11.03.2023

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導(dǎo)讀：過(guò)去的20年，互聯(lián)網(wǎng)+VC相輔相成的爆發(fā)成就了硅谷，也造就了SVB這家特殊的“銀行”。如今，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的宏大敘事已經(jīng)遠(yuǎn)去，所謂的互聯(lián)網(wǎng)+硅谷的造富神話也開(kāi)始成為歷史。

作者 |第一財(cái)經(jīng) 錢(qián)童心 呂倩 劉佳

硅谷銀行（Silicon Valley Bank，簡(jiǎn)稱(chēng)SVB）一夜破產(chǎn)，科技投資人和創(chuàng)業(yè)者陰云籠罩。

“沒(méi)想到一覺(jué)醒來(lái)，居然趕上了銀行倒閉，人生完整了?！敝袊?guó)醫(yī)療初創(chuàng)公司創(chuàng)業(yè)者安迪（化名）3月11日午間發(fā)了一條微信朋友圈。他的公司大部分美元資產(chǎn)都存在硅谷銀行，主要用于美國(guó)辦公室人員的工資發(fā)放。

另一位業(yè)內(nèi)人士在談及此次硅谷銀行事件造成的負(fù)面影響時(shí)對(duì)記者透露，有初創(chuàng)企業(yè)因此損失上億人民幣。

美國(guó)著名創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator CEO更是將硅谷銀行的后果稱(chēng)為“初創(chuàng)企業(yè)的滅絕級(jí)別事件”，他稱(chēng)YC 1/3的項(xiàng)目約1000多個(gè)創(chuàng)業(yè)公司所有的錢(qián)都在硅谷銀行，下周甚至發(fā)不了工資和房租，而保險(xiǎn)公司理賠的上限是25萬(wàn)美元。

互聯(lián)網(wǎng)投資人莊明浩表示，如果說(shuō)過(guò)去的20年，互聯(lián)網(wǎng)+VC相輔相成的爆發(fā)成就了硅谷，這種效用同時(shí)造就了SVB這家特殊的“銀行”。如今，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的宏大敘事已經(jīng)遠(yuǎn)去，所謂的互聯(lián)網(wǎng)+硅谷的造富神話也開(kāi)始成為歷史。

一大波風(fēng)投與創(chuàng)業(yè)公司受影響

“沒(méi)想到連SVB都要遭遇金融信用危機(jī)，這可是大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司的首選開(kāi)戶(hù)行?！币晃豢萍碱I(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者這樣感慨。

1983年成立于美國(guó)的硅谷銀行一度被認(rèn)為是初創(chuàng)公司的“金主”和“命脈”， 在硅谷高科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展之際，它憑借低息募資、面向大銀行尚未重視的中小企業(yè)，迅速開(kāi)辟出靈活的發(fā)展路徑，成功幫助過(guò)Facebook、twitter等明星企業(yè)。

appWorks合伙人、具備多年募資經(jīng)驗(yàn)的詹益鑒總結(jié)，硅谷銀行之所以能夠擁有近一半的初創(chuàng)公司市占率，關(guān)鍵在于其核心產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)債，可以幫助創(chuàng)業(yè)者減少股權(quán)稀釋?zhuān)瑤椭顿Y人降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，只要公司成長(zhǎng)與獲利能力高于資金成本，實(shí)際便能獲得投資人、創(chuàng)業(yè)公司與風(fēng)險(xiǎn)債發(fā)行者三方共贏的局面。

為了讓旗下被投公司獲得風(fēng)險(xiǎn)債額度，詹益鑒稱(chēng)，許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)會(huì)要求被投公司盡早到SVB開(kāi)設(shè)賬戶(hù)、積累往來(lái)記錄與財(cái)務(wù)資料，并將投資資金存放到該賬戶(hù)中，降低匯兌費(fèi)用與手續(xù)時(shí)間。其后，隨著老牌或大型初創(chuàng)機(jī)構(gòu)對(duì)SVB的信任與依賴(lài)，想在硅谷獲得投資或已被投的創(chuàng)業(yè)公司，幾乎都有SVB賬戶(hù)。

