南財(cái)理財(cái)通課題組 新春特別報(bào)道

課題組成員：湯懿蘭、丁盡勉、黃桂煊、薛茹云、宋仁勝、張稆方、馬怡婷、許佳琳、閆然

(資料圖)

隨著我國步入低利率的環(huán)境，債券類資產(chǎn)收益率顯著下降，純固收策略已較難滿足投資者的需求。

由此，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

從產(chǎn)品類型來看，目前理財(cái)公司發(fā)行的含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品以“固收+”產(chǎn)品為主，而其中“固收+權(quán)益類資產(chǎn)”是當(dāng)前“固收+”的主要結(jié)構(gòu)。固收打底，上層疊加。在控制波動(dòng)的前提下，通過資產(chǎn)組合增加收益彈性。南財(cái)理財(cái)通資深金融研究員黃桂煊認(rèn)為，“+”最重要的成果是加收益，但同時(shí)也加了風(fēng)險(xiǎn)。股票、股指期貨、國債期貨、打新、定增、可轉(zhuǎn)債等等，只要能提高增厚收益的機(jī)會(huì)，都在投資經(jīng)理“+”的清單列表之中。

一、理財(cái)風(fēng)云榜（機(jī)構(gòu)榜）：Q3“固收+權(quán)益”類工銀理財(cái)總體墊底，渝農(nóng)商理財(cái)業(yè)績第一、平安理財(cái)多資產(chǎn)策略突出

從2022年三季度“固收+權(quán)益”產(chǎn)品業(yè)績情況看，除工銀理財(cái)和上銀理財(cái)產(chǎn)品平均收益為負(fù)外，其余理財(cái)公司三季度平均收益均為正。其中，渝農(nóng)商理財(cái)排名第一，產(chǎn)品三季度平均收益為0.98%。

此外，城商行理財(cái)公司南銀理財(cái)和寧銀理財(cái)也表現(xiàn)不俗，三季度“固收+權(quán)益”產(chǎn)品收益率均值分別為0.69%和0.59%。國有行理財(cái)公司中，中郵理財(cái)和中銀理財(cái)排名靠前，三季度“固收+權(quán)益”產(chǎn)品收益率均值分別為0.76%和0.53%。股份行理財(cái)公司中，廣銀理財(cái)、華夏理財(cái)、浦銀理財(cái)和平安理財(cái)表現(xiàn)較好，三季度產(chǎn)品收益率均值分別為0.86%、0.77%、0.55%和0.48%。相比城商行理財(cái)公司，股份行理財(cái)公司的”固收+”產(chǎn)品布局起步較早，品類更為多元化。

例如，平安理財(cái)就打造了絕對收益目標(biāo)系列產(chǎn)品線，通過多資產(chǎn)、多策略的運(yùn)用，布局固收旗艦品類-“啟航”和固收+口碑系列-“新卓越穩(wěn)健”等系列。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通課題組了解，平安理財(cái)“啟航”系列是固收類理財(cái)，分為R2“啟航”（包括“新啟航”及“啟航成長”）和R3“啟航增強(qiáng)”兩個(gè)子系列?！皢⒑健敝攸c(diǎn)關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)化固收投資，同時(shí)以風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為策略配置，并通過優(yōu)先股和轉(zhuǎn)債把握不同市場環(huán)境下的投資機(jī)會(huì)?！皢⒑皆鰪?qiáng)”在“啟航”的基礎(chǔ)上，實(shí)施組合策略管理，運(yùn)用更豐富的策略工具，同時(shí)通過票息保護(hù)及倉位嚴(yán)控，降低或有市場風(fēng)險(xiǎn)。

而“新卓越穩(wěn)健”定位為“固收+”理財(cái)，固收投資聚焦中長期限、中高評級債券投資，為投資組合提供穩(wěn)健票息收入，同時(shí)輔以久期策略、息差策略等短期戰(zhàn)術(shù)策略，把握交易機(jī)會(huì)；權(quán)益方面以絕對收益策略為主，采用對沖打新、量化中性、定增對沖套利、可轉(zhuǎn)債等策略，一定程度上避免權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)的敞口暴露，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的進(jìn)階。

