銀河證券表示，隨著國(guó)內(nèi)線下人流逐步恢復(fù)正常和居民消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，家電消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，地產(chǎn)景氣度改善也有望提振家電需求。從盈利能力來看，成本紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。建議關(guān)注三條投資主線，一、業(yè)績(jī)改善確定性強(qiáng)的白電龍頭；二、受益于地產(chǎn)改善的廚電龍頭；三、景氣度有望回升的清潔電器龍頭。

全文如下

【銀河家電李冠華】行業(yè)動(dòng)態(tài) 2023.3丨地產(chǎn)景氣度改善，空調(diào)內(nèi)銷超預(yù)期

【資料圖】

核心觀點(diǎn)

地產(chǎn)景氣度改善。2023年1-2月全國(guó)房屋住宅開工、竣工面積分別為9891.04和9781.50萬平米，同比-8.7%和 9.7%。其中竣工面積加速回暖，同比增速轉(zhuǎn)正，相比2022年的-14.3%回升了24PCT.開工面積同比增速雖未能轉(zhuǎn)正，但下降幅度明顯收窄。地產(chǎn)銷售改善明顯，3月份一線、二線、三線城市商品房成交套數(shù)同比增加70.37%、31.24%、38.68%。隨著居民購(gòu)買力修復(fù)、地產(chǎn)利好政策落地，地產(chǎn)景氣度改善趨勢(shì)有望進(jìn)一步延續(xù)

空調(diào)1-2月內(nèi)銷超預(yù)期。由于春節(jié)因素影響，單二月同比數(shù)據(jù)參考價(jià)值不大，綜合1-2月數(shù)據(jù)，家用空調(diào)累計(jì)銷售2400.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.3%，其中內(nèi)銷累計(jì)1118.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.7%，出口累計(jì)1282.0萬臺(tái)，同比下降5.6%。由于疫情的放開，空調(diào)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，生產(chǎn)和備貨均較為積極，經(jīng)銷商也積極囤貨，內(nèi)銷出貨量表現(xiàn)較好。從零售端來看，空調(diào)銷售恢復(fù)較好，有望帶動(dòng)內(nèi)銷出貨改善。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年前12周空調(diào)線上、線下零售量同比變動(dòng)13.18%和-5.7%。展望未來，隨著房地產(chǎn)復(fù)蘇和消費(fèi)者信心恢復(fù)，空調(diào)內(nèi)銷同比增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。出口方面，未能延續(xù)去年12月份的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來增長(zhǎng)依然面臨較大的不確定性。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，4月份空調(diào)排產(chǎn)延續(xù)高增，內(nèi)外銷排產(chǎn)較去年實(shí)績(jī)變動(dòng)41.2%和-5.5%。

家電指數(shù)三月下跌0.82%。2023年3月份申萬家電指數(shù)下跌0.82%，排在申萬一級(jí)行業(yè)第9位，表現(xiàn)不及滬深300指數(shù)(0.46%)，截至3月31日，行業(yè)市盈率(TTM)為14.5，低于2006年至今歷史平均水平21.06.家用電器行業(yè)市盈率(TTM整體法，剔除負(fù)值)較2005年以來的歷史均值低4.77個(gè)單位。家電板塊估值溢價(jià)率(A股剔除銀行股后)為-17.94%，歷史均值為-11.31%。

投資建議

隨著國(guó)內(nèi)線下人流逐步恢復(fù)正常和居民消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，家電消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，地產(chǎn)景氣度改善也有望提振家電需求。從盈利能力來看，成本紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。建議關(guān)注三條投資主線，一、業(yè)績(jī)改善確定性強(qiáng)的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)、格力電器和海爾智家。二、受益于地產(chǎn)改善的廚電龍頭，推薦老板電器、火星人和億田智能。三、景氣度有望回升的清潔電器龍頭，推薦科沃斯和石頭科技。

核心組合(截至3.31)

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)政策改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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