兩個(gè)群分開運(yùn)營 千萬別走錯(cuò)了

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本文選自齊俊杰的小白集訓(xùn)營20230223晚課

大家好，我是羅同學(xué)，前幾期我們從定性和定量的角度解答了什么行業(yè)更適合普通人長期持有，接下來的系列我們繼續(xù)分享，不同行業(yè)投資方法，爭取學(xué)會(huì)基金經(jīng)理的這三把刀，不過在此之前也要大家強(qiáng)調(diào)清楚，我們所說到的任何標(biāo)的只是舉例，不代表投資建議，每個(gè)人都應(yīng)該努力構(gòu)建自己的投資框架，學(xué)著闡述邏輯和理由，用自己的認(rèn)知去和市場共舞。廢話不多說，開啟第一篇，銀行業(yè)。

銀行是機(jī)構(gòu)投資者的最愛，也是整個(gè)市場上主動(dòng)防守的必選資產(chǎn)。也就是說當(dāng)全市場估值都很高，沒啥買了，你還不能空倉的時(shí)候，那就全都會(huì)去買銀行，我們?nèi)绻胍逦牧私忏y行業(yè) ，要先介紹下現(xiàn)代貨幣的體系——信用貨幣。

在該體系下，形成了央行-商業(yè)銀行的二級(jí)銀行制度，他們是市場上流動(dòng)性的最終提供者，流程是央行給商業(yè)銀行派發(fā)基礎(chǔ)貨幣以后，商業(yè)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)派發(fā)信用貨幣，同時(shí)也兼顧吸納社會(huì)上的存款。所以銀行的負(fù)債和資產(chǎn)兩端就出來了，貸款出去的錢、放在央行的錢就是銀行的資產(chǎn)，居民存在商業(yè)銀行的錢屬于銀行的負(fù)債。銀行賺錢與否都是在資產(chǎn)和負(fù)債這兩張表上做文章。我們先對(duì)兩張表怎么騰挪賺錢賣個(gè)關(guān)子，先說說銀行分類。

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那么銀行有幾大類呢？

銀行業(yè)大概分為兩大類：一是商業(yè)銀行，他在銀行業(yè)整體資產(chǎn)中占比最高，大概有80%左右；第二大類是政策性銀行、外資法人銀行、民營銀行，他們的總資產(chǎn)在銀行業(yè)占比只有15%左右。在第一大類中，商業(yè)銀行又分為四個(gè)部分

1、國有行：有工農(nóng)中建交+郵儲(chǔ)，他們?nèi)珖?jīng)營由國家直接控制。

2、股份行：比如說招商銀行、興業(yè)銀行，他們也是全國經(jīng)營，但是和國有行相比，股權(quán)不一定由國家直接控制，不同投資者都有一部分。

3、城商行：比如說北京銀行、江蘇銀行等，他們經(jīng)營區(qū)域受監(jiān)管限制，一般限定在所在省份，跨區(qū)域經(jīng)營需要有監(jiān)管許可。

4、農(nóng)商行：紫金、常熟等，一般會(huì)限定所在城市經(jīng)營，跨區(qū)域經(jīng)營需要監(jiān)管許可。

第二，分析銀行之前，我們要知道銀行到底是怎么賺錢？前文我們提到了銀行的資產(chǎn)和負(fù)債兩張表，簡單來說他就是通過降低負(fù)債的利息，提高資產(chǎn)的收益來賺錢。細(xì)分業(yè)務(wù)，銀行賺錢一共三大塊：利息、服務(wù)、投資。

1利息：通過向居民部門零售貸款、企業(yè)部門對(duì)公貸款以及政府部門的地方債等等方式，把銀行的錢貸出去，盡量收取高的利息，這一塊就是利息收入，從2021年的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)來看，利息收入是大頭占據(jù)商業(yè)銀行73%的份額。

2服務(wù)收入：主要是投行業(yè)務(wù)、支付結(jié)算手續(xù)費(fèi)、代理表外業(yè)務(wù)的收入。

3投資：這一塊主要就是金融投資和交易，比如說銀行在債券交易上的盈利。

第三，有了收入的概念以后，我們還要知道銀行的錢花在哪里？因?yàn)槭杖?支出才是你的利潤。對(duì)銀行來說，成本結(jié)構(gòu)一定有四大塊:管理費(fèi)用、減值損失、所得稅、其他支出。

