配置上可以采取“杠鈴策略”，押注兩端，拋棄中庸，以應(yīng)對(duì)不確定性時(shí)代的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。一頭是極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，追求確定性。另一頭是極端的風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過(guò)快速試錯(cuò)，找到一旦成功回報(bào)就沒(méi)有上限的投資方向。

例如，如果你有100萬(wàn)資金，可用90萬(wàn)去買(mǎi)國(guó)債或理財(cái)?shù)缺Ｕ闲员容^強(qiáng)的投資產(chǎn)品，而剩下的10萬(wàn)去買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)的證券、期貨、股權(quán)投資、比特幣等，這樣你的損失上限就不會(huì)超過(guò)10％，但你的收益無(wú)上限。

而如果你把100％的資金都投入到中等風(fēng)險(xiǎn)的證券上，那你有可能會(huì)面臨重大損失。

此外，要掌握精益創(chuàng)業(yè)方法論，進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)。精益創(chuàng)業(yè)的核心思想是先盡快拿出一個(gè)最小可行產(chǎn)品（MVP），拋到市場(chǎng)上尋求用戶(hù)反饋，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)小步快跑、快速迭代，低成本快速試錯(cuò)。這個(gè)方法也能提升反脆弱性。

同時(shí)，要遠(yuǎn)離宏大敘事，盡快找到離錢(qián)最近的商業(yè)模式活下來(lái)。通過(guò)盡快建立自我造血能力，減少對(duì)融資燒錢(qián)的過(guò)度依賴(lài)，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“總之，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，作為風(fēng)投和科技創(chuàng)業(yè)公司，要時(shí)刻保持清醒的頭腦，合理規(guī)劃和分散公司的風(fēng)險(xiǎn)，追求‘輕負(fù)債+現(xiàn)金流穩(wěn)定’，同時(shí)接受一切可能發(fā)生在自己身邊的潛在變化和風(fēng)險(xiǎn)。不管時(shí)代如何不確定性，環(huán)境如何難以預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)未來(lái)的最好方式是用創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)去創(chuàng)造更美好未來(lái)。”鄭剛說(shuō)。

注：上述僅為教授個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，

不構(gòu)成投資建議

采訪(fǎng)編輯：段婷

受訪(fǎng)者：鄭剛

封面圖片來(lái)源：新華社 （李建國(guó) 攝）

審核：佟慶

關(guān)鍵詞：