華泰證券表示，在上海車展和五一節(jié)前購車旺季的利好下，4-5月乘用車市場的觀望需求有望轉化為實際成交，帶動銷量提升；在智能化、電動化發(fā)展的大趨勢下，中國制造將同步發(fā)力國產(chǎn)替代和海外市場開拓。持續(xù)關注：傳統(tǒng)零部件國產(chǎn)替代；技術突破帶動產(chǎn)業(yè)成長；800V高壓等具備領先優(yōu)勢的子領域。商用車2023年將迎來復蘇，看好龍頭企業(yè)盈利恢復。

全文如下

華泰 | 汽車：自主新能源闊步前行,聚焦智能化發(fā)展

1)在上海車展和五一節(jié)前購車旺季的利好下，4-5月乘用車市場的觀望需求有望轉化為實際成交，帶動銷量提升；2)在智能化、電動化發(fā)展的大趨勢下，中國制造將同步發(fā)力國產(chǎn)替代和海外市場開拓。我們持續(xù)關注：傳統(tǒng)零部件國產(chǎn)替代，包括內外飾、車燈等；技術突破帶動產(chǎn)業(yè)成長，包括域控、線控底盤、一體化壓鑄、空懸等；以及800V高壓等具備領先優(yōu)勢的子領域。3)商用車23年將迎來復蘇，看好龍頭企業(yè)盈利恢復。

【資料圖】

核心觀點

1)乘用車：深藍S7、哈弗梟龍、極氪X、小鵬G6等新車型亮相上海車展，自主品牌新能源車型在智能化、性能、外觀、內外飾等方面均具備優(yōu)異表現(xiàn)，吸引了不少海外經(jīng)銷商關注。當前階段，自主車企的技術能力已是齊頭并進，未來新車定價或成為決定其市場競爭力的關鍵因子；小鵬于車展發(fā)布“扶搖”架構，零部件通用化率最高達80%，采用電池底盤一體化技術+前后一體式鋁車身，有效節(jié)省5%的車內空間占用，降低制造成本。

2)零部件：車展中零部件企業(yè)展出的前沿技術和產(chǎn)品同樣圍繞著新能源化和智能化兩大主線。伯特利帶來的WCBS2.0系統(tǒng)采用雙液壓動力單元、可擴展雙控冗余設計，在任意電氣系統(tǒng)單點失效的情況下實現(xiàn)減速度≧0.8g，從而能夠滿足L3、L4階自動駕駛的更高安全性、可靠性要求。同時，WCBS2.0能夠實現(xiàn)冗余模式的ABS功能不受駕駛員介入影響、具備ESC功能，并通過集成IMU傳感器節(jié)省制造成本，公司預計將于2024年正式實現(xiàn)量產(chǎn)。

正文

乘用車：車展新車將集中亮相，小鵬推出“扶搖”架構

市場運行情況

4月第二周，在多地促消費政策和車展活動的激勵下，乘用車零售市場繼續(xù)恢復活力——根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，4月第二周（10-16日），國內乘用車市場零售銷量33.5萬輛，同比22年提高80%，環(huán)比3月同期增長23%；4月第二周批發(fā)銷量達29.8萬輛，持平3月同期，同比增長86%。

車展開幕，自主品牌新能源產(chǎn)品矩陣豐富，智能化水平領先

4月上海國際車展開幕，超過150款車型全球首發(fā)，自主品牌呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢，無論是傳統(tǒng)車企或造車新勢力，均有新能源車型首次亮相或展出，各品牌產(chǎn)品矩陣逐步完善，智能化、造型、技術性能全面升級。

1）長安汽車新能源品牌新車型重磅發(fā)布

深藍首款SUV發(fā)布。深藍S7在本次車展正式開啟預售，預期售價區(qū)間為19-21萬。新車定位中型SUV，采用無邊框車門，內飾簡潔，去物理按鍵，風阻系數(shù)低至0.258cd。動力方面采用“原力”技術，基于EPA1純電平臺，提供增程、純電和氫燃油電池版三種選擇，純電百公里加速時間6.7秒，增程CLTC續(xù)航1100km，純電CLTC620km續(xù)航。

