華泰證券研報表示，過去一年入戶安裝不易，空調置換受抑制，23年置換需求有明顯回升，且我們認為受熱夏影響，需求釋放或更為明顯。中國天氣網預計6月14號開始，北方多地（包括空調保有量較高的京津冀、山東、河南等地）將迎今年來最強高溫，或打破歷史同期記錄，我們認為如果后續(xù)高溫天氣繼續(xù)影響空調高保有量地區(qū)，空調需求或有更積極表現。對比來看，白電龍頭在全國渠道布局深厚，面對結構性的需求變化，龍頭企業(yè)通過調整區(qū)域性銷售策略，或能實現行業(yè)增速領先。同時空調零售價格仍有穩(wěn)步提升，考慮到原材料成本同比較低，盈利表現或更為積極。

全文如下

華泰 | 家電：看好熱夏拉動力，空調市場預期積極

過去一年入戶安裝不易，空調置換受抑制，23年置換需求有明顯回升，且我們認為受熱夏影響，需求釋放或更為明顯。中國天氣網預計6月14號開始，北方多地（包括空調保有量較高的京津冀、山東、河南等地）將迎今年來最強高溫，或打破歷史同期記錄，我們認為如果后續(xù)高溫天氣繼續(xù)影響空調高保有量地區(qū)，空調需求或有更積極表現。對比來看，白電龍頭在全國渠道布局深厚，面對結構性的需求變化，龍頭企業(yè)通過調整區(qū)域性銷售策略，或能實現行業(yè)增速領先。同時空調零售價格仍有穩(wěn)步提升，考慮到原材料成本同比較低，盈利表現或更為積極。

(資料圖片)

核心觀點

5月以來氣溫已經開始推動空調需求上行

五月以來，高溫天氣頻發(fā)，炎夏已經推動空調零售表現積極。奧維云網數據顯示，5月線上/線下KA空調零售量分別同比+59.4%/+27.0%，增速領跑家電行業(yè)。多個城市發(fā)布高溫預警，根據中國氣象局數據，2023年5月高溫預警信息同比增長271%。其中5月26日以來，南方地區(qū)出現了異常的持續(xù)性高溫天氣，截至5月31日，全國共有329個國家氣象站日最高氣溫達到或突破5月歷史極值，其中26個站突破歷史極值。

關注短期每日高溫動態(tài)變化

根據國家氣候中心數據，自2023年1月1日至6月12日，全國平均氣溫較歷史平均偏高區(qū)域較多，且以空調保有量較高的區(qū)域為主。其中，過去20天（5月24日-6月12日）華南、華東、西南及部分華中地區(qū)氣溫偏高。且中國氣象網預計6月14日起，京津冀、山東、河南等11地將開啟連續(xù)高溫模式，部分地區(qū)將沖擊40℃，或將大幅帶動空調新增及換新需求。

全國空調保有量區(qū)域性差異較大，空調重點需求區(qū)域影響更大

夏季氣溫區(qū)域性差異明顯，且氣溫條件決定了空調保有量上限。其中以華北、華中、華東、華南地區(qū)空調保有量較高，因此我們預計這些區(qū)域出現的局部高溫天氣對于空調整體拉動力更為明顯?；仡櫄v史，高溫有望造就空調“大年”。根據GfK中怡康零售監(jiān)測數據，歷史上較為炎熱的2016年、2017年、2022年夏季 (6-8月)，我國家用空調的零售量同比增速分別為27.6%、24.4%、19.0%，增速明顯高于當年其他月份。

產業(yè)預期樂觀，零售均價穩(wěn)定

產業(yè)展望樂觀，排產積極。根據奧維云網排產數據，6月份空調企業(yè)出口排產同比+29.9%，內銷排產同比+37.7%?？照{行業(yè)內銷需求改善的情況下，競爭環(huán)境仍較穩(wěn)定，奧維云網數據顯示，5月線上/線下KA空調零售均價均同比+3%，雖有618大促，W23（5.29-6.4）上/線下KA空調零售均價分別同比+2.2%/+9.4%，預計龍頭或維持穩(wěn)價策略，在原材料成本較低的情況下，盈利表現或更為積極。

風險提示：宏觀經濟下行，地產后周期影響，氣候等外部因素變化超預期。

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