“我們使用硅谷銀行也是因?yàn)樗姆?wù)好，而且非常便捷。”安迪告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

但這樣的特性使得硅谷銀行對(duì)于行業(yè)的繁榮與蕭條周期特別敏感。今日，一段美團(tuán)曾曬出硅谷銀行存款6000多萬(wàn)美元的舊聞被重新提起。有消息稱(chēng)美團(tuán)創(chuàng)始人王興今日已回應(yīng)“我們很多年前就轉(zhuǎn)用大銀行了?！钡谝回?cái)經(jīng)記者就此詢(xún)問(wèn)，截至發(fā)稿美團(tuán)公司方面未予以回應(yīng)。

但安迪所在的企業(yè)沒(méi)有這么幸運(yùn)。他告訴第一財(cái)經(jīng)記者：“從昨天開(kāi)始我們就一直在設(shè)法轉(zhuǎn)錢(qián)出去，但是還沒(méi)有轉(zhuǎn)出來(lái)，銀行就先倒閉了，一切都發(fā)生得太快了。”目前，銀行網(wǎng)站的狀態(tài)顯示正在維護(hù)中。

不過(guò)，因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模不大，安迪的公司存在硅谷銀行的美元資金并不多，涉及數(shù)十萬(wàn)美元的資金。他還向第一財(cái)經(jīng)記者透露：“至少在我的朋友圈就有好多家中國(guó)初創(chuàng)公司也把錢(qián)存在硅谷銀行?！?/p>

安迪稱(chēng)，相比一些存款好幾億美元的大型科技公司來(lái)講，自己就是損失了也還不算多，保險(xiǎn)公司理賠上限25萬(wàn)美元，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

以流媒體技術(shù)公司Roku為例，該公司在提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的一份文件中披露，該公司在硅谷銀行持有近5億美元現(xiàn)金，占現(xiàn)金流比例超過(guò)四分之一。Roku還稱(chēng)，其在硅谷銀行的大部分存款都沒(méi)有投保，不知道公司能夠在多大程度上收回現(xiàn)金存款。

“元宇宙第一股”游戲公司Roblox在一份文件中表示，其30億美元現(xiàn)金中的5%存在硅谷銀行。

除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，加密資產(chǎn)客戶(hù)也被硅谷銀行納入可接納范疇，雖然所設(shè)敞口并不大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，Blockchain Capital、Castle Island Ventures、Dragonfly 與Pantera 都與硅谷銀行有關(guān)系。

另?yè)?jù)加密貨幣領(lǐng)域穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle公司表示，截至1月17日，總部位于美國(guó)的穩(wěn)定幣發(fā)行人Circle在硅谷銀行持有其USDC（市場(chǎng)第二大穩(wěn)定幣）穩(wěn)定幣的部分現(xiàn)金儲(chǔ)備。

負(fù)面影響還在持續(xù)蔓延。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，多家LP（Limited Partners，有限合伙人）機(jī)構(gòu)開(kāi)始詢(xún)問(wèn)自己投的基金有沒(méi)有將錢(qián)放在SVB里。有LP發(fā)朋友圈稱(chēng)，自己所投的基金連夜發(fā)郵件告知沒(méi)有將錢(qián)存在硅谷銀行，而那些沒(méi)有發(fā)郵件的，大概率是遇到了麻煩。

恐慌情緒背后

傳奇基金經(jīng)理、潘興廣場(chǎng)創(chuàng)始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）在推文中表示，由于風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司依賴(lài)SVB獲取貸款和運(yùn)營(yíng)資金，因此這家硅谷第一大銀行倒閉可能會(huì)摧毀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵長(zhǎng)期推動(dòng)力，SVB一旦倒閉，將有更多的銀行面臨擠兌和倒閉，屆時(shí)多米諾骨牌會(huì)接連倒下。