阿維塔定位豪華新能源，采用華為DriveONE電驅系統(tǒng)。此次車展上市阿維塔11單電機版，此后該車型提供五款配置選擇，價格下探至31.99萬。單機版盡管動力略有下降，但續(xù)航最高可達705km。阿維塔采用華為DriveONE電驅系統(tǒng)，雙電機版本實現(xiàn)百公里加速性能4秒以內，底盤采用了雙冗余安全設計，配置高速NCA智駕導航輔助已覆蓋259個城市，交付即可使用，舒適性與安全性兼具。

2）長城汽車首發(fā)三款SUV發(fā)力插混

哈弗梟龍/梟龍MAX正式亮相，主打“四驅性能，兩驅價格”。哈弗驍龍MAX基于“檸檬”平臺，配置1.5L高熱效率發(fā)動機，百公里加速6.8秒，搭載全新智能四驅電混技術Hi4，預期售價區(qū)間為16～19萬元，WLTC純電續(xù)航里程為83km。

高山DHT-PHEV霸氣亮相，目標重新定義豪華MPV。魏牌攜藍山DHT-PHEV、高山DHT-PHEV亮相車展，高山是魏牌首款MPV車型，定位高端市場，提升品牌形象。該車型基于MPV車型專屬平臺打造，設計靈感源于人與自然“和諧共生”，外部簡潔大氣，內部預期舒適度較高。

坦克400 Hi4-T首發(fā)，延續(xù)硬派越野設計風格。坦克400搭載Hi4-T插混系統(tǒng)，最大功率300kw，WLTC工況下純電續(xù)航100km。坦克500 Hi4-T開啟全球預售，定位“中大型豪華越野新能源SUV”滿足多場景需求。本次車展長城發(fā)布了國內首個6X6超級越野平臺，平臺下首款新車山海炮PHEV/HEV首發(fā)亮相， PHEV版綜合續(xù)航最高900km。

3）比亞迪: 各系列多款車型亮相，首次推出百萬級豪車

比亞迪海鷗正式開啟預售。作為家族入門級車型，其預售價7.88-9.58萬元，提供三款車型選擇。海鷗定位全新小型純電，整車小巧可愛，基于e平臺3.0打造，電驅系統(tǒng)集成度高，為乘坐騰出空間，配備刀片電池，最高續(xù)航405km。

騰勢D9及N7內飾首次亮相。豪華品牌騰勢N7是首款搭載云輦-A智能空氣車身控制系統(tǒng)的車型，動力提供單電機、雙電機兩個版本，最高續(xù)航700km，零百加速時長小于4秒。此外，聚焦家庭用戶需求，增加副駕屏幕，提供2個安全座椅安裝選擇，車展上已開啟盲訂。

百萬級豪車仰望U8、U9震撼上市。比亞迪首次線下展出U8、U9車型，U8定位大型SUV，提供豪華版和越野玩家版兩款車型，目前正式開啟預售，價格109.8萬。U8集成比亞迪六大核心技術，包括易四方、云輦、刀片電池、超級車身、智能座艙和智駕輔助。U9定位純電超跑，零百加速達到兩秒級別，同樣搭載易四方+云輦技術，有望今年年內上市。

4）吉利汽車高端化戰(zhàn)略進行時，產(chǎn)品矩陣逐步豐富

銀河系列L7首發(fā)，定位為“家庭首選智能電混SUV”。銀河L7吉利主品牌下屬的銀河新能源系列定位中高端市場，此次車展正式發(fā)布旗下首款車型銀河L7，預售價區(qū)間為16-21萬。動力方面搭載了“雷神8848” 電混系統(tǒng)，在熱效率、動力性方面優(yōu)于對手，虧電油耗百公里5.23L。

5） 理想汽車公布“雙能戰(zhàn)略”，進軍純電市場

理想在車展上正式公布了“雙能戰(zhàn)略”，提出800V超充純電解決方案，提供“充電10分鐘，續(xù)航400公里”體驗，與寧德時代簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，研發(fā)了快充能力較強的4C麒麟電池。2023年底將完成300個以上高速充電站建設，隨著充電網(wǎng)絡建設完成，公司規(guī)劃到2025年將形成“一款旗艦車型+5款增程+5款純電”的產(chǎn)品布局。

