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【資料圖】

作者：肖志剛

初聽命勢(shì)能運(yùn)這個(gè)說法，是用于算命。算命，其實(shí)就是預(yù)測(cè)未來，這個(gè)跟股市的預(yù)測(cè)未來，是一回事。這是投資有意思的地方，也是很多人覺得投資很玄妙的地方。

命勢(shì)能運(yùn)指的是通過命、勢(shì)、能、運(yùn)四個(gè)維度，來刻畫一個(gè)人的過去、現(xiàn)在，并以此預(yù)測(cè)未來。并且這四個(gè)維度是存在確定性逐級(jí)降低的關(guān)系。

對(duì)于一個(gè)人來說，“命”指的是內(nèi)在客觀的因素，通常是無法改變的，比如性別、身高、智商、顏值等。比如牙買加人天生跑得快，就是老天爺賞飯吃。有的人天生聰明，不管是生于戰(zhàn)爭(zhēng)年代還是商業(yè)社會(huì)，人生都不會(huì)差。

“勢(shì)”則是指外在客觀的因素，通常作為個(gè)人只能是接受，也是無法改變的。比如書生如果碰上戰(zhàn)亂時(shí)期，就沒機(jī)會(huì)考秀才了。1978年的恢復(fù)高考與改革開放，1992年南巡講話后的下海潮，90年代開始的互聯(lián)網(wǎng)，這些對(duì)于個(gè)人來說，都是無法改變，但可以抓住的機(jī)會(huì)，所謂是乘勢(shì)而上、順勢(shì)而為就是這種吧。

命是內(nèi)在客觀因素，勢(shì)是外在客觀因素，二者都是客觀因素，個(gè)人通常只能接受而無法改變。與這兩個(gè)客觀因素相對(duì)應(yīng)的，則是體現(xiàn)個(gè)人主觀因素的“能”。對(duì)于個(gè)人來說，所有主觀上可為的因素，都包含在內(nèi)，一般也稱為主觀能動(dòng)性。比如很多人內(nèi)在客觀角度看，挺聰明的，外在環(huán)境方面，各種考試選拔也相對(duì)公平，有些人就勤奮上進(jìn)考上了好大學(xué)，有些人就貪玩落榜了，差別就體現(xiàn)在主觀能動(dòng)性這個(gè)維度。過去20年互聯(lián)網(wǎng)帶來的機(jī)會(huì)對(duì)很多企業(yè)是一樣的，有的創(chuàng)業(yè)者就抓住了，有的創(chuàng)業(yè)者就無視了。電動(dòng)車對(duì)于車企也是一樣的，比亞迪、吉利等企業(yè)就努力抓住了，更多企業(yè)就放棄了。

最后一個(gè)維度是“運(yùn)”，即運(yùn)氣，代表的是一種偶然性。命與勢(shì)是客觀的，能是主觀的，三者都是具有必然性的。再加上代表偶然性的運(yùn)氣，就構(gòu)成了一個(gè)完整的解釋與預(yù)測(cè)體系，可以用來解釋、預(yù)測(cè)一個(gè)人的過去與未來，也可以用來解釋企業(yè)、國(guó)家。

如果說對(duì)于個(gè)人來說，命是指性別、智商、顏值、嗓音等與生俱來的特質(zhì)，那么，企業(yè)的命，則是商業(yè)模式，國(guó)家的命則是地理環(huán)境。正是地理環(huán)境上的南蠻、北狄、東夷、西戎，才造就了中間的華美之地，成就了中華一詞。

