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公司發(fā)布2023 年中報，Q2 公司實現營收401.55 億元人民幣，同/環(huán)比增速分別為28%/9%，歸母凈利潤14.07 億元，同/環(huán)比增速分別為74%/-2%。Q2 公司毛利率為12.54%，凈利率為3.50%。上半年公司總營收769.71 億元，同比增長12.0%；歸母凈利潤28.41 億元，同比增長12.8%，扣非歸母凈利潤為23.91 億元，同比增長19.0%，實現基本每股收益0.90 元。

我們的分析與判斷

（一）智能電動產品快速放量，中高端項目研發(fā)進展順利。公司將智能電動產品作為核心工作重點推進，業(yè)務持續(xù)取得突破：智能座艙方面，4 月正式發(fā)布智能座艙最新展示模型XiM23s，打造了獨具特色的集成式座艙產品；智能駕駛方面，短距、中距、長距平臺毫米波雷達分別取得良好進展，短距雷達實現對蔚來的艙內兒童在場檢測(CPD)雷達車型的量產，并新獲其部分車型門雷達定點，中距雷達保持對上汽乘用車、上汽大通部分車型角雷達的批量供貨，啟動對奇瑞汽車部分車型角雷達的供貨，長距雷達在上汽通用五菱某款新能源車上實現前向長距雷達在乘用車車型上的定點突破，有望于下半年量產，上半年公司毫米波雷達產品合計出貨超26 萬只，同比增長超75%，銷量增長顯著；電動化產品方面，800V 高壓驅動電機產品已進入量產準備階段，長城汽車相關車型中高功率平臺電驅動系統(tǒng)的開發(fā)也在順利推進。上半年公司電子電器件業(yè)務實現營收50.14 億元，同比增加103.5%，新能源產品方面，驅動電機、電驅動系統(tǒng)、電池托盤銷量分別為19.00/7.72/36.75 萬套， 同比分別+71.0%/+170.9%/+18.4%，智能電動產品成為公司業(yè)績增長的重要驅動力，是公司提升先進制造能力的戰(zhàn)略重點。

（二）大客戶依賴度繼續(xù)下降，新能源車訂單超過60%。上半年按照匯總口徑統(tǒng)計，公司主營業(yè)務收入的55.38%來自上汽集團以外的整車客戶，同比提6.00pct，除上汽集團外，公司客戶還包括長城汽車、江淮汽車、廣汽集團、北汽集團、吉利汽車、比亞迪等自主品牌、特斯拉上海以及一汽大眾、長安福特、北京奔馳、華晨寶馬、東風日產等合資品牌，公司內外飾及功能件產品已進入全球兩大頭部新能源車企比亞迪和特斯拉產業(yè)鏈，預計來自特斯拉和比亞迪的收入占比均超過10%，分別位列公司第三、四大客戶，二者不斷提升的產品銷量有望為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長提供助力。截止6 月底，公司新獲取業(yè)務生命周期訂單中，新能源汽車相關車型業(yè)務配套金額占比提升至超過60%，公司不斷調整以適應新能源發(fā)展大勢，未來業(yè)績增速有望進一步向新能源車看齊。

（三）業(yè)務凈利潤穩(wěn)定增長，期間費用率管控良好。上半年公司內外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件分別實現凈利潤16.18/1.96/10.73/-0.33/-0.13 億元， 各業(yè)務凈利潤同比增速分別為11.58%/11.94%/49.08%/-113.91%/79.67%，其中功能件受益于產品結構改善，盈利能力快速提升，電子電器件在量產爬坡期處于短期虧損。上半年公司銷售費用率與管理費用率分別為0.66%和5.27%，同比分別-0.03pct 和-0.23pct，公司費用管控能力出色，支撐盈利能力的穩(wěn)定提升。

投資建議： 預計公司2023~2025 年實現營收

1814.07/2061.26/2308.37 億元， 歸母凈利潤72.31/80.41/95.67億元，對應每股收益分別為2.29/2.55/3.03 元。維持“推薦”評級。

風險提示：1、下游銷量不及預期的風險；2、原材料價格上漲的風險；3、產品開發(fā)進度不及預期的風險。

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