2月20日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。

自去年8月LPR非對(duì)稱性下調(diào)以來，LPR已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月“按兵不動(dòng)”。分析人士認(rèn)為，由于政策利率維持不變、市場(chǎng)利率上行、銀行負(fù)債成本上升、息差持續(xù)收窄等因素，目前LPR沒有相應(yīng)的下調(diào)基礎(chǔ)和空間。展望未來，5年期以上LPR仍有一定下行空間。

【資料圖】

LPR缺乏下調(diào)基礎(chǔ)和空間

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，2月LPR繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，主要是因?yàn)長(zhǎng)PR沒有相應(yīng)的下調(diào)基礎(chǔ)和空間：中期借貸便利（MLF）等政策利率維持不變；市場(chǎng)利率快速上行，使銀行負(fù)債成本抬升；資產(chǎn)負(fù)債兩端疊加作用下，銀行凈息差進(jìn)一步承壓。

2月，作為L(zhǎng)PR定價(jià)基礎(chǔ)的MLF利率維持不變。2月15日，人民銀行開展4990億元MLF操作，中標(biāo)利率均與前次持平，此外，2月有3000億元MLF到期。分析人士此前已有預(yù)測(cè)：MLF加量平價(jià)續(xù)做，將使得2月LPR調(diào)降空間縮減。

與此同時(shí)，近期市場(chǎng)利率上行，銀行負(fù)債端承壓，報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力不足。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，受貸款高增、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫等因素影響，近期市場(chǎng)利率上行較快。進(jìn)入2月以來，短端利率DR007多數(shù)時(shí)間運(yùn)行在7天期逆回購(gòu)利率上方，商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率均值也較上個(gè)月同期上行0.1個(gè)百分點(diǎn)，意味著銀行邊際資金成本上升。

當(dāng)前，銀行凈息差仍在“縮窄”，持續(xù)擠壓LPR下行空間。溫彬表示，去年以來，在讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)和信貸供需失衡影響下，銀行資產(chǎn)端收益率下行，而負(fù)債端存款成本較為剛性，使得商業(yè)銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來的新低。

前期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果也正在顯現(xiàn)。招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，部分地區(qū)首套住房貸款利率已低于4%，當(dāng)前可能并不是調(diào)降政策利率、引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降的最佳時(shí)機(jī)。2月LPR維持不變，還可能考慮到貸款利率已經(jīng)處于歷史低位及內(nèi)外均衡等問題。美國(guó)仍在加息的情況下，LPR維持不變有助于人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

實(shí)體企業(yè)融資成本反彈的可能性不高

分析人士認(rèn)為，LPR連續(xù)數(shù)月維持不變，實(shí)體企業(yè)融資成本反彈的可能性不高。

溫彬表示，今年以來，為加大信貸投放，銀行繼續(xù)通過“降價(jià)”促進(jìn)企業(yè)貸款投放。同時(shí)，為營(yíng)銷消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸，這部分貸款利率也較去年下半年有所下降。預(yù)計(jì)一季度整體貸款利率延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，獲得的貸款利率有望在LPR基礎(chǔ)上再大幅減點(diǎn)。

“短期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本大幅反彈的可能性不大。”王青表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升過程，但回升基礎(chǔ)仍不牢固，短期內(nèi)仍需要將企業(yè)融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。這正是2月以來人民銀行持續(xù)實(shí)施“天量”逆回購(gòu)、遏制市場(chǎng)利率快速上升勢(shì)頭的原因。

王青預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍有望保持在低位，出現(xiàn)類似近期短端市場(chǎng)利率大幅反彈的可能性不大。

5年期以上LPR仍有一定下行空間

展望未來，分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的必要性不高，后續(xù)5年期以上LPR仍有一定下行空間。

溫彬表示，當(dāng)前，各方正密切關(guān)注寬信用進(jìn)程，以及樓市能否隨經(jīng)濟(jì)回升而企穩(wěn)回暖，進(jìn)而研判全年經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率和可持續(xù)性?？紤]到1月信貸實(shí)現(xiàn)“開門紅”，預(yù)計(jì)2月企業(yè)信貸投放仍維持一定強(qiáng)度，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度有所上升的情況下，短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的必要性下降。

“為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失效，后續(xù)降準(zhǔn)降息的時(shí)機(jī)需更好把握。”溫彬判斷，全年降準(zhǔn)有0.5個(gè)百分點(diǎn)的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降約10個(gè)基點(diǎn)。包括定向降息在內(nèi)的定向政策預(yù)計(jì)是今年的主基調(diào)。

“當(dāng)前居民房貸利率仍然具備一定的下調(diào)空間?！蓖跚啾硎荆瑹o論是與同期企業(yè)貸款利率相比，還是從與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配的角度衡量，當(dāng)前居民房貸利率都處于相對(duì)偏高水平。在經(jīng)歷了2022年的持續(xù)下調(diào)后，多地房貸利率已降至5年期以上LPR報(bào)價(jià)決定的最低值附近。未來，為推動(dòng)房貸利率進(jìn)一步下行，除了放寬首套房貸利率下限以外，需要5年期以上LPR先行下調(diào)。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)利率 貸款利率 的可能性