智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2023年消費和生活服務業(yè)料將修復，有望為保險行業(yè)未來1-3年復蘇帶來較為確定的宏觀環(huán)境。從政策角度看，貨幣政策、養(yǎng)老政策、債務期限拉長等方面，也都有利于壽險行業(yè)實現(xiàn)量的平穩(wěn)增長以及價的持續(xù)穩(wěn)定。作為后周期修復的服務行業(yè)，建議從1-3年周期角度看壽險股的持有價值，從而分享從PB估值走向PEV估值的超額收益。保險股整體剛剛恢復PB估值至1-1.5倍區(qū)間，市場仍然低估了行業(yè)存量保單的價值，尤其是低估了壽險需求正在開啟新的發(fā)展階段的可能，維持行業(yè)“強于大市”評級。

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事項：

政府工作報告中提出，2023年預期目標國內生產總值增長5%左右;城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.5%左右;居民消費價格漲幅3%左右;居民收入增長與經濟增長基本同步等。保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發(fā)展。防范化解地方政府債務風險，優(yōu)化債務期限結構，降低利息負擔，遏制增量、化解存量。加強養(yǎng)老服務保障，完善生育支持政策體系。

▍中信證券主要觀點如下：

從消費屬性看：預計2023年消費和服務業(yè)將是拉動經濟增長主要動力，有利于穩(wěn)住保險消費，促進壽險需求復蘇。

該行判斷，壽險作為可選消費，正迎來1-3年的修復周期。政府工作報告中2023年國內生產總值增長目標為5%左右，預計消費和服務業(yè)復蘇將是重要推動力，這有利于穩(wěn)定居民的長期信心，有利于實現(xiàn)就業(yè)恢復正常水平，提升居民收入，將為壽險需求恢復增長奠定宏觀基礎。

從理財屬性看：保持廣義貨幣供應量和名義GDP增速基本匹配，有利于保險等金融行業(yè)實現(xiàn)資產負債表擴張，帶來行業(yè)增長動能。

在資管新規(guī)過渡期結束后，金融行業(yè)已明顯回歸有序發(fā)展，保險和銀行等重資本、表內經營行業(yè)成為貨幣擴張的主要支柱。目前壽險行業(yè)監(jiān)管定位為保險保障和中長期儲蓄，具有明確的牌照邊界;憑借中長期確定性收益承諾和演示，有望分享未來的全社會貨幣擴張預計8-10%左右增速。

具體看，銀保及銀保期繳業(yè)務正在加速發(fā)展;個險中長期儲蓄型保單已經成為主要業(yè)務來源;高端客戶更加重視保單的配置，成為壽險新業(yè)務持續(xù)增長的根本。

從服務屬性看：加強養(yǎng)老服務保障，將養(yǎng)老服務作為大宗消費等拉動經濟的重要手段，有利于養(yǎng)老保險產業(yè)長期發(fā)展。

未來十五年，中國將迎來每年超過2000萬的退休人口，養(yǎng)老服務需求具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。政府積極落實個人養(yǎng)老金制度，長期有利于完善中國三支柱養(yǎng)老體系;但從短中期來看，商業(yè)保險公司的保險和服務有望成為重要補充。

其中，高端保險+機構養(yǎng)老、居家養(yǎng)老、高端醫(yī)療等業(yè)務，已經成為拉動保險業(yè)務增長的重要手段。政府政策帶動下，更廣大多數(shù)群眾的認知和需求有望被喚醒。

從投資角度看：優(yōu)化債務期限結構，有利于保險資金發(fā)揮長久期優(yōu)勢，繼續(xù)提升資產久期，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的期限利差。

雖然中國中長期利率有下行壓力，給保險資金的長期配置帶來挑戰(zhàn)，但隨著地方政府債務的積累，拉長債務期限結構成為必然選項。

作為全社會及其稀缺的長期資金，保險資金重要性日益凸顯。保險公司短中期內仍然有望受益地方政府中長期債券的發(fā)行，幫助保險穩(wěn)定期限利差和信用風險。

風險因素：

經濟和消費復蘇低于預期風險;地產中長期下行風險;利率中長期下行風險;相關政策力度、推出時間、推行進度和效果不及預期風險。

關鍵詞： 中信證券 期限結構 地方政府