6）小鵬G6首發(fā)，扶搖架構助力降本增效

基于SEPA2.0“扶搖”架構的小鵬G6完成首秀，新車具備800V超充能力和92%的綜合電驅效率，進一步延長續(xù)航，將搭載第二代XNGP系統(tǒng)，全場景實現(xiàn)智能輔助駕駛，綜合實力強勁。

小鵬的SEPA2.0“扶搖”架構，能有效縮短新車型20%研發(fā)周期，零部件通用化率最高達80%，采用CIB電池底盤一體化技術+前后一體式鋁壓鑄車身，有效節(jié)省5%的車內空間占用，降低制造成本和車身重量的同時，提高舒適度和穩(wěn)定性。

緊湊的新品節(jié)奏將繼續(xù)推動自主品牌崛起

2023年仍是自主品牌的新車型大年，從各車企的車型規(guī)劃來看，吉利、長安、長城等頭部自主品牌的混動車型將在2Q22和3Q22密集上市。包括長安的CS55、CS75，長城的哈弗如歌、梟龍、H6、坦克500PHEV、WEY藍山、圓夢，以及吉利帝豪L Hi·P、FS12、銀河L7、領克08等，在定位上覆蓋了從主流到高端的消費者需求。而一季度已經(jīng)發(fā)布或上市的車型已經(jīng)展現(xiàn)出強勁的產(chǎn)品力和性價比，比亞迪秦PLUS DM-i冠軍版車型起售價下探至10萬元以內，漢EV、唐DM-i冠軍版在配置提升的同時售價較舊款降低，起售價為20.98萬元。理想則推出了起售價分別為31.98/33.98萬元的L7/L8Air版。

反觀合資品牌，目前已經(jīng)規(guī)劃的車型多為經(jīng)典車型改款，如大眾的第三代途觀L、本田23款雅閣、新一代CR-Ve、豐田的新款榮放、普銳斯、漢蘭達騎士版等。新能源全新車型僅有大眾ID.7、豐田bZ3兩款，新品節(jié)奏明顯慢于自主品牌。同時，合資新能源車較同級別的自主品牌車型而言已不具備價格優(yōu)勢，我們預計，2023年自主品牌進入強勢新品周期，產(chǎn)品力、價格力更具吸引力，有望持續(xù)搶占合資品牌的市場份額。

零部件：供應商攜新能源化、智能化關鍵技術亮相車展

2023年上海國際車展上，核心零部件供應商也圍繞新能源化和智能化兩大主線，展示自身核心技術：

伯特利展出了全新的WCBS2.0系統(tǒng)，第二代的線控制動產(chǎn)品采用了雙液壓動力單元、可擴展雙控冗余設計，能夠在任意電氣系統(tǒng)單點失效的情況下實現(xiàn)減速度大于等于0.8g，仍具備線性踏板感，從而滿足L3、L4階自動駕駛的更高安全性、可靠性要求。同時，WCBS2.0能夠實現(xiàn)冗余模式的ABS功能不受駕駛員介入影響，具備EBD、ESC功能，同時支持0拖滯、防盜TPMS，并通過集成IMU傳感器節(jié)省制造成本。公司預計新產(chǎn)品將于2024年正式實現(xiàn)量產(chǎn)。

宏景智駕在車展推出了基于BEV新一代感知技術的高階智駕系統(tǒng)方案、高性價比的單征程3行泊一體域控制器，以及單征程3智能攝像頭模組。并與領先的車燈供應商馬瑞利達成合作，共同推出創(chuàng)新智能化車燈產(chǎn)品SmartCorner。宏景智駕基于自研的智能駕駛域控制器，提供了行人感知、確定目標方位等算法，同時可為車輛的行泊一體智能駕駛系統(tǒng)提供充沛算力。

博世以“塑造移動出行新時代”為主題，展示創(chuàng)新技術與前沿解決方案：1）智能座艙技術互動體驗4.0：由國內本土團隊研發(fā)，可將艙內智能、車載服務和相關生態(tài)系統(tǒng)預先集成至一個中間件，從而實現(xiàn)用戶高效定制；2）車輛動態(tài)控制系統(tǒng)2.0：采用前饋控制算法，基于傳感器信息預測車輛動態(tài)發(fā)展趨勢并進行控制，主動優(yōu)化車輛動態(tài)響應特性，支持更加安全穩(wěn)定的避障并精準過彎，并能夠定制化調整駕駛特性；3）“合”平臺全冗余電動助力轉向系統(tǒng)：“合”平臺可復用及兼容線控轉向系統(tǒng)，并支持OTA云端刷寫功能。不僅適配整車冗余電子電氣架構，也能有效助力充沛的輸出，實現(xiàn)高速性能表現(xiàn)。未來平臺產(chǎn)品將逐步搭載國產(chǎn)化芯片。4）同軸油冷電機和全新多合一功率電子模塊等。

