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智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，2月以來，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁、通脹回落速度放緩，美聯(lián)儲收緊貨幣政策程度或超預(yù)期，黃金價格走弱。但從中長期視角看，美聯(lián)儲加息已經(jīng)進入后半程，美國經(jīng)濟增速趨緩，實際利率上行高度有限，美元指數(shù)反彈動能趨弱，疊加央行持續(xù)購金、地緣政局不穩(wěn)定對黃金價格形成強支撐，黃金回調(diào)糾偏后仍有上行動力。從資產(chǎn)配置視角看，回顧歷史該行發(fā)現(xiàn)，從加息結(jié)束到降息周期，黃金均是優(yōu)勢資產(chǎn)。

光大證券主要觀點如下：

黃金轉(zhuǎn)頭向下主因美國經(jīng)濟韌性強、貨幣政策收緊程度或超預(yù)期。

從黃金的定價因素看，非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)彰顯美國經(jīng)濟韌性，實際利率震蕩上行，自2月1日的1.14%大幅上行32bp至2月17日的1.46%。從黃金的計價單位美元看，美元指數(shù)從2月1日的101.15上行至2月17日的103.88。實際利率與美元指數(shù)雙雙走強，黃金價格結(jié)束去年11月以來的震蕩上行態(tài)勢，自2月起轉(zhuǎn)頭向下。

短期看，黃金價格向上動力不足。

美國經(jīng)濟韌性強、美聯(lián)儲官員密集發(fā)表鷹派表態(tài)，實際利率修正此前過早計入貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻镍澟深A(yù)期。此前市場普遍預(yù)計加息會在6月前結(jié)束，并對年內(nèi)降息懷有期待。但在1月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場開始預(yù)期6月可能會再次加息，并且從CME數(shù)據(jù)看，2月以來，市場預(yù)期6月再次加息可能性不斷走高。加息終點在何處還需進一步觀察，但在看到美國經(jīng)濟放緩、通脹回落的信號前，實際利率仍有上行動力，黃金價格短期承壓。

長期看，黃金回調(diào)糾偏后仍有上行動力。

從基本面看，美聯(lián)儲加息已經(jīng)進入后半程，美國經(jīng)濟動能趨弱，實際利率上行高度有限，預(yù)計中長期趨勢仍然向下;美歐利差不斷縮小，美元指數(shù)反彈動能趨弱;疊加央行持續(xù)購金、地緣政局不穩(wěn)定對黃金價格形成強支撐，黃金回調(diào)糾偏后仍有上行動力。從資產(chǎn)配置視角看，回顧歷史該行發(fā)現(xiàn)，從加息結(jié)束到降息周期，黃金均是優(yōu)勢資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞： 實際利率 光大證券 貨幣政策