從期限選擇上，“啟航”系列產(chǎn)品期限涵蓋3個(gè)月至24個(gè)月，短期限兼顧流動(dòng)性和收益性，中長期限確定性更高。產(chǎn)品運(yùn)作歷史較長、客戶基礎(chǔ)牢固，目前存續(xù)規(guī)模近3000億，成為平安理財(cái)旗艦固收產(chǎn)品線。

“新卓越穩(wěn)健”則進(jìn)一步在系列內(nèi)形成一定梯度。一是“新卓越穩(wěn)健”策略持有期產(chǎn)品，定位為具備較好流動(dòng)性的持有期日開“固收+”產(chǎn)品，在獲取權(quán)益市場收益的同時(shí)滿足投資者流動(dòng)性需求；二是“新卓越穩(wěn)健”1年期和1.5年期產(chǎn)品，以債券、非標(biāo)以及其他權(quán)益低波動(dòng)策略資產(chǎn)為主要投資標(biāo)的，滿足客戶對于收益確定性更高且收益略有提升的絕對收益目標(biāo)需求；三是“新卓越穩(wěn)健”2-3年期產(chǎn)品采用多資產(chǎn)投資策略，增加相對收益投資策略，滿足客戶追求長期較低波動(dòng)、穩(wěn)健收益以及進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)階的需求，且在滿足一定條件的前提下，按季度進(jìn)行分紅，滿足投資者的流動(dòng)性需求和再投資需求。

截至今年三季度末，“新卓越穩(wěn)健”已累計(jì)發(fā)行29只；該系列產(chǎn)品期限覆蓋6個(gè)月至三年，運(yùn)作模式涵蓋日開持有期、定期開放、封閉式等，滿足投資者資金短中長期的保值增值需求。

從歷史業(yè)績看，“啟航”系列、“卓越”系列的多元策略效果顯現(xiàn)，成功抗住市場波動(dòng)。截至2022年11月25日，啟航系列產(chǎn)品總計(jì)發(fā)行178只，投資周期年化收益均值為4.07%，其中期限3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月的投資周期年化收益均值分別為3.72%、3.99%、4.48%。同期，中證-綜合財(cái)富（總值）指數(shù)年化收益僅3.84%，萬得債券型基金指數(shù)年化收益僅3.76%。對比市場和同類指數(shù)，“啟航”體現(xiàn)出較好的超額收益。“啟航”總計(jì)完成定開周期448次，業(yè)績基準(zhǔn)綜合達(dá)成率高達(dá)93%。

2022年10月31日，“新卓越穩(wěn)健”系列首只到期產(chǎn)品業(yè)績兌付，投資周期年化收益4.65%，高于其業(yè)績比較基數(shù)35BP，達(dá)成投資目標(biāo)并為客戶創(chuàng)造超額收益。同時(shí)，“新卓越穩(wěn)健”2年期和3年期產(chǎn)品在滿足一定條件的前提下，實(shí)現(xiàn)按季度分紅，滿足投資者的流動(dòng)性需求。此外，“新卓越穩(wěn)健”系列一年期費(fèi)后年化收益率均值4.89%，兩年期年化收益率均值4.45%，三年期年化收益均值4.12%，同期滬深300%下跌-26.45%（年化），二級債基指數(shù)下跌-2.91%（年化）。

而多策略多資產(chǎn)的配置要求，也對人才結(jié)構(gòu)提出了更高要求。

南財(cái)理財(cái)通課題組了解到，平安理財(cái)自成立之初，一方面從平安集團(tuán)內(nèi)引進(jìn)銀行、證券、資管、信托、基金等專業(yè)人員；另一方面，從外部招攬一批具有國內(nèi)外知名基金、券商、資管機(jī)構(gòu)背景、在各細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的專家，共同組成了一支背景多元化、梯隊(duì)化的精英隊(duì)伍。

二、理財(cái)風(fēng)云榜（產(chǎn)品榜）：青銀理財(cái)霸榜前三名但波動(dòng)率極高，部分產(chǎn)品三季度大量拋售債券“躺贏”

在理財(cái)公司“固收+權(quán)益”公募型產(chǎn)品三季度業(yè)績榜單中，青銀理財(cái)和華夏理財(cái)分別上榜3只產(chǎn)品，廣銀理財(cái)、建信理財(cái)、興銀理財(cái)和信銀理財(cái)各上榜1只產(chǎn)品。

