天天新消息丨天風(fēng)證券:高溫合金板塊或?qū)⒂瓉砉拯c兌現(xiàn)期
天風(fēng)證券研報認為,伴隨我國軍民機需求(含發(fā)動機)持續(xù)提升,以航材股份為代表的高溫合金企業(yè)有望實現(xiàn)快速放量,同時考慮到武器裝備型號迭代屬性,預(yù)計高溫合金賽道將具備量價齊升的特點,對應(yīng)企業(yè)EPS及估值有望實現(xiàn)上修,建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心標的:鑄造高溫合金核心企業(yè)-圖南股份;變形高溫合金龍頭企業(yè)-撫順特鋼(同金屬與材料團隊聯(lián)合覆蓋);高溫合金平臺類龍頭企業(yè)-航材股份,鋼研高納。
全文如下
天風(fēng)·軍工 | 軍工材料龍頭股上市在即,高溫合金板塊或?qū)⒂瓉砉拯c兌現(xiàn)期
高溫合金賽道進入供給擴張兌現(xiàn)期,2023年或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)能拐點
(資料圖片僅供參考)
軍工行業(yè)以銷定產(chǎn)特性突出,產(chǎn)能規(guī)劃具備指引性。對于高溫合金賽道,三家核心標的于2020年起至今紛紛進行新產(chǎn)能建設(shè),基于當前已披露信息,2023年Q2-Q3各家企業(yè)將迎來新建產(chǎn)能集中爬坡達產(chǎn)階段,具體看,
圖南股份:1.年產(chǎn)1,000噸超純凈高性能高溫合金材料建設(shè)項目已達到預(yù)定可使用狀態(tài)并完成結(jié)項,目前產(chǎn)能已逐步釋放;2.年產(chǎn)3,300件復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件建設(shè)項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長至2023年7月31日,目前部分設(shè)備已投入使用。
撫順特鋼:1.均質(zhì)高強度大規(guī)格高溫合金、超高強度鋼產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目30噸真空感應(yīng)爐預(yù)計4月份投產(chǎn);2.高溫合金、高強鋼產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項目(1期)200公斤和1噸的真空感應(yīng)爐已陸續(xù)投產(chǎn)。12噸真空感應(yīng)爐預(yù)計4月份投產(chǎn)。5臺12噸真空自耗爐正在進行安裝調(diào)試,預(yù)計5月份完成。
鋼研高納:青島產(chǎn)業(yè)基地項目已完成投產(chǎn),目前產(chǎn)能已逐步釋放。
基于上述擴產(chǎn)節(jié)點披露數(shù)據(jù),我們判斷企業(yè)業(yè)績拐點有望伴隨產(chǎn)能釋放實現(xiàn)兌現(xiàn),同/環(huán)比排產(chǎn)數(shù)據(jù)有望大幅提升。
滲透率提升/國產(chǎn)化替代邏輯持續(xù)兌現(xiàn),企業(yè)橫縱向拓展有望驅(qū)動業(yè)績預(yù)期上修
高溫合金在我國已發(fā)展近60年,但行業(yè)發(fā)展仍處于成長期。近年來我國高溫合金行業(yè)在下游需求的帶動下高速發(fā)展,市場面臨著較大的需求增長空間。但是,目前我國相關(guān)高溫合金產(chǎn)品尚不能滿足航空航天的需求、大量依賴進口。因此,我們判斷高溫合金產(chǎn)品滲透率提升及高溫合金品類(變形)國產(chǎn)化率提升將會繼續(xù)成為帶動企業(yè)利潤增厚的主要支撐。
同時據(jù)公開數(shù)據(jù)披露,多家高溫合金企業(yè)在良好運營原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,進一步實現(xiàn)橫(品類拓展)/縱向(產(chǎn)業(yè)鏈延伸)業(yè)務(wù)的拓展,具體看,
圖南股份:1.橫向品類拓展-型號拓展(新型號導(dǎo)入)+業(yè)務(wù)拓展(鑄造機匣延伸至鑄造機匣+中小鑄件);2.縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸-航空用中小零部件自動化加工業(yè)務(wù)
鋼研高納:1.橫向品類拓展-型號/牌號拓展(新型號導(dǎo)入);2.縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸-西安高納項目(鋁鎂輕質(zhì)合金、不銹鋼、雙合金等高端金屬材料鑄件制造能力)+四川高納項目(鍛件及粉末冶金制品制造能力)
我們認為,高溫合金企業(yè)作為航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略供應(yīng)商,公司橫/縱向延伸有望充分受益于下游航發(fā)需求增長及產(chǎn)業(yè)鏈“一般配套、重要配套”外協(xié)比例提升,企業(yè)中長期EPS或?qū)⒊掷m(xù)上修。
軍工新材料/高溫合金標的——航材股份上市在即,需求端持續(xù)高景氣下板塊估值有望迎來提升
北京航空材料研究院股份有限公司(航材股份)作為我國高溫合金龍頭企業(yè)及北京航材院(621所)產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺,下設(shè)鈦合金精密鑄造、橡膠與密封材料、飛機座艙透明件、高溫合金熔鑄四大事業(yè)部。高溫合金熔鑄事業(yè)部擁有完整的鑄造、粉末、變形等高溫合金母合金研發(fā)生產(chǎn)體系,涉及主要牌號60余種(其中航空發(fā)動機用牌號40余種),生產(chǎn)的高溫合金母合金產(chǎn)品批量用于幾乎全部在役、在研的多型號航空發(fā)動機高/低壓工作葉片、導(dǎo)向葉片、結(jié)構(gòu)件、渦輪盤等多種關(guān)鍵件、重要件,為我國高溫合金賽道龍頭企業(yè)。
從需求端看,我們認為十四五為我國“跨越式武器裝備發(fā)展”+“戰(zhàn)略、顛覆性技術(shù)突破”階段,推薦關(guān)注新一代航空裝備(含發(fā)動機)、精確打擊武器、無人裝備領(lǐng)域,以高溫合金為代表的軍工新材料賽道望在“十四五”各類裝備中起底層基礎(chǔ)支撐作用。民用方面,2022年12月9日全球首架C919飛機完成交付,即將進入商業(yè)運營,配套發(fā)動機及上游高溫合金國產(chǎn)化應(yīng)用推進速度有望加快。
綜上我們認為,伴隨我國軍民機需求(含發(fā)動機)持續(xù)提升,以航材股份為代表的高溫合金企業(yè)有望實現(xiàn)快速放量,同時考慮到武器裝備型號迭代屬性,預(yù)計高溫合金賽道將具備量價齊升的特點,對應(yīng)企業(yè)EPS及估值有望實現(xiàn)上修,建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心標的:
鑄造高溫合金核心企業(yè)-圖南股份;
變形高溫合金龍頭企業(yè)-撫順特鋼(同金屬與材料團隊聯(lián)合覆蓋);
高溫合金平臺類龍頭企業(yè)-航材股份,鋼研高納。
風(fēng)險提示: 下游需求不穩(wěn)定風(fēng)險、企業(yè)技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險、主觀測算風(fēng)險。
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