文丨BT財經(jīng)張津京

3月第2個周末的硅谷，所有創(chuàng)業(yè)公司的老板都沒有心情喝咖啡。

美國東部時間10號的上午，在投資人和創(chuàng)業(yè)公司中享有盛譽的硅谷銀行爆出驚天大雷。相關(guān)新聞顯示，美國加州的金融保護和創(chuàng)新部發(fā)布公告，以“流動性不足和資不抵債”為由強制關(guān)閉該銀行，并指定美國聯(lián)邦儲蓄保險公司為接管方。

(資料圖片僅供參考)

看到這里有朋友就問了，這是一家在美國排名15名以外的銀行，而且總資產(chǎn)也剛剛超過2000億美元，并不是2008年倒下的雷曼兄弟那樣的資本巨鱷，為什么這家小小銀行的關(guān)門卻引發(fā)了硅谷的軒然大波呢？

實際上我的朋友圈在這個周末都已經(jīng)炸掉了。

因為之前我并沒有關(guān)注過這家銀行，但在周末看很多人異常震驚的朋友圈，我經(jīng)過跟6位朋友的深度交流，大概對這件事情有了一個清晰的認知。

從體系上說這不是一家很大的銀行，但是從它實際的功能上講，它可能關(guān)系著以硅谷為核心的全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。換句話說，這家銀行會影響數(shù)以萬計接受了美元風險投資的創(chuàng)業(yè)公司。

某種程度上，硅谷銀行應(yīng)該是美國以VC風險投資為核心的創(chuàng)新體系的一個關(guān)鍵節(jié)點，這家銀行出事，不是被擠兌這么簡單。

有可能它會影響很多硅谷上市或者沒上市的創(chuàng)業(yè)公司，而相應(yīng)消息的傳開，則會讓周一開盤的美股顯現(xiàn)出無法估量的詭異走勢。

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硅谷銀行成立于1983年，創(chuàng)立之初就提倡為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資服務(wù)。

據(jù)我了解，不管是美國企業(yè)還是中國企業(yè)，只要接受了以美國為注冊地的風險投資基金的投入，就必須開設(shè)海外美元賬戶，來接收被基金監(jiān)管的資金，同時利用這些資金實施企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營。

由于在硅谷時間最長，而且跟很多基金投資的大佬與創(chuàng)業(yè)成功公司的創(chuàng)始人關(guān)系匪淺，硅谷銀行幾乎成為大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資基金，在達成合作之后開設(shè)監(jiān)管賬戶的優(yōu)先選擇。

在美國沒有進入此輪加息潮之前，硅谷銀行的日子過得非常滋潤。

一方面，相應(yīng)的基金會在這家銀行開設(shè)賬戶將資金存入，而基金投資的創(chuàng)業(yè)公司也會在這家銀行開設(shè)監(jiān)管賬戶，按基金批準的計劃逐步支取基金劃撥的資金份額。

在這個過程中，雖然硅谷銀行要為這筆儲蓄的資金支付利息，但同時他們提供的相應(yīng)賬戶服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)也是按比例收取一定的服務(wù)費用。而后者要遠超前者的金額。

另一方面，由于當時美國的利率較低，所以銀行為了增加盈利，會將自己的儲蓄結(jié)余拿出來，在二級市場購買相應(yīng)低風險的債權(quán)和債務(wù)產(chǎn)品。

因為很多公司發(fā)行的債券或者證券公司代理發(fā)行的集合債產(chǎn)品，其利息遠超于基準利率，這也讓硅谷銀行光儲蓄資金的利率差價就能賺得盆滿缽滿。

由于硅谷銀行能非常便捷的幫助初創(chuàng)企業(yè)迅速接納風險投資的資金，再加上他們針對于初創(chuàng)企業(yè)設(shè)計了很多貼心的功能，甚至企業(yè)被認證過的知識產(chǎn)權(quán)，就可以直接拿來貸款，這也讓越來越多的初創(chuàng)企業(yè)選擇在這家銀行開戶并將運營資金存入。

另外，美國很多大銀行對于賬戶金額比較低的初創(chuàng)企業(yè)不太愿意提供服務(wù)，這也加劇了硅谷銀行在初創(chuàng)企業(yè)群體中的市場拓展。

為什么我的朋友圈有很多人發(fā)表著非常悲觀的意見，就在于最近10年許多中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)接受了美國創(chuàng)投資金，也遵循舊歷在這一家銀行開設(shè)了被監(jiān)管的賬戶，并存入了運營的資金。

當然，具體企業(yè)的名稱不方便透露，但最起碼根據(jù)這兩天的統(tǒng)計，朋友圈中2020年左右拿到美元風險投資的二十幾家企業(yè)，有超過一半在硅谷銀行開設(shè)了唯一賬戶或者受監(jiān)管的多方賬戶。

現(xiàn)在一下子這家銀行爆雷引發(fā)的相應(yīng)衍生危機，很可能會產(chǎn)生無法估量的影響。

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硅谷銀行的爆雷其實就是美元不斷加息帶來的負面影響，而且?guī)缀跏且粋€必然的結(jié)果。

