【資料圖】

周度新推策略：

單邊多滬金2312合約。此前海外市場已對美聯(lián)儲六月暫停加息有充分的預(yù)期，金價因本月議息決議中聯(lián)儲釋放的鷹派信號而短線下挫，但隨后因高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱而收復(fù)跌幅。美國政策利率峰值及衰退時點后移，但中長期內(nèi)貴金屬仍受避險需求所提振。美聯(lián)儲鷹派利空落地，美國經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期顯示就業(yè)邊際走弱，二三季度大量發(fā)行國債引發(fā)流動性風(fēng)險擔(dān)憂，下半年海外市場或逐步轉(zhuǎn)向圍繞美國基本面走弱的衰退邏輯交易，避險情緒支撐金價表現(xiàn)，建議單邊做多滬金2312合約。

現(xiàn)有策略跟蹤：

多菜油空豆油2309合約套利策略，繼續(xù)持有。1）豆油，國內(nèi)進(jìn)口大豆階段性供應(yīng)增加，5-7月份巴西豆大量到港，在海關(guān)檢驗等問題解決后，油廠大豆庫存回升。在開機(jī)及壓榨維持偏高水平下，豆油產(chǎn)出穩(wěn)定，并進(jìn)入累庫周期。需求方面，隨著近期豆棕價差走闊，豆油替代消費或逐步減弱，雖暑期油脂消費旺季即將到來，但增量相對有限，并能夠被供給完全覆蓋，預(yù)計維持供過于求格局，上方壓力仍存。2）菜籽及菜油現(xiàn)階段供應(yīng)較寬松，主要在于進(jìn)口端維持偏高水平，菜豆價差持續(xù)收窄并處于歷史偏低水平。后續(xù)去庫拐點在于進(jìn)口供給的減少及需求的增量，從進(jìn)口榨利來看，二季度榨利維持虧損影響買船積極性，7月后進(jìn)口預(yù)計減少，累庫或逐步放緩。但需求端尚未有明顯增量。國際市場，在厄爾尼諾背景下，菜籽種植擔(dān)憂仍存，價格面臨天氣炒作支撐?？申P(guān)注菜豆價差修復(fù)機(jī)會。

單邊賣出PTA2309策略，繼續(xù)持有。第一：調(diào)油邏輯支撐弱化；第二：PTA二季度常規(guī)檢修面臨結(jié)束6月中下旬供應(yīng)格局偏寬松；第三：聚酯產(chǎn)品開工率高位維持但后市存累庫預(yù)期；第四：終端訂單跟進(jìn)不足減產(chǎn)壓力增加。近期PTA供需去庫格局驅(qū)動現(xiàn)貨端利潤達(dá)到預(yù)期水平，后續(xù)PTA行情走勢邏輯仍由成本端主導(dǎo)。而OPEC+加深減產(chǎn)后對盤面提供進(jìn)一步支撐，但利好程度呈現(xiàn)弱化狀態(tài)疊加PX調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱，TA上方驅(qū)動不足。供需面來看，隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，且考慮到近期PTA加工費尚可，預(yù)估6月新增檢修有限，開工率有回升預(yù)期，6月中下旬供應(yīng)格局偏寬松。終端紗線庫存高位且多數(shù)品牌方服裝庫存壓力猶存，終端減產(chǎn)壓力較大，負(fù)反饋傳導(dǎo)到原料端預(yù)期升溫。成本端支撐不足疊加供需偏寬松預(yù)期，PTA反彈空間有限，關(guān)注5600附近壓力位。

做多2309合約淀粉-玉米價差，繼續(xù)持有。5月下半月以來，玉米和淀粉期價均持續(xù)反彈，但淀粉-玉米價差整體維持震蕩運行，并未如期走擴(kuò)，這主要源于此輪玉米和淀粉期價反彈更多源于玉米原料端。

在玉米原料端的反彈之后，我們傾向于認(rèn)為后期淀粉-玉米價差存在走擴(kuò)空間，主要源于四個方面，即淀粉副產(chǎn)品、行業(yè)需求、原料成本及其淀粉基差。就副產(chǎn)品而言，眾所周知，淀粉副產(chǎn)品更多追隨蛋白粕走勢，豆粕現(xiàn)貨有望帶動副產(chǎn)品價格進(jìn)一步下滑，從大層面上講，淀粉副產(chǎn)品價格的下跌有望帶動淀粉-玉米價差回歸往年300-500的波動區(qū)間。而從行業(yè)需求來看，除去季節(jié)性需求旺季備貨的因素之外，我們看到近期由于木薯淀粉和白糖現(xiàn)貨價格大幅上漲，使得木薯淀粉-玉米淀粉價差和白糖-淀粉糖價差大幅走擴(kuò)，具備在造紙行業(yè)中替代木薯淀粉和食品飲料行業(yè)替代白糖的前提條件，結(jié)合副產(chǎn)品對供應(yīng)端的影響，淀粉行業(yè)供需有望趨于改善。原料成本則需要分地區(qū)來看，華北產(chǎn)區(qū)以即期深加工企業(yè)收購價計算已經(jīng)虧損，而東北產(chǎn)區(qū)雖錄得正利潤，但考慮實際成本因素，應(yīng)該也處于虧損狀態(tài)。最后，直觀的體現(xiàn)在基差上，截至發(fā)稿時止，華北與東北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉近月基差均在140元/噸左右，處于過去三年來偏高水平，而結(jié)合前面提及的現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤來看，我們傾向于認(rèn)為基差支撐力度較強(qiáng)，后期更多通過期價上漲來修復(fù)基差。

單邊買入RU2309合約，繼續(xù)持有。庫存方面，目前來看，制約天然橡膠上行的主要利空因素是持續(xù)高位累庫的港口庫存。然而6月天膠進(jìn)口量從歷史數(shù)據(jù)來看通常處年內(nèi)季節(jié)性低點位置，且在美元匯率強(qiáng)勁下或有下降預(yù)期，庫存高企問題有望得到緩解。供應(yīng)方面，海南高溫天氣持續(xù)，對割膠工作影響較大，目前海南原料產(chǎn)出低位；泰國主產(chǎn)區(qū)方面，盡管早前出現(xiàn)的干旱問題在降雨明顯增多下得以改善，但由于生產(chǎn)利潤微薄，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性不佳。因此短期原料上量有限。下游輪胎方面，今年上半年輪胎企業(yè)展現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢頭，尤其是全鋼胎復(fù)蘇勢頭更為強(qiáng)勁，需求恢復(fù)疊加海運費和原材料成本下降等利好因素，預(yù)計下半年輪胎企業(yè)業(yè)績將持續(xù)修復(fù)。多家輪胎行業(yè)上市公司表示，需求正在逐漸修復(fù)，且公司在手訂單充足，產(chǎn)能旺盛。終端重卡方面，隨著疫情影響的逐步消退以及經(jīng)濟(jì)活動的繼續(xù)回升下，各地人員與貨物運輸恢復(fù)常態(tài)。4月我國物流業(yè)景氣指數(shù)為53.80，同比+10；月度貨運量為47.23億噸，環(huán)比+21.29%，同比+11.20%；4月快遞業(yè)務(wù)量102.1億件，同比+36.45%，處于近五年來同期最高水平。貨運指標(biāo)向好意味著物流運輸類車型的需求可觀。

綜合來看，目前RU價格處于歷史低位，多頭性價比較高。在港口庫存高企的利空因素有所消化、供應(yīng)增量有限，同時下游及終端需求持續(xù)向好下，建議逢低做多RU2305。

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