(資料圖)

廣發(fā)證券研報指出，隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟復蘇，短期來看彩妝行業(yè)有望迎來較大的反彈，長期來看，愛美之心人皆有之，彩妝產(chǎn)品無論是在客群人數(shù)還是客單價方面都還有較大的提升空間，看好頭部國貨彩妝品牌的創(chuàng)新性和成長性。

全文如下

廣發(fā)批零社服 | 彩妝行業(yè)：短期具備彈性、長期空間廣闊，國貨品牌初露鋒芒

彩妝：多樣化供給激發(fā)個性化需求的高成長賽道。根據(jù)彭博，2021年我國彩妝市場規(guī)模為657億元，16-21年CAGR約18.2%。彩妝是一個可挖掘空間非常大的市場，主要原因在于品類復雜和產(chǎn)品非排他。一般的化妝流程是基礎護膚-防曬-隔離/妝前乳-氣墊/粉底液-遮瑕-定妝-眉毛-眼影-眼線-睫毛膏-腮紅-修容-高光-口紅，步驟繁多；此外，色彩特征較強的口紅、眼影等品類具有明顯的產(chǎn)品非排他性，消費頻次高，進一步驅(qū)動市場增長。我們采用兩種方法進行測算，預計2026年我國彩妝市場規(guī)模達到1275億元，21-26年CAGR約14.2%。

復盤彩妝過去三十年，平價大眾化是主旋律。我們將國內(nèi)彩妝過去三十年發(fā)展歷程劃分為三個階段，并總結(jié)以下三點：(1)平價是主線，這主要與國內(nèi)彩妝發(fā)展階段和消費人群的年齡、心理有關(guān)，Z世代崛起使得國貨品牌迎來新發(fā)展機遇。(2)電商渠道發(fā)揮著十分重要的作用，能夠強化產(chǎn)品視覺沖擊，進一步激發(fā)人們沖動消費的熱情。但由于彩妝多色彩類產(chǎn)品，相較護膚品而言有更大的線下試色需求，線下渠道也不可忽視。隨著線下客流恢復，以調(diào)色師等為代表的新型美妝集合店有望進一步拓展，促進彩妝品牌銷量進一步提升。(3)彩妝品牌長生不易，利潤率低是普遍現(xiàn)象。國內(nèi)護膚品行業(yè)的平均凈利率水平在12%左右，而彩妝由于強調(diào)色彩潮流，消費者忠誠度較低，高營銷投放是必經(jīng)之路，品牌達到盈利所需的時間通常更長，需客觀看待這一屬性。

競爭格局探討：行業(yè)快速洗牌，產(chǎn)品和營銷是致勝關(guān)鍵。彭博數(shù)據(jù)顯示，2021年我國彩妝行業(yè)的公司CR5為58.7%、品牌CR5為28.7%，品牌競爭激烈。分價格看，2016-2021年高端彩妝占比從30.1%提升至49.3%，大眾和高端品牌平分秋色。分國別看，2017年彩妝TOP20品牌中，歐美、日韓、國貨品牌分別占13、4、3席，合計市占率分別為46.3%、9.0%、8.7%；2021年彩妝TOP20品牌中，歐美、日韓、國貨品牌分別占13、2、5席，合計市占率分別為42.1%、3.6%、18.7%，五年時間以來，盡管歐美品牌仍然在我國彩妝市場占據(jù)主導地位，但國貨品牌的市占率顯著提升、發(fā)展速度領先。國貨彩妝崛起。通過分析花西子的案例，我們發(fā)現(xiàn)對于彩妝品類而言，研發(fā)和產(chǎn)品力的重要性正在日益提升，“潮流色彩”是吸引消費者的第一步，“產(chǎn)品好用”是培育消費者忠誠度和提高復購的核心。專業(yè)化妝師品牌興起，底妝品類成為戰(zhàn)略重點。梳理毛戈平、彩棠、戀火等國貨彩妝品牌的發(fā)展情況，其都將底妝品類作為戰(zhàn)略重點，致力于打造專業(yè)化妝師品牌。底妝是整個妝容的基礎，優(yōu)秀底妝產(chǎn)品是化妝人群的剛性需求，發(fā)展空間廣闊，國內(nèi)消費者對底妝妝面的核心要求在于自然、服帖、持久、對皮膚傷害小等，具有較強配方研發(fā)和工藝研發(fā)能力的公司更具優(yōu)勢。

過去三年受疫情影響，彩妝消費遭遇較大沖擊，但隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟復蘇，短期來看彩妝行業(yè)有望迎來較大的反彈，長期來看，愛美之心人皆有之，彩妝產(chǎn)品無論是在客群人數(shù)還是客單價方面都還有較大的提升空間。我們看好頭部國貨彩妝品牌的創(chuàng)新性和成長性。

風險提示

化妝品行業(yè)景氣度下降；電商增速放緩；市場競爭加劇。

關(guān)鍵詞：