“在汽車電子領(lǐng)域，我們已經(jīng)為未來業(yè)務(wù)發(fā)展做好了布局，核心就是車載AR-HUD。”

8月17日晚，國內(nèi)老牌光學(xué)龍頭——水晶光電披露了2022年中報。

今年上半年，公司實現(xiàn)營收18.84億元，同比增長9.54%;歸母凈利潤2.45億元，同比增長40.22%，利潤增速顯著高于收入增長。

汽車電子持續(xù)突破、光學(xué)元器件逆勢增長，是公司上半年的兩大亮點。

公司預(yù)計，多款A(yù)R-HUD/W-HUD產(chǎn)品有望在下半年快速放量。此外，公司已在東莞完成南方基地籌建，構(gòu)建部分汽車電子產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。

今年以來，積極推動股票回購、高管頻頻增持，也彰顯了管理層對公司未來的發(fā)展信心。

自2022年5月份以來，公司股價漲幅已達(dá)到64.23%。截止8月18日，水晶光電報收15.47元，當(dāng)天漲幅達(dá)6.03%，創(chuàng)逾半年新高。

01、凈利增超40%

盈利能力持續(xù)改善

水晶光電成立于2002年，深耕光學(xué)賽道二十年，目前已形成光學(xué)元器件、半導(dǎo)體光學(xué)、薄膜光學(xué)面板、汽車電子(AR+)、反光材料五大業(yè)務(wù)板塊，并構(gòu)建起了大中華區(qū)、歐美區(qū)、泛亞太區(qū)三大市場。

2019-2021年，公司實現(xiàn)營收分別為30億元、32.23億元、38.09億元，近三年復(fù)合增長率為17.88%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.51億元、3.55億元、3.69億元，近三年增長率為22.58%。

2022年中報，公司繼續(xù)交出了一份亮眼的成績單。

今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.84億元，同比增長9.54%;歸母凈利潤2.45億元，同比增長40.22%，利潤增速顯著高于收入增長。

此外，盈利能力也持續(xù)改善。2022年上半年，公司銷售毛利率為24.45%，同比上升3.5個百分點，與去年年末相比也上升了0.64個百分點;銷售凈利率為13.69%，同比上升3.1個百分點，與去年年末相比上升1.58個百分點。

分業(yè)務(wù)板塊來看，光學(xué)元器件仍為公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，上半年實現(xiàn)營收10.85億元，同比增長12.29%，占總營收比重為57.55%。而薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)作為第二大主業(yè)，既去年120%的高速增長后，繼續(xù)步入發(fā)展的上升通道，上半年實現(xiàn)營收4.6億元，同比增長21.2%，毛利率14.98%，同比上升8.43個百分點，盈利水平繼續(xù)提升。

值得注意的是，公司的汽車電子(AR+)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，正迅速發(fā)展成為公司第二梯隊主業(yè)。2022年上半年，汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6758.03萬元，同比上升23.32%，成為增速最快的一大業(yè)務(wù)。

分地區(qū)來看，公司在上半年復(fù)雜嚴(yán)峻的全球經(jīng)濟環(huán)境下，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)攀升。2022年上半年，公司外銷收入24.92億元，同比增長35.67%，占總營收比重為72.27%;外銷毛利率為25.62%，同比上升5.05個百分點。

02、HUD下半年有望快速放量

已形成競爭壁壘

近兩年來，公司的汽車電子業(yè)務(wù)快速發(fā)展。去年實現(xiàn)營收額1.2億元，同比增長率達(dá)95.28%，今年上半年繼續(xù)實現(xiàn)23.32%的高增長。

目前，公司在汽車電子方面，已構(gòu)建起AR-HUD/W-HUD、車載激光雷達(dá)罩、智駕伴侶(全息投影)、Birdbath光學(xué)模組、衍射/反射光波導(dǎo)光學(xué)模組五方面的產(chǎn)品布局。

“在汽車電子領(lǐng)域，我們已經(jīng)為未來業(yè)務(wù)發(fā)展做好了布局，核心就是車載AR-HUD。”公司副總經(jīng)理兼董秘熊波近期在機構(gòu)調(diào)研時提到，在汽車這個板塊，公司通過HUD實現(xiàn)了從元器件跨步到整機供應(yīng)商的進步。

HUD即抬頭顯示，可以幫助駕駛員在不低頭的情況下同時兼顧路況、儀表盤、導(dǎo)航等重要信息。當(dāng)前HUD可分為C-HUD、W-HUD和AR-HUD三類，其中，W-HUD和AR-HUD是目前的主流方案。

對比來看，公司認(rèn)為，AR-HUD與W-HUD的區(qū)別，在于投影距離的遠(yuǎn)近以及視場角的大小。“實際上最核心的區(qū)別就是場景融合。”

