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中信建投:游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上 有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢(shì) 每日?qǐng)?bào)道

2023-04-28 08:04:39  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

中信建投認(rèn)為,未來(lái)常態(tài)化版號(hào)發(fā)行情況下,游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù),有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外,1)AIGC對(duì)于美術(shù)設(shè)計(jì)、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用未來(lái)有望逐步落地,降本顯著;2)政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也逐步緩釋。綜合來(lái)看,我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上,估值仍處于較低分位數(shù),未來(lái)業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn),疊加AIGC降本增效催化,有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

全文如下

中信建投 | 游戲行業(yè)跟蹤:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)平緩,海外市場(chǎng)表現(xiàn)分化


【資料圖】

未來(lái)常態(tài)化版號(hào)發(fā)行情況下,游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù),有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外,1)AIGC對(duì)于美術(shù)設(shè)計(jì)、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用未來(lái)有望逐步落地,降本顯著;2)政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也逐步緩釋。綜合來(lái)看,我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上,估值仍處于較低分位數(shù),未來(lái)業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn),疊加AIGC降本增效催化,有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

核心要點(diǎn)

報(bào)告周頻數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間為2022.03.14-2023.04.23,文中所使用的“上周”指2023.04.17-2023.04.23,該時(shí)間段數(shù)據(jù)后續(xù)有變動(dòng)可能。

全球主要游戲市場(chǎng)表現(xiàn):國(guó)內(nèi)表現(xiàn)平緩,美、日、東南亞均表現(xiàn)走低、韓國(guó)表現(xiàn)分化。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面,上周大陸、港澳臺(tái)市場(chǎng)手游下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比有所下降;主要海外市場(chǎng)方面,美國(guó)、日本、東南亞市場(chǎng)手游下載量、凈收入環(huán)比下降;上周韓國(guó)市場(chǎng)手游下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比下降。

主要游戲公司及核心產(chǎn)品表現(xiàn)

1.騰訊大陸市場(chǎng)iOS端:上周下載量和凈收入環(huán)比均上升。核心游戲上周表現(xiàn)方面,《王者榮耀》、《和平精英》、《金鏟鏟之戰(zhàn)》、《穿越火線手游》、《黎明覺(jué)醒·生機(jī)》國(guó)內(nèi)iOS渠道下載量環(huán)比下降、凈收入環(huán)比有所上升;《英雄聯(lián)盟手游》上周?chē)?guó)內(nèi)iOS端下載量環(huán)比有所上升、凈收入環(huán)比下降。

2.騰訊出海市場(chǎng)iOS+Google Play端:上周下載量和凈收入環(huán)比均有所下降。核心游戲《和平精英》下載量、凈收入環(huán)比均有所下降。

3.網(wǎng)易大陸市場(chǎng)iOS端:上周下載量和凈收入環(huán)比有所下降。上周核心游戲《蛋仔派對(duì)》國(guó)內(nèi)iOS下載量和凈收入均環(huán)比下降;《我的世界》上周?chē)?guó)內(nèi)iOS下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比下降;《光·遇》國(guó)內(nèi)iOS下載量環(huán)比上升,凈收入環(huán)比下降。

4.網(wǎng)易出海市場(chǎng)iOS+Google Play端:上周下載量和凈收入均環(huán)比有所上升。上周核心游戲《明日之后》下載量和凈收入均環(huán)比下降;《Lost Light》上周下載量環(huán)比下降和凈收入環(huán)比上升。

國(guó)內(nèi)iOS渠道分品類(lèi)表現(xiàn):休閑類(lèi)、策略類(lèi)下載量和凈收入均上升。角色扮演類(lèi)、冒險(xiǎn)類(lèi)、解謎類(lèi)下載量上升,凈收入下降。動(dòng)作類(lèi)下載量下降,凈收入上升。模擬類(lèi)下載量和收入均下降。

投資建議:版號(hào)層面:1-4月國(guó)內(nèi)版號(hào)及進(jìn)口版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放,多款重點(diǎn)游戲獲批,例如黎明覺(jué)醒、無(wú)畏契約、合金彈頭等。未來(lái)常態(tài)化版號(hào)發(fā)行情況下,游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù),有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。業(yè)績(jī)層面:版號(hào)發(fā)放意味著游戲公司商業(yè)化增量,一些重點(diǎn)游戲?qū)@著優(yōu)化游戲公司的EPS,另外產(chǎn)品線豐富意味著中期業(yè)績(jī)中樞的抬升,一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)存在較大提升空間。2022年游戲公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)低基數(shù),當(dāng)前老產(chǎn)品環(huán)比數(shù)據(jù)總體保持穩(wěn)定,2023年各大公司均有重點(diǎn)產(chǎn)品整裝待發(fā),如《黎明覺(jué)醒》(騰訊)、《逆水寒手游》(網(wǎng)易)、《M68》(吉比特)、《WTB》(三七互娛)、《鈴蘭之劍》(心動(dòng)公司)等,行業(yè)EPS將迎來(lái)修復(fù)。估值層面:當(dāng)前游戲公司的整體估值較年初已經(jīng)有所修復(fù),但仍具有向上空間。另外,1)AIGC對(duì)于美術(shù)設(shè)計(jì)、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用未來(lái)有望逐步落地,降本顯著;2)政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也逐步緩釋。2022年11月,人民日?qǐng)?bào)發(fā)文肯定電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值;同月,游戲工委發(fā)布報(bào)告顯示未成年人游戲沉迷問(wèn)題已經(jīng)得到進(jìn)一步解決。

綜合來(lái)看,我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上,估值仍處于較低分位數(shù),未來(lái)業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn),疊加AIGC降本增效催化,有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn):由于游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)品周期受版號(hào)發(fā)行節(jié)奏影響,因此監(jiān)管的變化可能對(duì)公司業(yè)務(wù)造成不同程度的影響。

宏觀或行業(yè)環(huán)境變化:由于宏觀、行業(yè)環(huán)境可能發(fā)展變化,因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)未來(lái)的預(yù)判多數(shù)依賴上述環(huán)境變化不大或基本穩(wěn)定的假設(shè)。若宏觀、行業(yè)環(huán)境發(fā)生較大變化,游戲行業(yè)受到的影響可能超出我們的預(yù)期范圍。

競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn):版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放可能意味著供給側(cè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度提升,同時(shí)部分廠商/游戲品類(lèi)可能面臨供給側(cè)的額外限制,還存在潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局的風(fēng)險(xiǎn)。

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