一向被視為穩(wěn)健收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品卻在全面凈值化元年遭遇兩輪“破凈潮”，甚至帶來大面積贖回。如何“留客”成為銀行理財(cái)子的必考題。于是，攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品卷土重來，成為銀行理財(cái)子緩解規(guī)模下行的權(quán)宜之計(jì)，但這類產(chǎn)品依舊難成“主流”。要想在資管行業(yè)與公募一較高下，凈值化是理財(cái)子的必經(jīng)之路。

2022年是銀行理財(cái)全面凈值化的元年，然而在這一年銀行理財(cái)也一度成為眾矢之的，曾遭遇兩輪大面積破凈，并引發(fā)“贖回潮”。

破凈、贖回壓力之下，攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品再度“重出江湖”。2022年年末，包括建信理財(cái)、信銀理財(cái)、華夏理財(cái)、蘇銀理財(cái)、杭銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)子均推出采用攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品。

(資料圖)

這類產(chǎn)品相較于市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)小，留下的是一條平滑向上的凈值曲線，短期成為銀行理財(cái)子的“留客法寶”。

但業(yè)內(nèi)人士表示，新發(fā)行的攤余成本法產(chǎn)品規(guī)模依舊難以彌補(bǔ)客戶贖回的金額，這也意味著攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品恐難大行其道，全面凈值化仍勢(shì)在必行。畢竟銀行理財(cái)子要想成為新的“資管霸主”，凈值化是必經(jīng)之路。

銀行理財(cái)產(chǎn)品 不再“穩(wěn)健”

“穩(wěn)”是投資者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的直觀印象，然而在銀行理財(cái)全面凈值化的2022年卻遭遇兩輪大面積破凈。

2022年3月，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈值回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年3月31日，剔除最近六月無(wú)凈值的產(chǎn)品后，全市場(chǎng)18747只理財(cái)產(chǎn)品中1749只理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值小于1。

確實(shí)，相比之前銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)加大。

據(jù)招商證券顯示，2021年，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率在2%-4%波動(dòng)，單月收益率波動(dòng)不超過2個(gè)百分點(diǎn)。2022年以來波動(dòng)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，在0-5%之間，像3月，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率大幅下降至1%以下。

時(shí)隔8個(gè)月后，“破凈潮”再度上演。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月17日，全市場(chǎng)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品有34367只（剔除近六個(gè)月無(wú)凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品），其中破凈產(chǎn)品有1839只。

以招銀理財(cái)招睿全球資產(chǎn)動(dòng)量?jī)赡甓ㄩ_12號(hào)固定收益類理財(cái)計(jì)劃為例，據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品截至11月18日凈值為0.9866，時(shí)至1月11日，該產(chǎn)品依舊“破凈”；招銀理財(cái)招睿鑫遠(yuǎn)生金十四月定開6號(hào)增強(qiáng)型固定收益類自10月14日以來凈值不斷下跌，截至11月18日凈值為0.9935，不過隨后凈值已高于1。

引起銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)劇烈的元兇是債市大地震。

去年11月，在疫情防控優(yōu)化和地產(chǎn)支持政策等的利好下，市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)的預(yù)期落空。而貨幣供給收縮就會(huì)促使市場(chǎng)利率上行，從而導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。這對(duì)于向來以配置債券為“主力軍”的銀行理財(cái)產(chǎn)品無(wú)疑是沉重打擊。

銀行理財(cái)產(chǎn)品除受債市影響外，自2022年以來股市風(fēng)聲鶴唳同樣波及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品。2022年上證指數(shù)累計(jì)下跌15.13%，深證成指全年累計(jì)下跌近26%，創(chuàng)業(yè)板指全年跌幅更甚，近30%。

以光大理財(cái)?shù)年?yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選為例，據(jù)公司官網(wǎng)顯示，自去年8月23日以來該產(chǎn)品累計(jì)凈值跌跌不休，從0.8667步步跌至同年12月20日的0.6003，隨后才小幅回升。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，截至1月17日近一年該產(chǎn)品跌幅近22%。從這只產(chǎn)品配置的資產(chǎn)中也可看出蛛絲馬跡，其中權(quán)益類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高達(dá)85.5%，前十名資產(chǎn)均為股票，包括邁瑞醫(yī)療、億緯鋰能、晶澳科技等上市公司。