佛瑞亞集團展示了多項關鍵技術和互動體驗，包括：1）零排放多動力系統(tǒng)平臺：搭載可支持燃料電池電動、純電動和混合（燃料電池汽車和純電動汽車）動力系統(tǒng)的科技；2）儲氫系統(tǒng)：采用創(chuàng)新的方塊式復合結構，與圓柱形儲氫瓶相比，存儲容量可以提升40%；3）高壓電動汽車能源與熱管理技術：包括冷卻控制中樞、高密度車載充電機、高壓DC/DC轉換器以及可擴展電池管理系統(tǒng)；4）綠能（HDR）顯示屏：升級自公司首創(chuàng)的感知顯示平臺技術，可在任何顯示硬件上實現(xiàn)自動圖像增強、節(jié)能并提升使用壽命；5）自動駕駛方案、反應式調光、動態(tài)照明等；6）“智炫座艙”：搭載自適應照明、個性化的聲音頭枕，并采用輕量化架構、可持續(xù)材料和能耗優(yōu)化的電子技術，可減少45%的二氧化碳排放；搭載開創(chuàng)性的外部照明解決方案，凝視感知式的人機交互界面和線控制動集成。

持續(xù)關注國產(chǎn)替代和技術型降本主線

從中長期來看，我們認為零部件板塊的投資機會主要將圍繞幾條主線展開：

1）國內傳統(tǒng)零部件實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，包括玻璃、車身內外飾、車燈等子領域，把握賽道龍頭企業(yè)從1到N的穩(wěn)增長。

a.汽車玻璃領域，據(jù)汽車之家、蓋世汽車的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1H22年全景天窗和全景天幕在我國車型搭載率分別達到了38%和5%，我們認為，隨著全景玻璃的裝配率進一步提升，可調光玻璃的市場將進一步擴容，汽車玻璃的配套價值也將繼續(xù)抬升，看好板塊龍頭企業(yè)從中獲得成長空間。

b.內外飾領域，近年來多家國際巨頭剝離傳統(tǒng)內外飾業(yè)務，為國內廠商實現(xiàn)替代提供了契機。國內零部件企業(yè)通過收并購增強自身技術經(jīng)驗，同時憑借供應鏈優(yōu)勢，加速配套自主品牌和造車新勢力。我們認為，隨著自主品牌的市場銷量表現(xiàn)進一步強勢，國內汽飾件也將迎來份額的穩(wěn)定提升。

c.車燈領域，自主龍頭品牌近年來研發(fā)能力提升，產(chǎn)品率先切入了合資及外資品牌的供應體系，國產(chǎn)替代加速。我們看好未來在市場份額提升和車燈智能化升級帶來配套價值提高的雙重驅動下，國內企業(yè)實現(xiàn)盈利突破。

2）以技術型降本為重心的子領域技術突破，核心領域包括一體化壓鑄、空氣懸架、智能座艙、域控制器等。賽道上部分公司已完成海外并購，近兩年整合成果初顯，技術融合、訂單突破逐步啟動，我們看好賽道從0到1突破帶來的業(yè)務增量。

a.一體化壓鑄：作為輕量化趨勢下的核心發(fā)展方向，國內Tier1的零部件鑄造企業(yè)正加速一體化布局，在企業(yè)大型壓鑄能力正式建設完成后，我們認為一體化壓鑄有望在2H23迎來快速發(fā)展，自主零部件廠商或將實現(xiàn)產(chǎn)量、份額雙升。

