賓介紹：魯亞運(yùn)，華夏基金數(shù)量投資部高級副總裁、基金經(jīng)理

上半年游戲板塊有所表現(xiàn)，后續(xù)板塊行情如何演變？當(dāng)下游戲股投資邏輯怎么看？美聯(lián)儲加息能夠止步9月？下半年A股市場有何樂觀因素？普通投資者如何進(jìn)行ETF組合構(gòu)建？對此，華夏基金魯亞運(yùn)跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

【資料圖】

魯亞運(yùn)表示，目前10年美債收益率正處于歷史高位，無論如何，這一輪加息應(yīng)該是接近尾聲了。對于游戲板塊，一季度在人工智能技術(shù)的催化下，板塊明顯反彈，隨后版號發(fā)放驅(qū)動情緒修復(fù)。而到了現(xiàn)階段，投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，基本面將驅(qū)動行情表現(xiàn)。

其指出，當(dāng)前大盤指數(shù)，比如滬深300指數(shù)或中證500指數(shù)，估值水平處于歷史低位，后續(xù)出現(xiàn)大幅下跌的可能性是較小的。當(dāng)前A股估值，是有一定的安全邊際的，所以不至于太悲觀，同時還有一些樂觀的點(diǎn)。

以下為文字精華：

1、華夏基金魯亞運(yùn)：美聯(lián)儲加息已接近尾聲

提問：下半年對AI的看法是什么？

魯亞運(yùn)：這的確是最近大家比較關(guān)心的問題。上半年AI漲得比較好，其他板塊比如傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、電子都跟著AI有比較好得行情。下半年AI行情能不能走下去，最核心的一點(diǎn)還是看板塊有沒有基本面的支撐。

以游戲?yàn)槔?，投資游戲板塊要看游戲的業(yè)績變化，比如游戲版號的常態(tài)化發(fā)放是否會改善業(yè)績，AI技術(shù)和游戲結(jié)合能否真的帶來新的應(yīng)用場景等等。能不能將本增效，能不能最后反映在財(cái)報中，是很重要的觀察點(diǎn)。

下半年投資，短期會有情緒面的擾動。震蕩行情如果持續(xù)，我們投資AI板塊或者其他板塊，基本面將是核心。

提問：2023年美聯(lián)儲會開始降息嗎？

魯亞運(yùn)：美聯(lián)儲加息或降息，從大環(huán)境層面會影響倒權(quán)益資產(chǎn)的整體走勢。比如去年三季度，美聯(lián)儲激進(jìn)加息，包括A股、港股、美股、歐股等在內(nèi)的全球市場，都一定程度上受到?jīng)_擊。

現(xiàn)階段，雖然很難去精準(zhǔn)判斷美聯(lián)儲什么時候會開啟降息周期，但是目前10年美債收益率正處于歷史高位，無論如何，這一輪加息應(yīng)該是接近尾聲了。

7月份美聯(lián)儲加了一次息，下一次議息會議在9月份。9月份是否會加息取決于兩個因素，一個是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，通脹是否有所回落。另一個看8月份、9月份的書記數(shù)據(jù)，幫助美聯(lián)儲進(jìn)行決策。目前美聯(lián)儲的表態(tài)是偏中性的，在這個時間點(diǎn)上，結(jié)論就是美聯(lián)儲加息接近尾聲，9月份甚至有可能是加息到降息的臨界點(diǎn)。

后續(xù)海外八九月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將給到我們一個更明確的方向。站在目前的時間點(diǎn)上，我認(rèn)為美聯(lián)儲加息已接近尾聲，未來大概率是降息周期的開啟。

同時，A股整體估值處在低位，往后看投資環(huán)境都比較有利。從去年到今年，市場環(huán)境讓投資者心態(tài)上比較脆弱，但是這個時間點(diǎn)，大家可以對投資多一點(diǎn)信心。

2、華夏基金魯亞運(yùn)：下半年游戲板塊為基本面驅(qū)動行情

提問：游戲今年漲了這么多，還能繼續(xù)買嗎？

魯亞運(yùn)：今年上半年游戲主要還是版號驅(qū)動的行情。中小游戲公司急需通過新發(fā)游戲貢獻(xiàn)一點(diǎn)利潤。大的游戲公司由于有存量的游戲可以提供盈利來源，相對情況好些。

所以這次版號的發(fā)放，對于游戲板塊是一個政策預(yù)期回暖，迅速帶來板塊的估值修復(fù)。而同時，游戲版號的常態(tài)化發(fā)放，也會帶來游戲板塊的業(yè)績改善。

一季度的時候，人工智能技術(shù)的催化下，游戲板塊明顯反彈，隨后版號發(fā)放驅(qū)動情緒修復(fù)。而到了現(xiàn)階段，投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，基本面將驅(qū)動行情表現(xiàn)。

正值半年報披露時間點(diǎn)，我們后續(xù)可以觀察游戲板塊二季度的環(huán)比業(yè)績是否有明顯改善，或者上半年業(yè)績同比去年有哪些變化。如果我們看到一個向好態(tài)勢，再加上近期板塊的持續(xù)調(diào)整，游戲板塊是具備配置機(jī)會的。

