（原標(biāo)題：老牌私募業(yè)績(jī)滑鐵盧： 但斌旗下產(chǎn)品跌破止損線 淡水泉年內(nèi)業(yè)績(jī)墊底百億私募 虧損超20%）

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百億私募前8月業(yè)績(jī)曝光，景林、東方港灣、淡水泉等多家老牌百億私募業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月底有業(yè)績(jī)更新的百億私募有93家，今年以來平均收益-3.31%，其中26家百億私募取得正收益，占比為28%，依舊不足三成。

值得注意的是，在有凈值披露的百億級(jí)私募中，知名私募淡水泉年內(nèi)投資收益在國(guó)內(nèi)所有百億級(jí)證券私募機(jī)構(gòu)中排名墊底，虧損達(dá)到22.54%。旗下外貿(mào)信托-五行明石(淡水泉1期)證券投資、外貿(mào)信托-銳進(jìn)系列淡水泉精選二期證券投資集合等多只私募產(chǎn)品年內(nèi)虧損達(dá)到30%。

與此同時(shí)，但斌執(zhí)掌的東方港灣、蔣錦志掌舵的景林資產(chǎn)今年以來的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)較大幅度虧損，虧損分別為16.35%，14.64%。

雪球副總裁夏凡表示，規(guī)模越大的私募并不意味著投資業(yè)績(jī)更優(yōu)。面對(duì)震蕩復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，大型私募的靈活度也受到制約。因此，對(duì)私募管理人的評(píng)價(jià)應(yīng)從私募管理人長(zhǎng)期凈值、“投資人格認(rèn)知”和業(yè)績(jī)歸因三方面精選私募管理人。

“淡水泉時(shí)刻”失效？

淡水泉投資成立于2007年，經(jīng)歷過多輪牛熊，是國(guó)內(nèi)老牌的私募基金機(jī)構(gòu)。由于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向好，管理規(guī)模一度突破千億元。

因?yàn)榈獎(jiǎng)?chuàng)始人趙軍的逆向投資手法，因此在A股市場(chǎng)的擇時(shí)方法上，有著“淡水泉時(shí)刻”這一說法，意思是每當(dāng)?shù)膬糁祷爻烦^或接近30%時(shí)，往往是買入、加倉(cāng)的底部時(shí)機(jī)。

趙軍曾說，我尋找的不是市場(chǎng)的白馬，也不是市場(chǎng)的黑馬，而是市場(chǎng)的灰馬，也就是關(guān)注度較低，但基本面良好，業(yè)績(jī)正在出現(xiàn)拐點(diǎn)的公司。

過去14年，淡水泉一共發(fā)生過五次凈值回撤超過或接近30％的情況，分別是2008年10月、2012年12月、2015年9月、2016年2月和2018年11月，每個(gè)階段都對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的階段性最低點(diǎn)。

然而，今年來市場(chǎng)行情長(zhǎng)期不佳，淡水泉旗下基金的回撤早已到30%左右，部分產(chǎn)品最高回撤超過40%，迎來了第六次“淡水泉時(shí)刻”，但業(yè)績(jī)遲遲沒有迎來上漲。

今年一季度末，淡水泉掌門人趙軍曾為產(chǎn)品凈值回撤向持有人道歉。

他表示，2021年淡水泉遇到歷史上第二次凈值回撤時(shí)，選擇減持了當(dāng)時(shí)組合里最大的一個(gè)持倉(cāng)，回頭看，雖規(guī)避了更大回撤，但是錯(cuò)過了后期該股票的大幅反彈。

趙軍反思凈值波動(dòng)的原因稱，不能簡(jiǎn)單解釋說選錯(cuò)股票，本質(zhì)上看，還是過于強(qiáng)調(diào)利用市場(chǎng)恐慌來增強(qiáng)組合進(jìn)攻性，在一定程度上犧牲了對(duì)短期凈值波動(dòng)的考量。