b.空氣懸架：與傳統(tǒng)懸架系統(tǒng)相比，空氣懸架系統(tǒng)通過ECU實時調整懸架性能、底盤高度、阻尼系數(shù)，可顯著提高車輛的操縱穩(wěn)定性。近年來國產(chǎn)零部件廠商，包括保隆科技、孔輝科技等企業(yè)技術強化明顯，空懸系統(tǒng)從豪華車型迅速下沉至40萬及以下的車型。我們看好相關零部件企業(yè)產(chǎn)線布局完善后，供應鏈國產(chǎn)化實現(xiàn)降本，催動空懸產(chǎn)品滲透率的快速攀升。

c.智能座艙：隨著國內用戶消費觀念不斷升級，智能座艙迅速興起，系統(tǒng)涉及HUD、液晶儀表、車載娛樂系統(tǒng)、語音/手勢識別、以及座艙域控等諸多部件，其中國內供應商在車機、HUD、液晶儀表等應用領域具備了較為成熟的技術。我們認為智能化配置賽道成長性較高，可以關注自主廠商在座艙的底層架構領域實現(xiàn)技術突破，顛覆外資廠商壟斷的局面。

d.域控制器：隨著汽車智能化趨勢的發(fā)展，汽車域控制器將原本相互孤立的ECU相互融合，將相似功能集成到處理器硬件平臺上，同時采用加上數(shù)據(jù)交互的標準化接口，從而滿足新能源車的輕量化需求；解決數(shù)據(jù)延時，提升汽車快速響應能力；通過中心化架構優(yōu)化可升級性，大幅降低成本。因此域控作為智能汽車向集中式架構演變的核心部件，在L3級高階自動駕駛技術實現(xiàn)后，其裝配率將快速上升，進而帶來廣闊的市場需求。

3）國內布局具備領先優(yōu)勢的子領域，包括800V高壓系統(tǒng)、特定領域的自動駕駛等。

800V高壓快充平臺：相比于進一步擴大電池包，或增加電池能量密度，通過打造高壓充電平臺縮短充電時間來緩解用戶續(xù)航、補能焦慮，打造成本相對較低。800V的高壓平臺最大充電功率可以達到450kW以上，實現(xiàn)30分鐘內的0-80%電量快充。目前包括埃安、小鵬、蔚來、比亞迪等新能源車企，都已開始在高壓快充領域密集布局。我們認為未來高壓快充將成為電動車補能的主流解決方案之一，國內配套零部件企業(yè)入局較早，有望立足自身技術優(yōu)勢，實現(xiàn)量的突破。

商用車：3月重卡銷量同環(huán)比實現(xiàn)增長

3月重卡市場同環(huán)比雙增，4月行業(yè)景氣或稍有回落。據(jù)第一商用車網(wǎng)，2023年3月上旬和中旬延續(xù)了年后的換車需求釋放，3月我國重卡市場約銷售9.7萬輛（開票口徑），環(huán)比上漲26%，同比增加15%。

分企業(yè)來看，1-3月中國重汽持續(xù)受益于高漲的出口業(yè)務需求，保持了市占率第一的市場地位，3月份銷售重卡2.2萬輛，同比增長44%；Q1累計銷售約5.75萬輛，同比增長5%，市占率達25.8%;東風公司（包括東風商用車、東風柳汽乘龍等）累計銷售重卡約4.4萬輛，市場份額約19.9%；一汽解放3月銷售重卡1.6萬輛；Q1累計重卡銷量約為3.71萬輛，市場份額約16.6%。

當前階段，22年積壓的物流車換車需求基本已落地，同時消費復蘇放緩、運費仍然較低、基建項目開工進度較慢等因素影響下，我們預計4月重卡行業(yè)表現(xiàn)或相對平淡，銷量約7-7.5萬輛，同比保持增長（22年基數(shù)較低），但環(huán)比有所下滑。

風險提示

1、宏觀經(jīng)濟下行導致需求不足。若國內宏觀經(jīng)濟增速放緩，消費者收入信心持續(xù)保持低位，或將降低居民對于汽車的消費意愿，導致乘用車需求受到?jīng)_擊，銷量不及預期。

2、芯片短缺問題持續(xù)影響整車生產(chǎn)。目前，全球芯片產(chǎn)業(yè)短缺問題仍未得到解決，尤其是車規(guī)級高算力芯片國產(chǎn)化率不足，若供應短缺持續(xù)，或將影響車企排產(chǎn)，導致新能源車產(chǎn)量不及預期。

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