要在命、勢(shì)、能、運(yùn)的框架下，解釋清楚企業(yè)的商業(yè)模式及其重要性，需要先理清命與其他三者的界限。在研究企業(yè)的時(shí)候，有的投資者說投企業(yè)就是投人，看好企業(yè)家就值得投，沒有夕陽(yáng)企業(yè)只有夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。有的投資者說選擇比努力更重要，好的賽道勝過一切，比如互聯(lián)網(wǎng)、新能源等。而教育、房地產(chǎn)遇到的政策紅利與政策風(fēng)險(xiǎn)，都說明了時(shí)代的一粒塵就是企業(yè)的一座山，大勢(shì)面前企業(yè)的努力微不足道的。由于企業(yè)的管理層多數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，不光團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，團(tuán)隊(duì)能力也相對(duì)穩(wěn)定，不太會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)能力突變從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)顯著變化的情況。于是，投資者將預(yù)測(cè)的重心大部分放在了勢(shì)這個(gè)維度，比如預(yù)測(cè)行業(yè)景氣、監(jiān)管政策、技術(shù)變化等方面。

比如iPhone流行之后，投資者想到的往往是找誰(shuí)給Apple供貨，然后選出立訊精密來。這就是典型的在勢(shì)這個(gè)層面的研究，其實(shí)iPhone蘊(yùn)含更大的機(jī)會(huì)，是成就了一些新的具有生命力商業(yè)模型，比如微信。微信流行之后，投資者會(huì)從勢(shì)的層面，找受益于微信生態(tài)的企業(yè)。如果從命的層面，可能就會(huì)發(fā)現(xiàn)微信成就了更多的新商業(yè)模式，比如拼多多，進(jìn)而還有極兔快遞。

這種從iPhone到微信，從微信到拼多多，再?gòu)钠炊喽嗟綐O兔快遞，就是典型的從命的維度研究企業(yè)，而從iPhone到立訊精密則是典型的從勢(shì)的維度研究企業(yè)。

股票研究，正確的研究順序，應(yīng)當(dāng)是沿著命、勢(shì)、能、運(yùn)的順序，依次展開。只是因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)模式基本不變，而外在環(huán)境變幻莫測(cè)，使得投資者經(jīng)常忘了應(yīng)當(dāng)首先關(guān)注商業(yè)模式。就像的對(duì)于很多人來說，性別、智商、顏值這樣的內(nèi)在客觀因素根本無法改變，最多也只能從勢(shì)層面，想一想選擇比努力重要的道理。比如蘇寧的商業(yè)模式在2010年以前是有強(qiáng)生命力的，后來商業(yè)模式逐步被互聯(lián)網(wǎng)削弱了，再好的團(tuán)隊(duì)來也沒有用的?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)線下零售的影響就不只是勢(shì)層面了，而上升到商業(yè)模式再造了，想想那些消失了的機(jī)票、火車票代售點(diǎn)就更好理解。

理解這4個(gè)維度的邏輯，有助于更客觀地解釋企業(yè)的成功與失敗。比如格力電器過去的成功，拋開制造業(yè)商業(yè)模式穩(wěn)定不考慮外，到底是搭上了地產(chǎn)大勢(shì)，還是管理層的優(yōu)秀？顯然首先是前者更為重要。千萬(wàn)不要把格力的成功歸結(jié)為某個(gè)管理層的優(yōu)秀，從而迷信這種優(yōu)秀可以彌補(bǔ)地產(chǎn)的大勢(shì)已去。誠(chéng)然，馬云、王石、董明珠等企業(yè)家都非常優(yōu)秀，但對(duì)應(yīng)企業(yè)的成功，則首先是因?yàn)樯虡I(yè)模式好，其次是過去20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)好，再次是管理層優(yōu)秀，最后是他們也有點(diǎn)運(yùn)氣成分。如果王石帶領(lǐng)的不是一家開發(fā)商，而是一個(gè)給開發(fā)商干苦力的建筑公司，董明珠也只是管理一家家電零部件商，馬云只是創(chuàng)立了一家快遞公司，再有能耐也不可能有如今的成就。

所以，在總結(jié)企業(yè)成敗、預(yù)測(cè)企業(yè)未來的時(shí)候，切不可本末倒置，在命、勢(shì)、能、運(yùn)的邏輯中，高估低維度的因素，而低估高維度的因素。正所謂沒有馬云的時(shí)代，只有時(shí)代的馬云，指的就是這個(gè)道理。

