編輯 | 于斌

(資料圖)

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

在經(jīng)濟形勢疲軟之際，保險、國債等穩(wěn)定的投資、財產(chǎn)保值手段，便成為了許多人的不二之選。而在壽險、重疾險等理念仍未得到大范圍地普及時，財產(chǎn)險已經(jīng)得到了市場的認可。陽光保險作為一家以財產(chǎn)險起家的保險公司，發(fā)展勢頭自然如日中天。

而在2022年即將結(jié)束之際，陽光保險成功登陸港交所上市，這也標志著陽光保險成為中國近乎兩百五十家保險企業(yè)中的十家上市險企之一，但陽光保險上市短短一個多月以來，卻讓自己的短板暴露無遺。

保險行業(yè)回暖進行時，頭部梯隊難撼動

2022年前三季度，在新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的持續(xù)影響下，國內(nèi)經(jīng)濟增速進一步放緩，尤其是上海、北京等金融中心，更是處于重災區(qū)。股票、期貨等風險較大的投資項目，自然受到了不小的波及，但保險、債券卻反而受到了許多投資人士的青睞。

自2020年以來，居民儲蓄意愿持續(xù)攀升，央行《2022 年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》顯示，2022年前三季度傾向于“更多儲蓄”的居民占比分別為 54.7%、58.3%和 58.1%，整體維持在高位。居民預期未來三個月準備投資的項目，由高到低依次為：教育、醫(yī)療保健、大額商品、社交文化和娛樂、旅游、購房和保險。

而保險作為能夠有效規(guī)避風險的投資手段，消費者對于保險配置意愿有所上升。據(jù)《中國家庭財富指數(shù)調(diào)研報告2022Q3》顯示，家庭的風險意識較高，避險意愿有所上升。商業(yè)健康險類以及貴金屬類資產(chǎn)配置意愿指數(shù)分別為103.5和102.0，均超過股票、基金類的資產(chǎn)配置意愿。對此，業(yè)內(nèi)分析師也表示，隨著資管新規(guī)下理財產(chǎn)品剛性兌付被打破，具有“長期鎖息+安全穩(wěn)定+強制儲蓄”屬性的儲蓄型保險產(chǎn)品有望進一步迎來增量。

1月10日，央行發(fā)布最新的金融和社會融資數(shù)據(jù)顯示，2022年全年人民幣存款增加26.26萬億，同比多增6.59萬億，其中住戶存款部分增加17.84億。穩(wěn)健投資、降低投資風險，已然成為疫情后時代的新選擇。

資產(chǎn)配置的需求，將推動著保險業(yè)迅速回暖，這也讓被稱之為保險業(yè)“老六家”的企業(yè)，開始了又一輪的角逐。業(yè)內(nèi)人士也指出，市場集中度較高是保險行業(yè)的一大特點，尤其是在頭部梯隊幾乎已經(jīng)難以撼動的情況下，后起之秀想要擴大規(guī)模，只能盡可能地讓利于消費者。

《財富》世界500強的中國保險機構(gòu)共有11家，除卻主打B2B的中再保險外，其余的十家企業(yè)，都是消費者耳熟能詳?shù)模褐袊桨?、中國人壽、中國人保、中國太保、友邦保險、泰康保險、中國太平、國泰金融控股、富邦金融控股、新華人壽。

中國平安、中國人壽作為保險業(yè)內(nèi)的巨擘，若消費者想要購買中長期險種，幾乎都以這兩家作為目標，而主營海外險種的友邦保險以及泰康保險，則是更貼合中高端人群的需求。各家企業(yè)的主營業(yè)務不盡相同，但都有雷同、相似的地方。十家企業(yè)你爭我往多年，也謀得了一個從寡頭壟斷型向壟斷競爭型轉(zhuǎn)變的局面。