1管理費(fèi)用：主要是員工工資、業(yè)務(wù)費(fèi)用、折舊攤銷等內(nèi)容。

2減值損失：這一塊主要是真的不良貸款和非信貸減值，壞賬以后收不回來，需要用利潤補(bǔ)回來。

3所得稅：這個(gè)好理解主要是稅金。

4其他支出：附加成本、其他業(yè)務(wù)成本統(tǒng)統(tǒng)往里裝。

那么了解完銀行的基礎(chǔ)情況之后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們好像就是一個(gè)中間商，通過盡可能地的價(jià)格吸收存款，盡可能高的價(jià)格貸款出去，從中賺取價(jià)差。

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所以銀行業(yè)就有了以下幾點(diǎn)特征：

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銀行業(yè)相比于其他的行業(yè)屬于一個(gè)高杠桿行業(yè)。

我們用兩個(gè)指標(biāo)來解釋這一點(diǎn)。1是ROE，ROE是凈資產(chǎn)收益率，又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，他的算法是 ROE=稅后利潤/所有者權(quán)益，算的是股東每投資一塊錢，能夠賺回來多少錢；另一個(gè)指標(biāo)是ROA，ROA是總資產(chǎn)收益率，凈利潤/總資產(chǎn)，他算的是公司全部資產(chǎn)賺錢的能力，包括的股東投資的錢，和債券融資的錢，也就是杠桿帶來的收益。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，銀行的ROA數(shù)值很低，ROE更高，這是為啥呢？這個(gè)和盡可能便宜的價(jià)格吸收存款、盡可能高的價(jià)格放出貸款相互呼應(yīng)。

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銀行業(yè)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系很大，所以要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期，知道自己賺的是哪方面的錢。

由于銀行是市場上的資金中介，所以他的總資產(chǎn)增速和社會(huì)融資規(guī)模的增速比較接近，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)周期也有較高的相關(guān)度。

現(xiàn)實(shí)投資中，我們可以用M2來替代觀察銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，從近15年的數(shù)據(jù)來看，銀行的資產(chǎn)增速基本上和M2呈現(xiàn)了同向變動(dòng)，而從大的區(qū)間來看，M2增速又和經(jīng)濟(jì)的增長相匹配，從小波段來看，銀行的逆周期調(diào)節(jié)作用也比較明顯，2008年以來，經(jīng)濟(jì)下行的過程中，往往伴隨著貨幣寬松和信用擴(kuò)張。

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銀行板塊的高成長性面臨挑戰(zhàn)，未來的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在銀行大財(cái)富發(fā)力方面。

從目前來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和增速下臺(tái)階，商業(yè)銀行面臨擴(kuò)張放緩和息差不斷下行的挑戰(zhàn)，所以在利息業(yè)務(wù)上可能會(huì)受到影響。而零售銀行、幫客戶進(jìn)行財(cái)富管理是未來的轉(zhuǎn)型大方向。拿零售貸款的數(shù)據(jù)舉例，據(jù)FDIC，截至2021年末，美國零售貸款（含MBS）規(guī)模14萬億美元，人均貸款4.3萬美元（折合人民幣 28.7萬元）。21年末中國個(gè)人貸款規(guī)模72.4萬億元，人均貸款5.1萬元。我國人均零售貸款規(guī)模僅為美國的18%，隨著居民收入的增長，對(duì)比美國，我國個(gè)人貸款仍有非常大的增長空間。隨著地產(chǎn)明顯放松，地產(chǎn)銷售有望迎來拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)個(gè)貸需求好轉(zhuǎn)。

上述我們對(duì)銀行的行業(yè)格局進(jìn)行的簡單的介紹，最后總結(jié)一下。

1銀行是一個(gè)行業(yè)空間很大，進(jìn)入壁壘比較高的行業(yè)，但是似乎彈性不足，多用來防守，而且過度依賴于經(jīng)濟(jì)整體貝塔，很難走出自己的阿爾法。

2高杠桿經(jīng)營是一把雙刃劍，可以放大收益也可以放大虧損，如何優(yōu)中選優(yōu)需要付出更多的精力.

3從銀行的收入成本結(jié)構(gòu)來看，我們似乎重點(diǎn)關(guān)注那些凈息差最大的銀行，那么如何選呢？有哪些需要注意的地方，我們下期接著來講講。如何自下而上選銀行？

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關(guān)鍵詞： 商業(yè)銀行 信用貨幣 直接控制