此外，趙軍也表示，在當(dāng)時(shí)的A股、港股市場(chǎng)，正積累一批“雙低”狀態(tài)下的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，有望產(chǎn)生大級(jí)別行情。淡水泉一直在尋找困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)，最近在利用市場(chǎng)波動(dòng)，加大對(duì)港股布局。

不過最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，淡水泉今年以來的收益率為-22.65%，業(yè)績(jī)墊底百億私募。

以淡水泉的代表作平安財(cái)富淡水泉成長(zhǎng)一期集合資金信托為例，今年5月，滬深300指數(shù)反彈近1.87%，但成長(zhǎng)一期不僅沒有漲，同一時(shí)間反而還跌了4.03%，超額收益為負(fù)。截至9月8日，成長(zhǎng)一期年內(nèi)虧損超28%。

有深圳私募人士認(rèn)為，有一部分原因是淡水泉的規(guī)模，千億規(guī)模即使反彈，大概率也會(huì)降低收益率，這意味著淡水泉獲取超額收益的能力變低。

15只產(chǎn)品跌破止損線

東方港灣旗下產(chǎn)品延續(xù)了今年以來投資業(yè)績(jī)持續(xù)偏弱的表現(xiàn)。

截至9月8日公布的最新凈值數(shù)據(jù)，東方港灣旗下15只產(chǎn)品的單位凈值已經(jīng)跌破了0.7元的傳統(tǒng)止損線。

據(jù)悉，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)，渠道往往會(huì)要求私募機(jī)構(gòu)設(shè)置預(yù)警線和清盤線，清盤線由產(chǎn)品的策略和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定位來決定，大多數(shù)股票多頭策略產(chǎn)品的清盤線在0.7，大多數(shù)的量化對(duì)沖產(chǎn)品清盤線在0.8。

今年3月，但斌旗下產(chǎn)品因凈值變化較小，被質(zhì)疑空倉(cāng)。但斌當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱“做了減倉(cāng)，保持了10%的倉(cāng)位”。

5月19日，但斌做了一場(chǎng)關(guān)于東方港灣馬拉松19號(hào)產(chǎn)品回顧與展望的路演，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)，但斌表示，東方港灣旗下產(chǎn)品的現(xiàn)金比重占了九成，只留了一成倉(cāng)位。

隨后市場(chǎng)出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，但斌旗下的產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。對(duì)于凈值波動(dòng)，當(dāng)時(shí)東方港灣相關(guān)人士也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，目前一部分產(chǎn)品確實(shí)做了倉(cāng)位調(diào)整，但根據(jù)合規(guī)要求，具體倉(cāng)位變動(dòng)情況只有交易部知悉。

但是，隨著市場(chǎng)調(diào)整，但斌旗下東方港灣方遠(yuǎn)1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)等3只產(chǎn)品發(fā)布了觸及預(yù)警線的通知，這三只產(chǎn)品的單位凈值都跌破了0.8元的警戒線。

值得注意的是，觸及預(yù)警線產(chǎn)品主要是2020年底以及2021年初發(fā)行的新產(chǎn)品，剛好處于市場(chǎng)高位，部分產(chǎn)品成立時(shí)又設(shè)置了預(yù)警線和止損線，因此操作起來相對(duì)被動(dòng)。

此外，私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，東方港灣旗下合計(jì)逾15只產(chǎn)品截至9月8日公布的最新單位凈值都跌破了0.7元。

其中，成立于2021年3月的中融-東方港灣11號(hào)證券投資基金成立以來收益虧損36.34%，最新凈值僅為0.6366。

對(duì)于這些跌破了傳統(tǒng)止損線的產(chǎn)品，東方港灣的工作人員表示，部分產(chǎn)品是沒有設(shè)置預(yù)警止損的。

對(duì)此，上述深圳某私募人士認(rèn)為，預(yù)警線和止損線指標(biāo)有存在的必要，它們能在不同層面對(duì)投資經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。

關(guān)鍵詞： 東方港灣 旗下產(chǎn)品