陽光保險作為一家成立時間不足20年的保險新貴，迅速完成資本的原始積累，成功登陸港交所。但在完成這階段性任務之后，陽光保險卻無法吸引資本市場的注意，甚至還暴露了自己的一些不足之處，惹市場擔憂不斷。

陽光保險營收增速放緩，償付能力引擔憂

陽光保險在12月9日正式登陸港交所后，其股價起伏猶如過山車一般地表現(xiàn)，就是市場對其未來營收不太樂觀的表現(xiàn)。

9日陽光保險以5.83港元開盤，開盤五分鐘跌幅3.09%，隨后跌幅一度擴大至逾5%。而截至11日，陽光保險股價繼續(xù)下跌，僅為5.16港元/股。

而就在陽光保險正式登陸港交所之際，陽光保險曾發(fā)出一則公告表示，公司擬發(fā)售11.5億股H股，每股發(fā)售價格預計在5.83-6.45港元之間，對應募資額約在67億-74億港元。上市前夕，陽光保險公布發(fā)售價及分配結(jié)果顯示，陽光保險最終發(fā)售價為每股5.83港元。這也意味著，陽光保險最終發(fā)售價為此前敲定的最低價格。

盡管相關人士表示，此次陽光保險募資規(guī)模不大，因此按5.83港元每股的定價，是沒有問題的。但在市場看來，這又何嘗不是一種對自己營收的不自信呢，尤其是其投資收益率在近三年的確是在逐年走低的情況下。

2008年陽光保險拿下國內(nèi)第七家保險集團牌照后，便開始了自己高歌猛進的發(fā)展旅程。據(jù)公開資料顯示，2007年-2021年，陽光保險的原保險保費收入從41.53億大幅增長至2021年的1013.71億，資產(chǎn)規(guī)模也從原來的111.46億，增長至2021年末的4416.23億。

縱觀陽光保險的業(yè)務板塊后可發(fā)現(xiàn)，其通過旗下各個子公司，模塊化管理各個險種。陽光人壽經(jīng)營壽險和健康險業(yè)務，旗下約140種產(chǎn)品；陽光財險經(jīng)營財產(chǎn)險業(yè)務，目前已擁有超過4000種財產(chǎn)險產(chǎn)品；陽光資管則負責對保險資產(chǎn)進行運作管理。

陽光保險在其招股書中透露，截至2022年6月，集團資產(chǎn)總額為4736.37億，總保費收入及歸母凈利分別為629.52億及17.27億。2019年、2020年、2021年，以及截至2022年6月30日止六個月，公司的總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%。

資產(chǎn)規(guī)模越發(fā)龐大的陽光保險，投資收益率卻在逐年下滑，最新回報率僅為4.2%，這是一家正處于上升期的企業(yè)不應該出現(xiàn)的。中國人壽同期內(nèi)投資收益率為4.21%，而2013-2022年期間中國平安的平均總投資收益率水平高達5.33%，在資產(chǎn)規(guī)模和理賠金額都遠大于陽光保險的時候，仍能穩(wěn)定住投資收益，也是這兩位巨鱷深得人心的原因。

而作為一家保險企業(yè)，其償付能力自然也是評價一家保險公司償還債務的重要指標。相關部門規(guī)定，保險公司必須確保償付能力充足率不低于100%。截至2021年末，國內(nèi)保險業(yè)平均綜合償付充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。而陽光保險集團的綜合償付能力充足率為223%，核心償付能力充足率為197%。

在投資收益率逐年下滑、財產(chǎn)險業(yè)務受經(jīng)濟大環(huán)境影響增長不佳的情況下，陽光保險自然要另謀出路?？吹揭咔楹髸r代，消費者對于健康的投資后，陽光保險便果斷調(diào)整步伐，向壽險業(yè)務進發(fā)，可其似乎忘了，頭部企業(yè)的壽險業(yè)務可謂是如日中天，想從中分一杯羹，恐怕沒那么容易。

