南財(cái)理財(cái)通課題組、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 丁盡勉

(資料圖)

據(jù)南財(cái)理財(cái)通最新數(shù)據(jù)，截至2023年2月8日，今年以來(lái)全市場(chǎng)已新增發(fā)行凈值型銀行理財(cái)達(dá)1,504只。

從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要集中在二級(jí)(中低風(fēng)險(xiǎn))。其中，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)品占比3.19%，二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）占比89.10%，三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）占比6.85%，四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)）占比0.07%，五級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）占比0.80%。

從投資性質(zhì)來(lái)看，固收類產(chǎn)品占比97.61%；混合類產(chǎn)品占比1.66%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.27%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比0.47%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的主流。

2022年A股上市公司累計(jì)認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)性存款246.715億

本期，南財(cái)理財(cái)通課題組對(duì)2022年A股上市公司認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)性存款的情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

與結(jié)構(gòu)性理財(cái)類似，結(jié)構(gòu)性存款采用“固收+期權(quán)”的設(shè)計(jì)，發(fā)行機(jī)構(gòu)可通過(guò)將固收資產(chǎn)與期權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行組合并調(diào)節(jié)二者的比例來(lái)設(shè)計(jì)出不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。

與結(jié)構(gòu)性理財(cái)不同的是，結(jié)構(gòu)性存款屬于銀行負(fù)債并納入表內(nèi)核算，因而其具備剛兌的特性。

在理財(cái)產(chǎn)品“打破剛兌”的大潮下，對(duì)于有強(qiáng)烈現(xiàn)金管理需求的機(jī)構(gòu)而言，結(jié)構(gòu)性存款吸引力不減。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通課題組統(tǒng)計(jì)，2022年發(fā)布結(jié)構(gòu)型存款購(gòu)買公告（公告標(biāo)題須含關(guān)鍵詞“結(jié)構(gòu)性存款”）并實(shí)際出資認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)型存款的上市公司有37家，全年認(rèn)購(gòu)金額累計(jì)達(dá)246.715億元人民幣，認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源包括公司運(yùn)營(yíng)閑置資金和二級(jí)市場(chǎng)募集資金。

上市公司之所以熱衷購(gòu)買結(jié)構(gòu)型存款，原因除了結(jié)構(gòu)型存款可以剛兌外，還在于該類存款較普通存款具備更大的向上收益彈性。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，就2022年上市公司認(rèn)購(gòu)的結(jié)構(gòu)型存款，其平均預(yù)期收益率下限為1.82%；平均預(yù)期收益率上限為3.22%；預(yù)期收益率區(qū)間中值的平均數(shù)為2.52%，該數(shù)值較整存整取兩年期基準(zhǔn)利率2.10%高出42bps，并僅較整存整取三年期基準(zhǔn)利率2.75%低出23bps。

從期限來(lái)看，2022年上市公司認(rèn)購(gòu)的結(jié)構(gòu)型存款的平均期限為115天，約3.83個(gè)月；同時(shí)，期限在半年以內(nèi)的存款比例達(dá)80%。目前半年期整存整取利率僅為1.30%，因此將期限因素考慮進(jìn)去后，結(jié)構(gòu)型存款較普通存款的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大。同時(shí)，我們從該數(shù)據(jù)可以看出，上市公司認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)型存款的主要目的是對(duì)閑置資金進(jìn)行短期現(xiàn)金管理，該類存款對(duì)同期限的理財(cái)產(chǎn)品具備一定的替代性。

從掛鉤標(biāo)的來(lái)看，2022年上市公司認(rèn)購(gòu)的結(jié)構(gòu)型存款以掛鉤匯率為主，匯率的占比超90%，同時(shí)有極少部分存款掛鉤黃金和中證500指數(shù)。

結(jié)構(gòu)性存款之所以掛鉤匯率最多，和我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展史有關(guān)。外匯結(jié)構(gòu)性存款最早由外資銀行于2003年引入中國(guó)。我國(guó)零售理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)展初期借鑒了外匯結(jié)構(gòu)型存款的設(shè)計(jì)，例如四大行早期推出的匯利通、匯利豐、匯聚寶、匯得盈等結(jié)構(gòu)性存款均是以美元為基準(zhǔn)貨幣的外匯結(jié)構(gòu)性存款。對(duì)于外匯結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行，中資銀行已累積近20年的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理較為成熟，因而當(dāng)下結(jié)構(gòu)性存款普遍以掛鉤匯率為主。

上市公司之所有熱衷購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款，除了該類存款保本、收益彈性較強(qiáng)之外，還有一個(gè)重要的原因是上市公司可將結(jié)構(gòu)性存款用于質(zhì)押并向銀行申請(qǐng)開具銀行承兌匯票。雖然部分非保本理財(cái)產(chǎn)品也可用于質(zhì)押開票，但一旦理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)凈值跌破質(zhì)押線，上市公司就面臨追加保證金的壓力。相較凈值型理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款在上市公司資金管理活動(dòng)中角色更靈活，其既可作用投資工具對(duì)閑置資金進(jìn)行管理，又可作用押品撬動(dòng)銀行融資，盤活存量資金。

（備注：收益/回撤=(四季度年化收益率-四季度現(xiàn)金類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/四季度最大回撤，南財(cái)理財(cái)通近1年現(xiàn)金類產(chǎn)品7日年化收益率均值的監(jiān)測(cè)結(jié)果為1.7294%。）

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據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，在理財(cái)公司“固收+期權(quán)”公募產(chǎn)品四季度業(yè)績(jī)排行榜中，有2家理財(cái)公司的產(chǎn)品躋身行業(yè)前十。上榜產(chǎn)品分別來(lái)自工銀理財(cái)“全球輪動(dòng)”系列以及招銀理財(cái)“招睿全球動(dòng)量”“中證500鯊魚鰭”“中證500看漲價(jià)差”“中證500觸發(fā)”系列。

從收益指標(biāo)“四季度凈值增長(zhǎng)率”來(lái)看，招銀理財(cái)“招睿全球動(dòng)量?jī)赡?A”、“招睿全球動(dòng)量十四月9A”和“招睿全球動(dòng)量?jī)赡?A”分別以4.56%、1.40%和1.05%的凈值漲幅位列榜單前三名。

從績(jī)效指標(biāo)“收益/回撤”比率來(lái)看，表現(xiàn)最好的是“招睿全球動(dòng)量?jī)赡?A”，其收益回撤比高達(dá)47.32。同時(shí)，“招睿全球動(dòng)量十四月9A”和“全球輪動(dòng)固定收益類封閉凈值型產(chǎn)品(19GS8114)”分列第二位和第三位，收益回撤比依次為35.60和34.14。

（數(shù)據(jù)分析師：張稆；實(shí)習(xí)生：楊曉麗）

關(guān)鍵詞： 結(jié)構(gòu)性存款 上市公司 預(yù)期收益率