這并非個(gè)例，截至1月17日，光大理財(cái)?shù)年?yáng)光紅權(quán)益系列中近一年跌幅僅次于陽(yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選的是陽(yáng)光紅ESG行業(yè)精選，跌幅超19%；其次便是陽(yáng)光紅300紅利增強(qiáng)同期跌幅近6%。

攤余成本法 “重出江湖”

在銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈潮”接連上演的背景之下，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，隨之而來的便是“贖回潮”。雙重壓力下，采用攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品“重出江湖”。

2022年12月以來，包括華夏理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、工銀理財(cái)在內(nèi)的不少理財(cái)子紛紛重拾攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品。

例如據(jù)中信證券研報(bào)稱，交銀理財(cái)已推出4只攤余成本理財(cái)產(chǎn)品，包括穩(wěn)享固收精選封閉式19號(hào)、20號(hào)理財(cái)產(chǎn)品；穩(wěn)享靈動(dòng)慧利6個(gè)月封閉式1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品、穩(wěn)享靈動(dòng)慧利1年封閉式6號(hào)理財(cái)產(chǎn)品。

光大理財(cái)也推出三只，分別為陽(yáng)光金15M豐利17期、陽(yáng)光金1M豐利26期以及陽(yáng)光金24M豐利3期等。南銀理財(cái)則推出2只，華夏理財(cái)、工銀理財(cái)、建信理財(cái)均發(fā)行1只。

在上述12只攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品中，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已公布實(shí)際募集金額的產(chǎn)品8只。

據(jù)產(chǎn)品公告顯示，其中有7只產(chǎn)品募集金額過億，南銀理財(cái)珠聯(lián)璧合鑫逸穩(wěn)一年92期募資金額最大，達(dá)10.85億元；其次便是光大理財(cái)?shù)年?yáng)光金15M豐利17期募資5億元；募資未過億的一只產(chǎn)品穩(wěn)享靈動(dòng)慧利6個(gè)月封閉式1號(hào)，募資4662.7萬(wàn)元。

而光大證券曾表示，采用兩種方法對(duì)理財(cái)贖回壓力進(jìn)行估算，貨幣及債券市場(chǎng)利率快速上行階段，每日理財(cái)贖回規(guī)模很可能在500億以上，峰值壓力或達(dá)到1000-2000億。顯然新發(fā)行的攤余成本法產(chǎn)品規(guī)模依舊還不能彌補(bǔ)客戶贖回的金額。

此外，投資者“偏愛”的是開放式理財(cái)產(chǎn)品，攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品主要是封閉式，換句話說，銀行理財(cái)子想通過攤余成本法挽救規(guī)模并不是“解藥”。

中信證券也表示，長(zhǎng)期來看，全面凈值化仍是大勢(shì)所趨，攤余成本法估值的產(chǎn)品由于期限長(zhǎng)、流動(dòng)性受限、理財(cái)投資者接受程度不足等因素，預(yù)計(jì)不會(huì)成為市場(chǎng)主流，更多是凈值化轉(zhuǎn)型陣痛下的臨時(shí)安慰劑。

從2022年11月以來理財(cái)產(chǎn)品募集仍舊乏力也可略知一二。據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，12月587只新品理財(cái)合計(jì)募集規(guī)模為1985.5億元。單只產(chǎn)品規(guī)模上，12月單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模仍然較低，為3.38億元，環(huán)比11月的3.42億下降1.17%，與10月的4.65億元相比更是大降。

在此背景下，銀行理財(cái)子產(chǎn)品規(guī)模也一降再降。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，理財(cái)子產(chǎn)品存量規(guī)模由去年10月末的22.5萬(wàn)億元，降至去年11月末的22.1萬(wàn)億元，截至去年12月16日，存量規(guī)模再次下降至21.7萬(wàn)億元。

凈值化—理財(cái)子的必經(jīng)之路

資管行業(yè)已集結(jié)公募、券商、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子公司等重磅玩家。