壽險聯(lián)動金融業(yè)務，陽光保險麻煩不斷

招股書也顯示，陽光保險主要包括人身險業(yè)務和財產(chǎn)險業(yè)務。以財產(chǎn)險起家的陽光保險，在這一業(yè)務上也顯現(xiàn)出了一些頹勢：增長較為緩慢，保費收入下滑。反而是不那么受集團重視的人身險業(yè)務，已經(jīng)為集團貢獻了超過60%的保費收入。

圖源：中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)

招股書顯示，2019年至2022年H1 ，陽光保險的人身險業(yè)務分別實現(xiàn)總保費收入481.18億、551.04億、608.26億、420.58億，占總保費收入的比例分別為54.7%、59.5%、59.8%、66.8%。同期，財產(chǎn)險業(yè)務占公司總保費收入的45.3%、40.5%、40.2%、33.2%。

根據(jù)保險法第92條規(guī)定，人身保險業(yè)務包括人壽保險、健康保險、意外傷害保險等保險業(yè)務。而在這方面，“壽險老三家”——中國人壽、平安人壽和太平洋人壽加起來的保費之和，比后面七家公司保費收入之和還要多，三足鼎立之勢，幾乎沒有其他企業(yè)能夠撼動。陽光保險若執(zhí)意要將主營業(yè)務轉(zhuǎn)為壽險，恐怕很快就會觸到自己的營收天花板。

并且陽光保險在發(fā)展自己壽險業(yè)務的時候，也并非一帆風順。其不斷試探相關部門的監(jiān)管底線，自2019年起，陽光保險因違反多項規(guī)定，已被施加近240項行政處罰，近四年累計罰金高達430萬。

就在近期，陽光人壽保險股份有限公司青島分公司因團險業(yè)務存在多項違規(guī)，被處以警告處分，且罰款27萬。值得注意的是，早在2021年，該分公司就曾因團險業(yè)務操作不規(guī)范被相關部門點名通報過。

但陽光保險近年來受到不僅僅只有壽險業(yè)務合規(guī)性的困擾，還有其聯(lián)動金融貸款業(yè)務后，所引起的市場爭議。

陽光保險保e貸作為陽光保險旗下的一款金融消費業(yè)務，其在近期頻頻登上各大消費者維權(quán)平臺，便是因為其強制捆綁保險卻不告知消費者，當消費者開始還款時，才發(fā)現(xiàn)其中貓膩。在年利率（單利）就高達7.8%的情況下，還要額外加上1.29%的月保費費率，讓消費者氣憤不已。

查詢相關條款后可以發(fā)現(xiàn)，這類業(yè)務針對的是短期周轉(zhuǎn)困難的客戶，放款期限最長36期，貸款由平臺聯(lián)系資金方，利息屬于資金方收取，陽光財險為貸款提供信用保證保險，所以客戶要購買的是信用保證保險，保費為每月支付貸款額的0.8%-1%。

其中到底隱藏著什么利益糾紛，陽光保險自然心知肚明，但對此其卻沒有絲毫地表態(tài)，甚至還用各種宣傳廣告來吸引資金緊張的用戶點擊貸款，這也引起了許多業(yè)內(nèi)分析師的擔憂。一方面是其作為上市集團，若接連不斷地有行政處罰，便會引起投資人擔憂；其次則是消費者對企業(yè)的信任度會一降再降，讓其他業(yè)務開展困難。

結(jié)語

陽光保險過去幾年確實有著傲人的成績單，并且其以用最快地速度完成了上市目標，也證明了自己的實力。但保險企業(yè)在上市后，不僅要向市場證明自己的獨特性，還要展示自己的發(fā)展?jié)摿Α哪壳皝砜?，合?guī)和快速增長，仍是困擾著陽光保險的兩大難題。

上市僅僅只是陽光保險的第一步，如何在瞬息萬變、監(jiān)管越發(fā)嚴苛的金融背景下，保持快速發(fā)展才是當務之急。

關鍵詞： 保費收入 償付能力 中國人壽