華泰證券研報(bào)判斷，短期內(nèi)白酒行業(yè)將穩(wěn)步復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有調(diào)整；中長(zhǎng)期行業(yè)量減價(jià)增、集中度提升趨勢(shì)有望延續(xù)，結(jié)構(gòu)升級(jí)仍是主旋律，建議布局三大策略主線：1）高端白酒經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，將受益后續(xù)商務(wù)活動(dòng)回暖，建議關(guān)注處于估值低位的高端酒企；2）次高端白酒前期復(fù)蘇進(jìn)度較緩，當(dāng)前經(jīng)營(yíng)節(jié)奏轉(zhuǎn)守為攻，招商/推品/營(yíng)銷積極，渠道與市場(chǎng)恢復(fù)擴(kuò)張節(jié)奏，將受益于后續(xù)節(jié)假日宴席需求加速回補(bǔ)，同比低基數(shù)下有望迎來彈性釋放，建議關(guān)注全國(guó)化次高端酒企；3）區(qū)域龍頭的大本營(yíng)市場(chǎng)白酒消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)延續(xù)，酒企攻守兼?zhèn)?、具備?qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，建議關(guān)注徽酒/蘇酒龍頭。

全文如下

華泰 | 食品飲料：復(fù)蘇在途，改善可期

白酒板塊，我們判斷短期內(nèi)隨著行業(yè)復(fù)蘇，景氣度有望回升。目前應(yīng)積極把握板塊估值低位機(jī)會(huì)，關(guān)注高端低估值/次高端低基數(shù)/區(qū)域龍頭強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性。大眾品板塊，整體需求迎來修復(fù)，啤酒在場(chǎng)景復(fù)蘇與成本改善下景氣有望延續(xù)；餐飲供應(yīng)鏈、速凍食品板塊需求有望持續(xù)向好；調(diào)味品需求修復(fù)、成本改善、基本面向上；休閑零食受益K型復(fù)蘇，板塊延續(xù)成長(zhǎng)勢(shì)能。

(相關(guān)資料圖)

核心觀點(diǎn)

策略會(huì)總結(jié)：復(fù)蘇在途，改善可期

上周（6.1~6.2）我們舉辦23年中期策略會(huì)，結(jié)合策略會(huì)交流反饋，我們整體感受多數(shù)企業(yè)處穩(wěn)步復(fù)蘇進(jìn)程中，我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇仍為食品飲料板塊的投資主線，終端場(chǎng)景及需求穩(wěn)步恢復(fù)，建議積極把握分化中的需求修復(fù)機(jī)遇。白酒板塊，我們判斷短期內(nèi)隨著行業(yè)復(fù)蘇，景氣度有望回升。目前應(yīng)積極把握板塊估值低位機(jī)會(huì)，關(guān)注高端低估值/次高端低基數(shù)/區(qū)域龍頭強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性。大眾品板塊，整體需求迎來修復(fù)，啤酒在場(chǎng)景復(fù)蘇與成本改善下景氣有望延續(xù)；餐飲供應(yīng)鏈、速凍食品板塊需求有望持續(xù)向好；調(diào)味品需求修復(fù)、成本改善、基本面向上；休閑零食受益K型復(fù)蘇，板塊延續(xù)成長(zhǎng)勢(shì)能。

白酒：短期布局復(fù)蘇主線，中長(zhǎng)期關(guān)注成長(zhǎng)性回歸

結(jié)合策略會(huì)主要酒企反饋，我們判斷短期內(nèi)行業(yè)將穩(wěn)步復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有調(diào)整；中長(zhǎng)期行業(yè)量減價(jià)增、集中度提升趨勢(shì)有望延續(xù)，結(jié)構(gòu)升級(jí)仍是主旋律，建議布局三大策略主線：1）高端白酒經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，將受益后續(xù)商務(wù)活動(dòng)回暖，建議關(guān)注處于估值低位的高端酒企；2）次高端白酒前期復(fù)蘇進(jìn)度較緩，當(dāng)前經(jīng)營(yíng)節(jié)奏轉(zhuǎn)守為攻，招商/推品/營(yíng)銷積極，渠道與市場(chǎng)恢復(fù)擴(kuò)張節(jié)奏，將受益于后續(xù)節(jié)假日宴席需求加速回補(bǔ)，同比低基數(shù)下有望迎來彈性釋放，建議關(guān)注全國(guó)化次高端酒企；3）區(qū)域龍頭的大本營(yíng)市場(chǎng)白酒消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)延續(xù)，酒企攻守兼?zhèn)洹⒕邆鋸?qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，建議關(guān)注徽酒/蘇酒龍頭。

大眾品：場(chǎng)景修復(fù)，復(fù)蘇在途，尋覓新機(jī)

結(jié)合策略會(huì)交流反饋，我們整體感受伴隨場(chǎng)景恢復(fù)，居民消費(fèi)力邊際改善，多數(shù)企業(yè)處穩(wěn)步復(fù)蘇進(jìn)程中。我們看好23年全年復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，餐飲等消費(fèi)需求有望回歸常態(tài)。展望后市，啤酒受益餐飲場(chǎng)景修復(fù)與成本壓力緩解，旺季高溫天氣預(yù)期下，景氣有望延續(xù)；調(diào)味品隨需求復(fù)蘇、成本壓力改善，板塊基本面向上；乳制品企業(yè)期待后續(xù)經(jīng)營(yíng)改善，估值修復(fù)空間較大；速凍食品伴隨B端需求邊際回暖，C端需求亦有望維持一定的慣性，龍頭企業(yè)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)；休閑零食受益K型復(fù)蘇，渠道變革、成本拐點(diǎn)出現(xiàn)將驅(qū)動(dòng)板塊成長(zhǎng)延續(xù)與盈利能力提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。

關(guān)鍵詞：