自2月21日中證金融市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線至今已逾一周。此前，中證金融修訂發(fā)布轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則，涉及將轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%等。

對此，受訪人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則修訂是全面注冊制改革下提升資金流通效率的重要一環(huán)。轉(zhuǎn)融通機制優(yōu)化主要降低了券商業(yè)務(wù)成本、增加業(yè)務(wù)靈活性，并提升機構(gòu)參與度，擴大券源規(guī)模，為券商融資融券業(yè)務(wù)打開增量空間，提升券商盈利能力。

成本壓降促融券業(yè)務(wù)發(fā)展

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者依法籌集的資金出借給券商，供其辦理融資業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是指中證金融將自有或者融入的證券出借給券商，供其辦理融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。

2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)(2023年修訂)》等規(guī)則，主要包括提升主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的市場化水平和成交效率、拓寬主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍、大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本、優(yōu)化退市標(biāo)的證券的處理機制。實現(xiàn)了全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，重點將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，并為在北交所市場推廣預(yù)留了空間。

中金公司非銀及金融科技團隊表示，“作為資本市場基礎(chǔ)交易制度，轉(zhuǎn)融通制度的優(yōu)化有助于促進市場多空平衡、提升市場深度。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年期間，滬深兩市融券規(guī)模由67.23億元提升至958.81億元，占兩融規(guī)模比例由0.89%提升至6.22%。在促進全市場多空平衡的背景下，未來券商融券業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間。其中，以科創(chuàng)板為例，自2019年7月22日開市至2023年2月17日，科創(chuàng)板的融券余額由7.97億元增至209.77億元，融券余額占兩融余額的比例也大幅提升至23.02%，遠(yuǎn)高于全市場平均水平。降低成本方面，此前固定期限費率下，券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)融入年費率在1.5%至2%之間，轉(zhuǎn)融出年費率在3.5%至4%之間，費率差在1.5%至2.5%之間。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，“本次轉(zhuǎn)融通機制的優(yōu)化首先將科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的融券措施進一步推行至主板市場，這給券商的融券業(yè)務(wù)帶來了增量。其次，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降低到0.6%，同時融券的標(biāo)的范圍也拓寬到首日上市的新股，這在降低券商的業(yè)務(wù)成本的同時，也增加了業(yè)務(wù)的靈活性，為融券業(yè)務(wù)帶來更多創(chuàng)新的機會。”

此外，轉(zhuǎn)融通機制優(yōu)化是為了促進市場多空平衡，對于是否會放大對于市場的做空壓力，某券商人士向《證券日報》記者坦言，“市場融券規(guī)模占兩融規(guī)模比例僅在6%左右，短期做空壓力不大，畢竟多空體量差太大，轉(zhuǎn)融通機制優(yōu)化主要是激活市場活力，提升機構(gòu)參與度，擴大券源規(guī)模，增加流動性。”

市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線

轉(zhuǎn)融資市場化改革也在持續(xù)推進。2月21日，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，中證金融市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點上線。市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)采取“靈活期限、競價費率”交易方式，證券公司可以自主選擇期限，自行申報費率，轉(zhuǎn)融資交易通過競價方式完成。

東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋表示，“市場化改革后，證券公司可以根據(jù)所需，借助轉(zhuǎn)融通平臺實現(xiàn)競價匹配自動撮合交易，資金使用期限更加自由，費率更加市場化，交易及資金流通效率明顯提升。證券公司閑置資金的出借意愿亦將有效提升，并實現(xiàn)高效資金規(guī)劃及撮合匹配。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，轉(zhuǎn)融通余額為2243.15億元，其中，轉(zhuǎn)融資余額為1000.42億元，占滬深兩市融資余額的比例為6.8%。截至2022年9月末，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)已為市場累計提供資金1.7萬億元，較好地支持了券商融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

劉嘉瑋表示，“轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則修訂是資本市場全面注冊制改革下提升資金流通效率的重要一環(huán)。券源擴大、成本降低、機制優(yōu)化均為融資融券業(yè)務(wù)打開增量空間，提升證券公司盈利能力;各類投資者融資融券業(yè)務(wù)參與熱情提升之下，市場兩融余額也有望持續(xù)上行，在增強A股市場流動性的同時有力提振投資者信心。而資本市場逐步回暖將從業(yè)績和估值兩方面加速證券行業(yè)價值回歸，行業(yè)中長期發(fā)展前景有望更加光明。”

頭部券商具有較強競爭優(yōu)勢

近年來，以融資融券為代表的券商資本中介業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展機遇，當(dāng)前市場兩融規(guī)模約1.58萬億元，券商在融資融券業(yè)務(wù)上還在持續(xù)發(fā)力，不斷“補血”，促進業(yè)務(wù)發(fā)展。

近期拋出再融資計劃的券商中，財達證券30%的募集資金、華泰證券36%的募集資金、浙商證券31.25%的募集資金均擬投向資本中介業(yè)務(wù)。

“從融資業(yè)務(wù)來看，影響規(guī)模增長的核心在于客戶需求，即市場的熱度。對于券商而言，影響融資業(yè)務(wù)發(fā)展的核心在于資本金(包括凈資本規(guī)模以及較低的債權(quán)融資成本)和零售客戶群。從融券業(yè)務(wù)來看，影響規(guī)模增長的核心在于券源，市場化的約定申報方式能夠提升成交效率。對于券商而言，融券業(yè)務(wù)是服務(wù)機構(gòu)客戶的重要工具，考驗的是綜合金融服務(wù)能力。”西部證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅鉆輝認(rèn)為。

廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳福表示，“注冊制下融券業(yè)務(wù)發(fā)展面臨券源不足和部分個券成本過高的限制因素，而自身跟投項目多、企業(yè)客戶覆蓋廣、與公募等機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好及協(xié)同能力強的頭部券商，能夠為客戶提供更加廣泛的券源覆蓋以及更加靈活的借券條件，競爭優(yōu)勢進一步鞏固。而具備較強的資本實力、較低融資成本的頭部券商在融資業(yè)務(wù)上也具有較強競爭優(yōu)勢。因此，隨著注冊制下實行更靈活更市場化的轉(zhuǎn)融通制度，兩融規(guī)模將提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部券商的集中度有望進一步上升。”

關(guān)鍵詞： 金融市場化 轉(zhuǎn)融通機制 全面注冊制 券商業(yè)務(wù)降本增效