從命、勢(shì)、能、運(yùn)的邏輯來看，好的投資，應(yīng)該是從商業(yè)模式出發(fā)，選擇最好的商業(yè)模式，然后是在趨勢(shì)向好的階段，選擇管理層優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行投資。像iPhone、微信、拼多多這種屬于全新的商業(yè)模式，大家知道商業(yè)模式的重要性。但對(duì)于大多數(shù)企業(yè)，商業(yè)模式也穩(wěn)定不變了，是否還有必要從商業(yè)模式出發(fā)？簡(jiǎn)單來說商業(yè)模型決定的是企業(yè)賺的什么錢的問題，再傳統(tǒng)的行業(yè)和企業(yè)，商業(yè)模式也存在著很多維度的區(qū)別。

比如整個(gè)地產(chǎn)鏈條中，開發(fā)商是利潤(rùn)分配的主宰者，建筑商、建材商、裝修公司、設(shè)計(jì)院等單位是被主宰者。在大勢(shì)向好的時(shí)候，被主宰者喝點(diǎn)湯，肉留給開發(fā)商了。大勢(shì)不好的話，被主宰者就變成了被賴賬的，湯都沒有。當(dāng)然，開發(fā)商之上還有更大的主宰者。另一個(gè)典型的是蘋果公司與供應(yīng)商，利益分配存在典型的優(yōu)先、劣后特征，在手機(jī)銷量好的時(shí)候，供應(yīng)商們拿優(yōu)先，賺點(diǎn)辛苦錢，大頭都留給蘋果公司了。當(dāng)手機(jī)銷量不好的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候蘋果公司變優(yōu)先了，先保證蘋果的利潤(rùn)，供應(yīng)商們這時(shí)變成劣后的虧損戶了。所以會(huì)出現(xiàn)手機(jī)銷量賣得好，供應(yīng)商股價(jià)漲不過蘋果，手機(jī)銷量一旦變差，供應(yīng)商股價(jià)跌得比蘋果快多了，成為了典型的光有貝塔沒有阿爾法的股票。

這幾年A股流行價(jià)值股、白馬股投資，大部分長(zhǎng)期漲得好的公司，其實(shí)在商業(yè)模式上，多數(shù)是利潤(rùn)分配得主宰者，比如伊利股份、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、?？低?、萬(wàn)科。而被他們主宰的公司，長(zhǎng)期大牛股出現(xiàn)得并不多。像東方雨虹、立訊精密這種被主宰者模式的優(yōu)秀企業(yè)，對(duì)管理層能力的要求，比前面這些主宰者模式的要求高多了。只有像重卡行業(yè)的梟雄譚旭光，做到了將濰柴從中國(guó)重汽的全資子公司變成了現(xiàn)在中國(guó)重汽的控股股東，也做到了發(fā)動(dòng)機(jī)廠商成為主宰者而整車廠成為被分配者。因?yàn)槠囆袠I(yè)一直以來都是整車廠作為利潤(rùn)分配的主宰者，所以A股的汽車零部件和汽車經(jīng)銷商基本上沒有出現(xiàn)大牛股。在這種模式下，如果出現(xiàn)了逆天改命，從被主宰地位變成主宰地位，那一定是值得珍惜的機(jī)會(huì)，比如寧德時(shí)代、恒立液壓、福耀玻璃。