公司提到，很多車廠會把W-HUD作為過渡，未來隨著智能化越來越普及，車內(nèi)空間變成第三空間，那么AR-HUD的推廣很有可能會成為汽車品牌的競爭力之一。

那么，公司的HUD產(chǎn)品有何競爭壁壘?根據(jù)公司此前回應(yīng)，憑借多年深耕光學(xué)賽道的顯示技術(shù)積淀，以及在制造和算法上積累的經(jīng)驗，公司已經(jīng)形成技術(shù)壁壘并具備量產(chǎn)能力。

從2020年12月到2021年全年，公司AR-HUD產(chǎn)品的主要客戶是紅旗的高端車型E-HS9。今年上半年，公司在長安深藍(lán)某新款車型上實現(xiàn)AR-HUD標(biāo)配，并獲得了長城、比亞迪等多家國內(nèi)自主品牌車廠的W-HUD定點項目。

此外，作為行業(yè)龍頭，水晶光電是全球眾多知名手機品牌的濾光片供應(yīng)商，消費電子廠商的轉(zhuǎn)型，也有望為公司的汽車電子業(yè)務(wù)帶來新的賦能。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司終端客戶為蘋果、華為、oppo、vivo、小米等公司。近日，長安、寧德時代、華為共同打造的新能源品牌阿維塔，發(fā)布了旗下首款量產(chǎn)車——阿維塔11。而小米在造車上也已經(jīng)投入了33億元，并獲得了初步成果。從手機領(lǐng)域到汽車領(lǐng)域，公司的客戶群體仍有廣闊的合作潛力。

公司在半年報中稱，上半年受疫情和行業(yè)缺芯等影響，部分量產(chǎn)項目出現(xiàn)延期，多款A(yù)R-HUD/W-HUD產(chǎn)品有望在下半年快速放量。此外，公司已在東莞完成南方基地籌建，構(gòu)建部分汽車電子產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。

中信證券預(yù)計，隨著HUD技術(shù)逐漸成熟和HUD車型不斷量產(chǎn)上市，預(yù)計2025年乘用車HUD搭載率有望擴大至38%左右，市場規(guī)模將達(dá)百億。其中，AR-HUD滲透率有望達(dá)8%，將占據(jù)過半的市場規(guī)模。

03、已具備激光雷達(dá)量產(chǎn)技術(shù)與市場基礎(chǔ)

除了HUD，公司在汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品還有應(yīng)用在車載激光雷達(dá)等的光學(xué)產(chǎn)品。

2022年被視為激光雷達(dá)的量產(chǎn)元年。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，2022年上半年，全球搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)車型約有6款，促使激光雷達(dá)出貨量達(dá)到約5.5萬臺。下半年開始，將會新增14款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)車，這將帶動激光雷達(dá)出貨量迅速提升，尤其是在四季度。

在水晶光電的激光雷達(dá)業(yè)務(wù)中，主要供應(yīng)棱鏡、透鏡、保護罩等光學(xué)零部件。2021年，公司是國內(nèi)唯一基于玻璃材質(zhì)的激光雷達(dá)保護罩供應(yīng)商，并已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

半年報顯示，2022年上半年，公司激光雷達(dá)保護罩產(chǎn)品已和行業(yè)主要客戶進行研發(fā)或量產(chǎn)對接，具備持續(xù)量產(chǎn)的技術(shù)和市場基礎(chǔ)。

中信證券研報指出，目前激光雷達(dá)保護罩供應(yīng)商包括舜宇光學(xué)科技、水晶光電、永新光學(xué)、富蘭光學(xué)等。而水晶光電在保護罩的光學(xué)設(shè)計、精密加工、鍍膜、ITO 加工等方面均具備技術(shù)基礎(chǔ)，此外相對于樹脂材料的保護罩，公司采用玻璃材料，并進行表面霧化及其他微結(jié)構(gòu)處理有效提升保護罩的防霧、抗腐、抗酸堿性能。

其認(rèn)為，后續(xù)公司將逐步在終端車企實現(xiàn)批量化供應(yīng)，是激光雷達(dá)保護罩產(chǎn)品的重要參與者。同時，公司也有望結(jié)合華為、大疆等方案廠商，導(dǎo)入更多終端車企。

此外，光大證券認(rèn)為，隨著激光雷達(dá)的推廣，玻璃材質(zhì)的激光雷達(dá)保護罩具有廣泛的應(yīng)用前景，如布局投影燈、動態(tài)迎賓燈、智能像素大燈等項目，可以爭取產(chǎn)品在汽車上實現(xiàn)更多的應(yīng)用與合作。

公司在近期的機構(gòu)調(diào)研中也表示，公司作為供應(yīng)商，仍然配合tier 2或者tier 1的廠家在國內(nèi)的自主品牌市場中進行布局，同時也和海外的知名品牌進行緊密合作，比如寶馬、勞斯萊斯當(dāng)中的迎賓燈。

對于未來的市場空間，沙利文研究預(yù)測，到2025年激光雷達(dá)在輔助駕駛領(lǐng)域的市場規(guī)模將達(dá)到46.1億美元，2019-2025年CAGR達(dá)83.7%。