其中作為后來者的銀行理財(cái)子逐漸成為“資管新星”，截至2022年6月底，已有29家理財(cái)公司獲批籌建，其中27家已獲批開業(yè)，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比增長(zhǎng)91.21%至19.14萬(wàn)億元。

但相較于公募基金還有一定距離。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月底，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)26.38萬(wàn)億元。

銀行理財(cái)子要想在大資管時(shí)代和公募資金一決雌雄，理財(cái)產(chǎn)品凈值化勢(shì)在必行。所謂凈值化就是每一份產(chǎn)品的凈值都會(huì)隨著市場(chǎng)變化而波動(dòng)，最后投資者獲得的收益也是根據(jù)凈值來計(jì)算的。

這也意味著銀行理財(cái)子加強(qiáng)投研能力和收益能力是重中之重，也就是說權(quán)益類市場(chǎng)是銀行理財(cái)子的必爭(zhēng)之地。

權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品自然是必不可少。據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，包括光大理財(cái)、招銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、華夏理財(cái)在內(nèi)的10家理財(cái)子公司已存續(xù)25只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品。其中光大理財(cái)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量最多，為5只；其次便是招銀理財(cái)存續(xù)4只；寧銀理財(cái)、華夏理財(cái)均有3只。

但去年以來股市萎靡不振也牽連權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，近一年權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品平均回報(bào)為-11.15%。

除直接進(jìn)軍權(quán)益市場(chǎng)外，F(xiàn)OF產(chǎn)品也是銀行理財(cái)子公司間接參與權(quán)益市場(chǎng)的“敲門磚”。

以寧銀理財(cái)為例，自2021年以來其在權(quán)益類FOF產(chǎn)品加速奔跑。旗下3只權(quán)益類產(chǎn)品均為FOF，分別為寧耀權(quán)益類全明星FOF策略開放式產(chǎn)品1號(hào)（簡(jiǎn)稱“寧耀1號(hào)”）、寧耀權(quán)益類穩(wěn)健價(jià)值FOF策略開放式產(chǎn)品3號(hào)（簡(jiǎn)稱“3號(hào)產(chǎn)品”）、寧耀權(quán)益類優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)FOF策略開放式產(chǎn)品2號(hào)（簡(jiǎn)稱“2號(hào)產(chǎn)品”）。

這些產(chǎn)品的共同之處是在前十大重倉(cāng)資產(chǎn)中，除用以打底的部分現(xiàn)金資產(chǎn)外，其余均為公募基金。

例如寧耀權(quán)益類全明星FOF策略開放式產(chǎn)品1號(hào)，截至2022年3季度末，產(chǎn)品現(xiàn)金占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值比例僅為10.57%，剩余的9項(xiàng)資產(chǎn)均為公募資金，包括萬(wàn)家新興藍(lán)籌、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先A、中庚小盤價(jià)值等，占比合計(jì)為44%。而這9只公募基金不是股票型基金就是混合型基金。

除寧銀理財(cái)外，去年10月民生理財(cái)還承接母行民生銀行的兩只權(quán)益類FOF產(chǎn)品，而華夏理財(cái)也存續(xù)1只權(quán)益類FOF產(chǎn)品。

然而在權(quán)益市場(chǎng)哀鴻遍野的背景下，權(quán)益類FOF產(chǎn)品表現(xiàn)也不及預(yù)期。像寧耀1號(hào)截至2022年三季度，近半年產(chǎn)品凈值表現(xiàn)為-5.19%；2號(hào)產(chǎn)品截至2022年三季度，近半年產(chǎn)品凈值表現(xiàn)為-7.40%；3號(hào)產(chǎn)品截至去年6月末，近半年來凈值跌幅超8%。

雖然銀行理財(cái)子不斷爭(zhēng)搶權(quán)益類市場(chǎng)這塊大蛋糕，但當(dāng)前銀行理財(cái)公司的產(chǎn)品仍是固收“挑大梁”。據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，理財(cái)子公司共存續(xù)近11060只理財(cái)產(chǎn)品，其中固收類產(chǎn)品就有約9460只，占比高達(dá)85.5%。

責(zé)任編輯 | 陳斌

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