從收益表現(xiàn)看，上榜的10款產(chǎn)品三季度凈值增長率均在2%以上。排名前三位的產(chǎn)品均來自青銀理財(cái)?shù)摹昂Ｈ谪?cái)富·創(chuàng)贏”系列，其中“海融財(cái)富·創(chuàng)贏系列2021年10期(凈值型)”以3.901%的凈值漲幅位列榜單第一，課題組查閱南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)庫發(fā)現(xiàn)，青銀理財(cái)這個(gè)系列產(chǎn)品之所以在Q3有較高收益，主要是因?yàn)楣芾砣嗽谌径却蠓鶔伿蹅Y產(chǎn)變現(xiàn)，成功躲過了四季度債市的大幅調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“躺贏”。

從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，青銀理財(cái)上榜產(chǎn)品年化波動(dòng)率較高，尤其是榜首產(chǎn)品達(dá)到5.467%，另華夏理財(cái)“龍盈百歲人生固定收益類11號兩年定開”年化波動(dòng)率也超過3%，興銀理財(cái)?shù)摹疤焯烊f利寶穩(wěn)利恒盈7號U款凈值型理財(cái)產(chǎn)品B”凈值波動(dòng)幅度最小，為0.643%。最大回撤率方面，排名第一位、第四位、第八位的三款產(chǎn)品最大回撤幅度均超過0.2%。

從績效指標(biāo)卡瑪比率看，除排名第二位的產(chǎn)品回撤幅度為0外，表現(xiàn)最優(yōu)的是信銀理財(cái)?shù)摹岸嗖氏蠖嗖呗苑€(wěn)健一年持有期2號A類”，其三季度凈值漲幅與最大回撤率的比值高達(dá)823。

到期情況：寧銀理財(cái)達(dá)標(biāo)率100%,行業(yè)總體達(dá)標(biāo)率低于50%

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，2022年三季度累計(jì)有17家理財(cái)公司的199款封閉式“固收+權(quán)益”產(chǎn)品到期，以公募型產(chǎn)品為主，占比達(dá)到81.4%。到期產(chǎn)品數(shù)量排名前三的是中銀理財(cái)、工銀理財(cái)和杭銀理財(cái)，分別有46只、39只和28只產(chǎn)品到期。

南財(cái)理財(cái)通資深金融研究員黃桂煊認(rèn)為，受海外市場大跌等因素沖擊，三季度A股整體走弱，市場情緒較為悲觀，含權(quán)產(chǎn)品凈值回撤明顯，到期”固收+權(quán)益“產(chǎn)品壓力大，整體達(dá)標(biāo)率較低。

分機(jī)構(gòu)看，城商行理財(cái)公司達(dá)標(biāo)率較高，寧銀理財(cái)15只樣本產(chǎn)品全部達(dá)到業(yè)績要求，達(dá)標(biāo)率為100%，三季度到期產(chǎn)品數(shù)量分別為16只和15只，南銀理財(cái)達(dá)標(biāo)率也為100%，但產(chǎn)品數(shù)量較少，僅有2只。蘇銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)達(dá)標(biāo)率也較高，達(dá)標(biāo)率分別為62.5%和80.77%。股份行理財(cái)公司中，華夏理財(cái)和招銀理財(cái)達(dá)標(biāo)率也均為100%。

國有行理財(cái)公司整體達(dá)標(biāo)率較低，中銀理財(cái)和交銀理財(cái)達(dá)標(biāo)率均只有12.5%，工銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)無一產(chǎn)品達(dá)標(biāo)，其中工銀理財(cái)三季度到期產(chǎn)品有38只。

從達(dá)標(biāo)產(chǎn)品平均到期年化收益率和平均超額收益看，未有理財(cái)公司產(chǎn)品平均到期年化收益率超過5%，南銀理財(cái)2款到期產(chǎn)品平均年化收益率和平均超額收益最高，分別為4.87%和0.57%，另交銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)和上銀理財(cái)平均到期年化收益率同樣超過4.5%，招銀理財(cái)?shù)倪_(dá)標(biāo)產(chǎn)品平均到期年化收益率最低，為3.32%。

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關(guān)鍵詞： 超額收益 中銀理財(cái) 的前提下