中信證券研報表示，在2023上半年國內(nèi)疫情管控措施放開后診療和服務(wù)逐步復(fù)蘇，剛性需求恢復(fù)的大背景下，疊加醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)歷史新高以及整個生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鼓勵創(chuàng)新和國產(chǎn)自主可控的強政策，我們預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)各板塊大部分將迎來強勢復(fù)蘇和估值修復(fù)，有望帶動整體醫(yī)藥板塊的行情，建議在當(dāng)下關(guān)注后疫情時代高確定性的投資機(jī)會以及超跌的核心資產(chǎn)個股。

【資料圖】

全文如下

醫(yī)療健康丨疫后復(fù)蘇效應(yīng)初現(xiàn)，板塊估值修復(fù)在望：2023年半年報業(yè)績前瞻

在2023上半年國內(nèi)疫情管控措施放開后診療和服務(wù)逐步復(fù)蘇，剛性需求恢復(fù)的大背景下，疊加醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)歷史新高以及整個生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鼓勵創(chuàng)新和國產(chǎn)自主可控的強政策，我們預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)各板塊大部分將迎來強勢復(fù)蘇和估值修復(fù)，有望帶動整體醫(yī)藥板塊的行情，建議在當(dāng)下關(guān)注后疫情時代高確定性的投資機(jī)會以及超跌的核心資產(chǎn)個股。

▍疫情后復(fù)蘇開啟，關(guān)注各板塊高確定性機(jī)會。

2023年年初，隨著疫情封控的解除，2023年上半年創(chuàng)新藥械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)等板塊出現(xiàn)了明顯剛性需求反彈態(tài)勢，整體板塊各細(xì)分領(lǐng)域展現(xiàn)出強勁的增長預(yù)期態(tài)勢，有望在后續(xù)中報業(yè)績期帶來整體的板塊性機(jī)會。我們認(rèn)為，疫情后時代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已處于新一輪周期的起點，疫情加速產(chǎn)業(yè)趨勢的分化，同時加速了相關(guān)政策趨勢的落地，創(chuàng)新驅(qū)動+專精特新制造仍是確定性最強的主線優(yōu)質(zhì)賽道；此外，從2023年開始，在中藥板塊的政策利好落地，以及國有醫(yī)藥企業(yè)在中央全面倡導(dǎo)“一利五率”提效的大背景下，中藥板塊也開始逐漸走出業(yè)績加速兌現(xiàn)的明確態(tài)勢，成為醫(yī)藥新熱點賽道。

▍2023Q2預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)各主要板塊都將保持2023Q1的增長趨勢：

藥品板塊仿制藥集采品種基本出清，創(chuàng)新藥被納入醫(yī)保后放量顯著；

診療逐漸恢復(fù)有望推動第三方檢驗機(jī)構(gòu)常規(guī)檢測業(yè)務(wù)及創(chuàng)新藥收入高速增長；

疫苗消費需求有望在疫情后加速反轉(zhuǎn)和兌現(xiàn)，尤其是受疫情影響較為嚴(yán)重的二類苗；

中醫(yī)藥振興發(fā)展新政頒布，文化自信背景下板塊發(fā)展新局面有望迎來持續(xù)利好；

醫(yī)療服務(wù)和消費板塊受益于診療復(fù)蘇及消費力恢復(fù)，2023Q2整體運營趨勢良好，依然是長坡厚雪的長期投資黃金賽道；

我們預(yù)測CXO板塊龍頭公司常規(guī)業(yè)務(wù)未來將持續(xù)較快增長，新冠周期過后成長韌性和工程師紅利優(yōu)勢仍將繼續(xù)顯現(xiàn)；

科研服務(wù)和生命科學(xué)上游板塊的國內(nèi)工業(yè)客戶研發(fā)投入在2023Q2受到投融資環(huán)境/庫存等影響，處于逐漸恢復(fù)節(jié)奏中，國產(chǎn)化率低/外需占比高的細(xì)分領(lǐng)域恢復(fù)節(jié)奏預(yù)計更快；

醫(yī)療設(shè)備板塊需求剛性疊加集采免疫，患者入院快速恢復(fù)，2023Q1業(yè)績恢復(fù)較快，我們預(yù)計2023Q2環(huán)比保持平穩(wěn)，醫(yī)療大基建背景下依然為最受益的強勢板塊；

耗材和IVD板塊2023Q2在診療量逐月恢復(fù)，集采新政以及DRGs逐布落地的政策下，板塊價值和估值有望迎來回歸。

▍把握政策方向，尤其關(guān)注行業(yè)核心資產(chǎn)的當(dāng)下投資機(jī)會。

截至2023年6月30日收盤，中信證券醫(yī)藥板塊整體PE百分位（過去十年）已下跌至25%，近幾年生物醫(yī)藥行業(yè)政策頻出，在政府干預(yù)力度和糾偏力度加大的新機(jī)制下，行業(yè)發(fā)展迎來再平衡，板塊估值以及基金配置也處于歷史相對低位，但同時隨著二十大的召開和定調(diào)，“十四五”期間各項政策預(yù)期也逐漸明朗，2023年上半年一些招標(biāo)和集采政策的落地執(zhí)行就非常鮮明地說明了趨勢。我們認(rèn)為，在這個關(guān)鍵時點，緊抓確定性強的優(yōu)質(zhì)賽道，自上而下選股，尤其是布局一些被明顯低估的板塊核心資產(chǎn)，是2023年下半年布局生物醫(yī)藥投資的關(guān)鍵。

▍風(fēng)險因素：

醫(yī)保控費降價風(fēng)險；市場競爭日益激烈風(fēng)險；個股業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資不及預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。

▍投資策略：建議關(guān)注

1）研發(fā)管線豐富、護(hù)城河深厚的龍頭藥企和創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動的制藥公司；

2）疫苗產(chǎn)業(yè)鏈公司；

3）消費升級趨勢下的大健康消費龍頭企業(yè)；

4）醫(yī)療服務(wù)及商業(yè)藥店領(lǐng)域的企業(yè)；

5）“賣水者”邏輯下的藥品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)；

6）科研服務(wù)和生命科學(xué)板塊的企業(yè)；

7）直接受益于創(chuàng)新審評和進(jìn)口替代的國產(chǎn)中高端醫(yī)療器械龍頭。

關(guān)鍵詞：