這個事情特別簡單。根據(jù)統(tǒng)計，截止2022年年底這家銀行有超過1,700億美元的存款。而之前存款數(shù)量還會更多。

為了運營這些存款，這家銀行一直都在二級市場購買債券，尤其2019年購買了超過1,200億美元的各種債券。

當時美國的基準利率還比較低，債券所設(shè)置的利率比現(xiàn)在美聯(lián)儲加息后的水平還要低。

由于這些債券的風險較低，銀行為了保證儲戶資產(chǎn)的安全，一般都會選擇這樣的產(chǎn)品進行投資。

然而恰恰是他們風險較低，流動性也會很差，而由于債券利息遠低于美聯(lián)儲現(xiàn)在的水平，硅谷銀行實際上就處于一種倒利差的狀態(tài)，也就是按現(xiàn)在美聯(lián)儲的利率水平，他們對持有儲戶的資金支付的利息要大于他們從二級市場購買債券所獲得的利息收入。

本來這只是銀行運營中的問題。

壞就壞在這家銀行為了進行融資，在2022年把這1200多億美元的各種債券債權(quán)，又打包在銀行間的市場做了二次的債務(wù)包發(fā)售。

銀行間的市場都是一些短期市場，現(xiàn)在臨近這一筆債權(quán)包兌現(xiàn)的時候，硅谷銀行賬面的資金出現(xiàn)了缺額。

為了迅速籌集資金，硅谷銀行在上一周出售了約210億美元的證券投資組合，寧可因此損失18億美元，但這一個消息暴露了這家銀行的困境，引發(fā)公司股價的暴跌，進入停牌的狀態(tài)。

這家銀行的CEO就開始向硅谷一家比較大的投資基金——也是銀行股東之一求救，希望他們能注入一筆資金幫助銀行渡過眼前的難關(guān)。

但讓硅谷銀行CEO沒想到的是，他們的這位股東下意識的反應(yīng)，不是幫銀行渡過難關(guān)，而是迅速安排財務(wù)人員前往銀行，將股東存在賬面上的400多億美元取出。

這一下子就讓硅谷銀行徹底陷入資不抵債的窘境。

3

3月中旬是很多美國硅谷創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)薪日。

由于硅谷銀行承接了大部分中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)日常資金往來的任務(wù)，這也讓這家銀行的爆雷，迅速對美國創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)帶來無法挽回的影響，甚至有些企業(yè)可能因此一蹶不振乃至會破產(chǎn)清算。

因為按照美國銀行的保險法律，凡是投保了銀行保險的儲戶，保險基金會按照25萬美元單個戶頭的上限進行賠付。

但很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)在美國硅谷銀行開設(shè)賬戶上所存取的運營資金遠超這個份額。

這就非常麻煩，硅谷的創(chuàng)業(yè)者乃至很多中國接受了美元資金的創(chuàng)業(yè)者，這個周末幾乎都是在失眠中度過的。

實際上，在當前中國資本市場資本流動管控狀態(tài)下，創(chuàng)業(yè)者拿到美國的風險投資，想將資金運營到國內(nèi)項目，其實是分兩個步驟的。

一般來說，創(chuàng)業(yè)企業(yè)首先要在美國開設(shè)監(jiān)管賬戶基金，基金將資金打入到這個賬戶，然后成立一個對于財務(wù)的管理中心，負責審批和監(jiān)管相應(yīng)資金的使用。

但這筆錢依然在海外資本市場中循環(huán)，想要進入中國的項目，就要進行第2輪的資本匯入?yún)R出操作。這部分的操作在各企業(yè)都諱莫如深，大部分操作方式還屬于灰色地帶，一般都是貿(mào)易項下的資金池，通過第三方貿(mào)易公司轉(zhuǎn)手的方式來將資金轉(zhuǎn)入國內(nèi)。

而很多美元風險投資基金，對于項目使用資金的審批間隔是以季度進行。這也就意味著中國拿了美國基金投資的項目，如果監(jiān)管賬戶開設(shè)在硅谷銀行，那么很有可能下個季度運營資金的撥付就會出現(xiàn)重大問題。

這也是為什么消息傳來，朋友圈中那么多創(chuàng)業(yè)公司的老板會坐立不安的重要原因。

4

硅谷銀行真正會引發(fā)的風險，其實遠在現(xiàn)在能看到的層面之上。

硅谷銀行是服務(wù)于創(chuàng)業(yè)公司的銀行，所以他們會有很多的服務(wù)，是別家銀行不具有的，而這些公司如果成功上市之后，這家銀行還會利用自有基金，購買部分公司的股票，來作為投資。這些公司，也為了感激硅谷銀行在自身發(fā)展中提供的幫助，就會將自己的資金大量存儲在硅谷銀行的賬戶。