這其中會有一些不確定性，需要我們密切關(guān)注。同時也要持續(xù)關(guān)注AI技術(shù)能否真的和游戲產(chǎn)業(yè)有效結(jié)合，帶來降本增效。AI技術(shù)對游戲板塊行情更多是錦上添花，最終還要回到基本面本身去看投資機(jī)會。

3、華夏基金魯亞運(yùn)：下半年市場不必太悲觀

提問：今年下半年市場到底會怎么走？

魯亞運(yùn)：首先對于下半年市場，我們不至于太悲觀。當(dāng)前大盤指數(shù)，比如滬深300指數(shù)或中證500指數(shù)，估值水平處于歷史低位，后續(xù)出現(xiàn)大幅下跌的可能性是較小的。

當(dāng)前A股估值，是有一定的安全邊際的，所以不至于太悲觀，同時還有一些樂觀的點(diǎn)。今年７月份和８月份，市場政策的支持力度在增強(qiáng)。今年的一個投資主題是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)增長，再加上去年基數(shù)比較低，今年無論是宏觀經(jīng)濟(jì)，還是企業(yè)盈利，都將看到一個不錯的增長，也會一定程度帶動股價表現(xiàn)。

去年市場投資較難，海外俄烏沖突，美聯(lián)儲加息等，而今年這些因素都在向好的方向改善。市場方面，餐飲旅游、電影票房等都在陸續(xù)復(fù)蘇。

這條復(fù)蘇主線，之后可能會擴(kuò)大到房地產(chǎn)的企穩(wěn)回升，家用電器食品飲料的復(fù)蘇提振，大件消費(fèi)品比如汽車航運(yùn)的復(fù)蘇。今年的經(jīng)濟(jì)活力會遠(yuǎn)超去年，投資者可以對今年的市場更樂觀一些。

提問：今年上半年行業(yè)表現(xiàn)分化，哪些行業(yè)后續(xù)值得關(guān)注？

魯亞運(yùn)：大家做指數(shù)投資，分兩個派系，一個派系就是順勢而為，還有一個派系就是左側(cè)布局。今年順勢而為可能更受益。

目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這個方向，可以優(yōu)先關(guān)注順周期板塊，比如食品飲料、新能源車、消費(fèi)電子、芯片半導(dǎo)體等。大家可以通過這些行業(yè)背后的指數(shù)基金產(chǎn)品進(jìn)行配置。我們做投資，很重要的一點(diǎn)就是順應(yīng)政策的方向，大的機(jī)會都是誕生在符合國家戰(zhàn)略發(fā)展大方向的領(lǐng)域。

沿著這個脈絡(luò)，我們可以去把握三個主題：第一是高端制造，第二是人工智能，第三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。上半年無論是中央政策，還是地方政策，在這三個方向都有政策支持。

高端制造主題落在指數(shù)基金上面，細(xì)分涉及芯片、半導(dǎo)體、機(jī)床、機(jī)器人。人工智能背后涉及的行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、通信、軟件等。數(shù)字經(jīng)濟(jì)上游涉及芯片等，下游包括互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等。

提問：指數(shù)投資是比較適合普通投資投資者進(jìn)行長期布局的投資方式，如果說一個普通的投資人想要構(gòu)建一個自己的指數(shù)投資組合，有什么建議？

魯亞運(yùn)：如果我們要去構(gòu)建一個ETF組合，首先建議今年大家優(yōu)先去關(guān)注寬基指數(shù)產(chǎn)品，比如A50、創(chuàng)業(yè)板、成長、科創(chuàng)50、中證1000等。

這幾個指數(shù)各有特點(diǎn)，寬基指數(shù)特點(diǎn)分為三類，一類是中證1000，特點(diǎn)比較鮮明，主要關(guān)注小市值公司，大家可以把中證1000當(dāng)做A股投資小市值風(fēng)格的一類指數(shù)工具。

A50指數(shù)跟北向資金聯(lián)系較強(qiáng)，其中50個成分股，基本上就是北向資金重倉股。近期如果是北向資金驅(qū)動的行情，A50在某種程度上，它的一個表現(xiàn)可能會要好于中證全指或者滬深300指數(shù)。

年內(nèi)市場也在強(qiáng)調(diào)成長的機(jī)會，如果投資成長風(fēng)格的寬基指數(shù)，可以選擇科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)。

今年大家可以先用寬基指數(shù)做一個底倉，再看是看好哪個方向，是看好北向資金，還是看好成長方向，或者看好小市值，對應(yīng)選擇相應(yīng)的產(chǎn)品進(jìn)行布局。

如果下半年能夠看到一些新的行業(yè)機(jī)會，我們也可以在寬基打底的情況下，選擇一些未來有機(jī)會的行業(yè)，做一些進(jìn)攻性的配置。最后建議投資者利用閑錢投資，采取定投的方式，因?yàn)樾袠I(yè)基金本身是一個高倉位產(chǎn)品，波動比較大，所以投資需要結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力。

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