企業(yè)在不同階段，命、勢(shì)、能、運(yùn)的重要性也不盡相同，或者說企業(yè)生命周期的不同階段里，主導(dǎo)因素會(huì)發(fā)生變化。根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段，通常劃分為起步期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段。在這四個(gè)階段里，企業(yè)的重心大致可用用命、勢(shì)、能、運(yùn)去對(duì)號(hào)入座。在早期創(chuàng)業(yè)階段，主要矛盾是命，即探索商業(yè)模式，努力形成穩(wěn)定的盈利模式，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的頭等大事，至于管理、績(jī)效、kpi等不至于要命，但商業(yè)模式?jīng)]找到，就真的是要命了。企業(yè)解決了生存問題后，就要考慮發(fā)展的問題，這個(gè)適合就要努力去抓住外部一切可以抓住的機(jī)會(huì)，也就是盡可能的乘風(fēng)破浪，才有可能快速壯大。待企業(yè)足夠強(qiáng)壯，比如可以IPO了甚至成為行業(yè)主流后，管理、績(jī)效、成本控制、企業(yè)文化等精細(xì)化管理就成為了主要矛盾了。因?yàn)橥獠渴袌?chǎng)能賺到的錢，大部分都被企業(yè)賺到了，接下來就需要向內(nèi)部要效益了。到最后衰退期，如果最后能夠浴火重生，那可能就需要點(diǎn)運(yùn)氣了。黃光裕出來之前，大家以為國(guó)美就這么因禍得福，實(shí)際上商業(yè)模式的根基不存在了，運(yùn)氣都不一定救得了。

這也說明，雖然大部分上市公司的商業(yè)模式都已經(jīng)定型了，但并不是真的就只需要看管理就夠了。從商業(yè)模式出發(fā)去研究企業(yè)，依然是有必要的。因?yàn)闀r(shí)代車輪滾滾向前，商業(yè)模式?jīng)]有萬(wàn)年不變的，創(chuàng)業(yè)企業(yè)前赴后繼，成功者都是在顛覆前人的基礎(chǔ)上崛起的，這就是破壞性創(chuàng)新。比如電商對(duì)蘇寧等零售業(yè)商業(yè)模式的破壞，微信對(duì)運(yùn)營(yíng)商模式的破壞，iPhone對(duì)手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、收音機(jī)、導(dǎo)航、手表、計(jì)算器、錄音筆、mp3等等的破壞。機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，就孕育在這些破壞性創(chuàng)新里面。

這樣就可以理解，一級(jí)市場(chǎng)投資者關(guān)注商業(yè)模式更多一些，而二級(jí)市場(chǎng)投資者關(guān)注企業(yè)治理、管理團(tuán)隊(duì)更多一些?；蛘哒f，不同階段的企業(yè)，對(duì)外傳遞的信息是不一樣的。比如與創(chuàng)業(yè)企業(yè)交流的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該不太會(huì)談及成本控制、kpi等問題，因?yàn)樗木χ饕谏虡I(yè)模式的搭建上，管理上的問題沒有精力去想。而大型上市公司，管理層已經(jīng)到了精細(xì)化的層面，他們也不會(huì)去談及商業(yè)模式，因?yàn)樵缇鸵呀?jīng)定型了。比如上海機(jī)場(chǎng)、長(zhǎng)江電力、格力電器、伊利股份、萬(wàn)科等。

如果說命、勢(shì)、能、運(yùn)這四個(gè)維度分別代表內(nèi)在客觀因素、外在客觀因素、主觀因素、偶然因素。那么，在歸因過去的時(shí)候，經(jīng)常犯的一個(gè)錯(cuò)誤是，過分夸大主觀因素，而忽視了內(nèi)在客觀因素與外在客觀因素。就像經(jīng)常聽到家長(zhǎng)會(huì)抱怨孩子貪玩，沒好好念書，這話的意思是把沒考上大學(xué)怪到主觀因素上，實(shí)際上很可能是由于內(nèi)在客觀因素，好好念也考不上。也許正是因?yàn)閷?duì)內(nèi)在客觀、外在客觀因素的忽視，主觀因素成了解釋各種現(xiàn)象的主角了，這也給了陰謀論肥沃的存在基礎(chǔ)。股市里的“主力”兩字，則是此類邏輯缺陷的集大成者。

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