04、基石業(yè)務(wù)逆勢增長

龍頭優(yōu)勢凸顯

作為公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，2022年上半年，光學(xué)元器件業(yè)務(wù)在智能手機行業(yè)增速放緩、消費降級、產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間逐步壓縮的寒冬之下，實現(xiàn)逆勢增長。上半年實現(xiàn)營收10.85億元，同比增長12.29%，占總營收比重為57.55%。

在光學(xué)元器件領(lǐng)域，IRCF(紅外截止濾光片)、OLPF(光學(xué)低通濾波器)一直是公司光學(xué)核心產(chǎn)品。特別是IRCF領(lǐng)域，公司龍頭優(yōu)勢明顯，市占率多年保持第一。

“雖然智能手機的總體數(shù)量增長出現(xiàn)下降，手機多攝鏡頭增長的趨勢也出現(xiàn)了平緩，但是對水晶來說，我們在手機中能做的產(chǎn)品越來越多。”公司在機構(gòu)調(diào)研中提到，在傳統(tǒng)光學(xué)元器件業(yè)務(wù)中，針對手機的攝像頭門類里的紅外截止濾光片、黑膜片，以及現(xiàn)在的吸收反射復(fù)合型濾光片等，到未來針對特定大客戶所推動的微型棱鏡模塊等都將會有非常大的增量。

吸收反射復(fù)合型濾光片是紅外截止濾光片的直接升級產(chǎn)品。據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，普通IRCF售價約0.3-1元，而目前新型濾光片產(chǎn)品價格為普通藍(lán)玻璃紅外截止濾光片的近5倍，為樹脂紅外截止濾光片的近3倍。

中信證券指出，目前水晶光電量產(chǎn)的吸收反射復(fù)合型濾光片主要供給國內(nèi)安卓智能手機客戶，且是國內(nèi)唯一能夠量產(chǎn)該產(chǎn)品的公司，未來有望進一步拓寬客戶群，實現(xiàn)對低價值量的紅外截止濾光片的替代。

中信公司也預(yù)計，公司棱鏡業(yè)務(wù)將受益于潛望式攝像頭出貨量提升，成為公司業(yè)績增長的重要動能之一。

此外，上半年光學(xué)元器件業(yè)務(wù)的逆勢增長，很大程度上來自海外市場的增量。

水晶光電表示，公司是全球知名精密光電薄膜元器件的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化基地，在全球光學(xué)元器件領(lǐng)域擁有技術(shù)領(lǐng)先、裝備檔次較高、產(chǎn)能規(guī)模最大的生產(chǎn)基地。目前已在美國、日本、新加坡、韓國、臺灣等地均設(shè)立有子公司或辦事處，設(shè)立全球市場網(wǎng)點。

此外，公司去年籌備設(shè)立的越南水晶已正式進行試生產(chǎn)，并逐步形成量產(chǎn)交付能力，為海外客戶就近提供配套服務(wù)。公司提到，未來越南水晶將是公司打造全球化供應(yīng)能力的重要一環(huán)。

05、回購、增持傳達(dá)積極信號

五月以來漲幅超60%

值得注意的是，今年以來，水晶光電積極推動股票回購以及高管增持。

2022年2月，公司發(fā)布回購方案，擬回購的資金總額不低于人民幣1億元(含)、不超過人民幣2億元(含)，回購股份價格不超過人民幣15.5元/股(含)。若按上限金額和股價回購，預(yù)計可回購股份數(shù)量為1,290.32萬股，回購股份比例約占本公司總股本的0.93%。

目前，公司回購已結(jié)束，共回購股份1390.76萬股，占公司總股本的1.00%，最高成交價為11.73元/股，最低成交價為9.28元/股，支付的總金額為1.56億元(含傭金、過戶費等交易費用)。

高管增持動作方面，2022年4月，公司高管通過二級市場集中競價方式累計增持公司股份122.96萬股，占公司總股本的比例為0.09%，增持總金額為人民幣1,232.52萬元。

同時，公司46位核心管理人員積極響應(yīng)公司管理層的倡議，以自有資金通過二級市場集中競價方式累計增持公司股份132.31萬股，占公司總股本的比例為0.10%，增持總金額為人民幣1,343.86萬元。

公司表示，管理團隊認(rèn)為，從業(yè)務(wù)經(jīng)營布局出發(fā)，未來幾年水晶光電將會迎來極大的成長機會，此舉也是表達(dá)了對公司長期投資價值的信心。

自2022年5月份以來，公司股價漲幅已達(dá)到64.23%。截止8月18日，公司報收15.47元，當(dāng)天漲幅達(dá)6.03%，創(chuàng)逾半年新高。

華泰證券認(rèn)為，公司長期有望受益于手機單機價值量提升，以及AR、智能汽車等領(lǐng)域帶來的營收增量空間，預(yù)計22/23/24年歸母凈利潤為5.74/6.94/8.01億元。

同時，光大證券認(rèn)為，公司汽車電子業(yè)務(wù)今年有望快速放量，持續(xù)看好公司在光學(xué)賽道的長期成長潛力。

關(guān)鍵詞： 水晶光電 車載系統(tǒng) 光學(xué)模組 汽車電子