這本身是一個非常好的共生關(guān)系。

問題是，由于美國經(jīng)濟衰退的風險加大，與美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息，使得資本市場的前景不明確，很多企業(yè)的IPO被推遲，這就讓大量的獨角獸企業(yè)不得不依靠從銀行取回儲蓄資金來渡過當下運營的難關(guān)。

這加劇了硅谷銀行的資金壓力，最終使得這家銀行不得不宣告破產(chǎn)。

雖然這在全美來說只是一家中小銀行，但它倒閉帶來一個連鎖反應(yīng)，就是會引發(fā)很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)甚至在美已經(jīng)上市企業(yè)的資金鏈斷裂。

而資金鏈斷裂的企業(yè)，為了保住自身的運營，就不得不在資產(chǎn)處置上下功夫，會導致美國資本市場相應(yīng)證券資產(chǎn)價格的進一步下滑。

再疊加華爾街做空巨頭的關(guān)注，之后美股的走勢會進一步被普遍看低。

由于股價不斷的下降，這些上市或者有對標企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)公司，不得不想辦法要交易更多的資產(chǎn)或者證券，以獲得維護自身運營的資金。

這就產(chǎn)生一個惡性循環(huán)。

上一次美國的股災就是類似行為所引發(fā)的。

另外硅谷銀行的倒閉，會使得3月份很多硅谷公司不能按時發(fā)放薪金。而這些硅谷公司的員工不得不從其他銀行提取存款，來支付相應(yīng)的生活費用和信用卡賬單。

這有可能引發(fā)地區(qū)銀行的擠兌。

根據(jù)最新傳來的新聞能看出，美國排名前列的富國銀行，在一些地區(qū)的網(wǎng)點已經(jīng)出現(xiàn)排隊取款的現(xiàn)象。

如果因此沖擊，美國再倒下一家大型銀行，那么銀行風險就會迅速蔓延。

關(guān)鍵整個過程中美聯(lián)儲沒有提供救助的計劃，而只是逼的硅谷銀行盡快找到能接手的買家，以便渡過危機。

但現(xiàn)在其他那些銀行，實際上也是“泥菩薩過江自身難?！钡臓顟B(tài)。

根據(jù)我獲得的信息資料顯示，美國108家銀行當中有102家在2022年第四季度凈息差擴大，也就是陷入了跟硅谷銀行一樣的購買債券收益不足以支付儲戶利息的情況。數(shù)據(jù)顯示，10年前美國中小銀行未償還貸款和租賃資金的總額，僅為美國25家最大銀行貸款和租賃資金總額的45%，而如今這一比例已經(jīng)上升到70%。

這樣兩個數(shù)字放在一起，背后的意味就讓所有人不寒而栗。

而最新的消息顯示，據(jù)福布斯網(wǎng)站梳理，ROKU、ROBLOX等14家美國獨角獸企業(yè)均披露在硅谷銀行有賬戶并存有大量資金。尤其是以流媒體設(shè)備著稱的硬件數(shù)字媒體公司Roku，在硅谷銀行存有4.87億美元，占其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的近30%。

所以不能讓硅谷銀行倒下，是當下風投圈的共識。

根據(jù)我從朋友圈中獲得的信息，3月11日下午，包括紅杉資本在內(nèi)約125家風險投資公司簽署了一份支持硅谷銀行的聲明，表明硅谷銀行倒閉的事件令人深感失望和擔憂，并表示如果這家銀行被另一家實體收購，投資者愿意繼續(xù)與該銀行建立相應(yīng)的關(guān)系。

5

很長一段時間，我跟資本圈的朋友們討論時，大家都對美聯(lián)儲不斷的加息抱有深深的憂慮。人們認為美聯(lián)儲的加息一定會加劇美元流動性的降低，一定會在資本市場以一種超乎認知的方式體現(xiàn)出來。

當時很多人還在探討美國是不是會設(shè)計相應(yīng)的陷阱，讓新興市場國家來彌補美元流動性緊縮后帶來的相應(yīng)問題和損失。

實際上美聯(lián)儲激進加息之后，全球央行的債券持倉都出現(xiàn)了比較大規(guī)模的虧損，隨著加息周期的不斷深入以及加息預期的不斷升高，美國兩年期國債收益率一度超過5%，這是2007年來的首次。

熟悉的人都知道，如果國債收益率上升，那么價格一定會下降。再加上融資高企，硅谷的企業(yè)就不得不動用存款來解決運營的問題，這就是硅谷銀行流動性危機圖窮匕現(xiàn)。

硅谷銀行的問題反映了整個銀行業(yè)都在感受到美債收益率曲線倒掛帶來的影響。

換句話說，由于短期融資成本的急劇上升，而銀行所持有的長期穩(wěn)定債券產(chǎn)品無法支撐，銀行的流動性就會出現(xiàn)大麻煩。由于大部分美國銀行都大量存款投資于美國國債等長期證券，根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險公司的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在銀行業(yè)在證券方面已經(jīng)存在6,200億美元的未計價損失。

有可能硅谷銀行只是一個開頭，后續(xù)更大的風暴還在醞釀中。

這一次讓子彈再飛一會。

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