“大家已經(jīng)開(kāi)始把賬戶(hù)轉(zhuǎn)到更大規(guī)模的銀行，擔(dān)心小銀行爆雷。”一位硅谷的從業(yè)者對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

還有一位正在計(jì)劃將資金從BOA銀行轉(zhuǎn)到Chase銀行的硅谷人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“Chase的銀行工作人員忙瘋了，說(shuō)不少客戶(hù)連夜開(kāi)戶(hù)，預(yù)計(jì)下周一還將有大量客戶(hù)緊急把資金轉(zhuǎn)入Chase里?！?/p>

回溯這場(chǎng)危機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)投資人莊明浩認(rèn)為，2022年下半年開(kāi)始的長(zhǎng)加息周期令債券價(jià)格不斷下跌，硅谷銀行出現(xiàn)高額浮虧。近日，SVB啟動(dòng)資本動(dòng)作，出售大部分可供出售金融資產(chǎn)（AFS）以換取流動(dòng)性來(lái)支付存款提款。此次出售涉及價(jià)值210億美元的債券，造成18億美元實(shí)際虧損。同時(shí)，SVB還將通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股等股權(quán)融資方式，募集22.5億美元的資金。CEO貝克爾又向最大客戶(hù)群風(fēng)險(xiǎn)投資者們爭(zhēng)取支持，沒(méi)想到這些機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)身就勸說(shuō)被投企業(yè)們提前取出資金，進(jìn)而引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

莊明浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，很多天使輪與A輪階段的早期公司沒(méi)有資產(chǎn)配置的概念，也一般不太會(huì)開(kāi)很多銀行的賬戶(hù)，自身業(yè)務(wù)可能還沒(méi)賺錢(qián)甚至收入都沒(méi)有，主要依靠VC投資款活著，這種情況不分中美，都會(huì)受到硅谷銀行事件的巨大沖擊。

“從心理上講，這是一個(gè)打擊，因?yàn)槊總€(gè)人都意識(shí)到事情是多么不堪一擊?！睘槌鮿?chuàng)公司提供稅務(wù)、會(huì)計(jì)和人力資源服務(wù)的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Kruze Consulting運(yùn)營(yíng)主管Scott Orn表示。

Orn將硅谷銀行稱(chēng)為“硅谷皇冠上的明珠”。對(duì)于他的數(shù)百個(gè)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，硅谷銀行的撤資可能會(huì)使初創(chuàng)公司借錢(qián)成本變得更加昂貴。他希望硅谷銀行能夠度過(guò)這個(gè)困難時(shí)期，甚至有可能被一家更大的銀行收購(gòu)。

目前來(lái)看，美國(guó)政府已經(jīng)介入，但對(duì)SVB最大客戶(hù)群——風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與初創(chuàng)公司的負(fù)面影響已經(jīng)造成，尤其是在資金流動(dòng)性壓力方面。

硅谷技術(shù)VC Fusion Fund創(chuàng)始人張璐在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)說(shuō)，這一事件對(duì)于科技創(chuàng)投領(lǐng)域的資金活躍度影響巨大，尤其對(duì)初創(chuàng)企業(yè)影響不小，但硅谷技術(shù)創(chuàng)新的趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)橘Y金的問(wèn)題就出現(xiàn)倒退。

還有用戶(hù)提議推特應(yīng)該收購(gòu)硅谷銀行并將它變成一家數(shù)字銀行，馬斯克對(duì)此評(píng)論稱(chēng)持開(kāi)放態(tài)度。

硅谷銀行的倒閉正值科技行業(yè)面臨挑戰(zhàn)之際。不斷上升的利率侵蝕了便宜的資金渠道。根據(jù)CBInsights今年1月份發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資較上年下降了37%。

與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性和衰退擔(dān)憂促使一些廣告商和消費(fèi)者收緊支出，削弱了科技行業(yè)的收入驅(qū)動(dòng)力，大型科技企業(yè)陷入了大規(guī)模裁員，重新關(guān)注以“效率”為標(biāo)志的成本削減計(jì)劃。

盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，此次以科技行業(yè)為代表的硅谷銀行的倒閉可能會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，但一些金融人士認(rèn)為，硅谷銀行破產(chǎn)具有特殊性，廣泛蔓延到金融行業(yè)的可能性不大。

“硅谷銀行破產(chǎn)主要是市場(chǎng)利率上升后，債券價(jià)格下降，而硅谷銀行又不得以不低價(jià)大量出售手中的債券以應(yīng)付投資者兌現(xiàn)需求。正如美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯所說(shuō)的，只要政府介入，不必太擔(dān)心對(duì)金融系統(tǒng)其他部分的影響。”一位全球知名投行人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

上述人士還表示，目前來(lái)看，一些美國(guó)大銀行的情況遠(yuǎn)沒(méi)有硅谷銀行那么糟糕，因?yàn)樗鼈兊臉I(yè)務(wù)更多元化，而不是專(zhuān)注某些特定的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

多家機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息可能更久和更高，推升融資成本和債券利率的情況下，是否會(huì)誘發(fā)更大范圍的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、甚至波及到整個(gè)金融體系？危機(jī)會(huì)蔓延么？國(guó)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行了解讀：

中信證券：硅谷銀行流動(dòng)性困境尚不足以引發(fā)金融海嘯

中信證券研報(bào)認(rèn)為，美國(guó)硅谷銀行困境的主因是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露。誠(chéng)然，市場(chǎng)恐慌情緒正在蔓延，但我們認(rèn)為目前硅谷銀行的流動(dòng)性壓力尚不至于發(fā)展到債務(wù)危機(jī)，也不足以引發(fā)金融海嘯。美國(guó)高利率環(huán)境下金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在逐步累積，美債收益率曲線倒掛與債市流動(dòng)性不足等問(wèn)題可能放大局部金融風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)局部性金融風(fēng)險(xiǎn)仍需防范。

國(guó)信證券：硅谷銀行事件大概率不會(huì)演變成更廣泛的危機(jī)事件

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次硅谷銀行的問(wèn)題在于其在流動(dòng)性寬松時(shí)期大量吸收低成本存款，并配置了長(zhǎng)期限的債券資產(chǎn)，導(dǎo)致潛在的利率風(fēng)險(xiǎn)大幅增加，美聯(lián)儲(chǔ)加息使得問(wèn)題暴露。我們認(rèn)為硅谷銀行問(wèn)題大概率不會(huì)演變成更加廣泛的危機(jī)事件，主要是因?yàn)楣镜膯?wèn)題比較獨(dú)立，幾乎不存在與其他金融機(jī)構(gòu)的交叉風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)我國(guó)銀行而言，更是沒(méi)有什么直接影響。

中金：當(dāng)前整體情況可能并沒(méi)有市場(chǎng)擔(dān)憂的那么緊張

中金銀行和策略組認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，流動(dòng)性沖擊具有突發(fā)性和不可預(yù)測(cè)性。當(dāng)前整體情況可能并沒(méi)有市場(chǎng)擔(dān)憂的那么緊張。杠桿方面，金融危機(jī)后，美國(guó)金融部門(mén)在強(qiáng)監(jiān)管下整體杠桿處于較低水平，且資本充足率也相對(duì)健康，因此發(fā)生大面積的債務(wù)危機(jī)的可能性似乎并不高，上述事件可能無(wú)法代表整個(gè)美國(guó)銀行體系。流動(dòng)性角度，追蹤的一系列美國(guó)在岸及離岸流動(dòng)性的收緊也并沒(méi)有那么顯著。在極端假設(shè)下，如果后續(xù)流動(dòng)性繼續(xù)收緊引發(fā)更大層面和程度的流動(dòng)性沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可能而且也有充裕的手段提供流動(dòng)性支持。

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