中信建投指出，2023年1-2月，新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量18.3GW，同比增長(zhǎng)52%，其中陸風(fēng)16.5GW，同比+55%，海風(fēng)1.8GW，招標(biāo)量繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)量4.07GW，CWEA數(shù)據(jù)顯示吊裝量5.16GW；2022年海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)量高達(dá)13GW，預(yù)計(jì)23年海風(fēng)裝機(jī)量將達(dá)到10GW，行業(yè)增速超過100%，相關(guān)海風(fēng)企業(yè)業(yè)績(jī)將迎來高速增長(zhǎng)。

全文如下

中信建投 | 海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：海風(fēng)招標(biāo)/裝機(jī)景氣度雙高，推薦Q1業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高&深遠(yuǎn)海核心標(biāo)的

伴隨業(yè)績(jī)期臨近，市場(chǎng)有望在3-4月份回歸“重視業(yè)績(jī)”風(fēng)格，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好、兌現(xiàn)度高的企業(yè)將會(huì)獲得市場(chǎng)青睞，整體來看零部件特別是和原材料下行通道有關(guān)的零部件受益明顯，今年風(fēng)電交付壓力較大，零部件本身并沒有太大的降價(jià)空間，原材料下行有望對(duì)業(yè)績(jī)形成正向作用。

(相關(guān)資料圖)

23年初至今招標(biāo)數(shù)據(jù)高景氣，海風(fēng)進(jìn)入裝機(jī)高增年。2023年1-2月，新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量18.3GW，同比增長(zhǎng)52%，其中陸風(fēng)16.5GW，同比+55%，海風(fēng)1.8GW，招標(biāo)量繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2022年海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)量4.07GW，CWEA數(shù)據(jù)顯示吊裝量5.16GW；2022年海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)量高達(dá)13GW，我們預(yù)計(jì)23年海風(fēng)裝機(jī)量將達(dá)到10GW，行業(yè)增速超過100%，相關(guān)海風(fēng)企業(yè)業(yè)績(jī)將迎來高速增長(zhǎng)。

深遠(yuǎn)海趨勢(shì)愈發(fā)明朗，遠(yuǎn)期空間打開。據(jù)國家能源局委托水電總院牽頭開展的全國深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電規(guī)劃，預(yù)計(jì)深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電總?cè)萘考s達(dá)290GW.我們認(rèn)為十五五期間深遠(yuǎn)海風(fēng)市場(chǎng)空間將進(jìn)一步打開，有望開發(fā)150-200GW，海上風(fēng)電有10倍的廣闊成長(zhǎng)空間。

Q1零部件排產(chǎn)飽滿，業(yè)績(jī)進(jìn)入逐季兌現(xiàn)期。Q1為風(fēng)電項(xiàng)目開工淡季，我們從主機(jī)零部件(鑄鍛件、葉片、主軸)、塔筒等相關(guān)企業(yè)了解到，除去1月春節(jié)影響，零部件企業(yè)排產(chǎn)飽滿，排產(chǎn)量占全年預(yù)期出貨量的18~25%不等。隨著Q2臨近，我們預(yù)計(jì)零部件、主機(jī)環(huán)節(jié)等企業(yè)出貨有望逐季增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)電企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的擔(dān)憂將逐步打消。

大宗價(jià)格已降至低位，相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)率有彈性。2023/3/27螺紋鋼/廢鋼/鑄造生鐵/陰極銅的價(jià)格分別為4105/2800/4050/69170元/噸，環(huán)比上周分別變化-3%/-2%/0%/3%，相比2022年最高點(diǎn)下降20%/18%/16%/8%，零部件(鑄鍛件、主軸)等大宗成本占比較高的企業(yè)將受益。

估值合理，業(yè)績(jī)高增將進(jìn)一步消化。2018年至今，中信風(fēng)電行業(yè)PE-TTM估值中位數(shù)24.97x，當(dāng)前23.94x，處于合理位置。考慮到23年相對(duì)22年海陸風(fēng)板塊業(yè)績(jī)的高增，估值仍有進(jìn)一步消化的空間。

建議關(guān)注：伴隨業(yè)績(jī)期臨近，市場(chǎng)有望在3-4月份回歸“重視業(yè)績(jī)”風(fēng)格，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好、兌現(xiàn)度高的企業(yè)將會(huì)獲得市場(chǎng)青睞，整體來看零部件特別是和原材料下行通道有關(guān)的零部件受益明顯，今年風(fēng)電交付壓力較大，零部件本身并沒有太大的降價(jià)空間，原材料下行有望對(duì)業(yè)績(jī)形成正向作用。

1、深遠(yuǎn)海風(fēng)電規(guī)劃政策推動(dòng)不及預(yù)期；

2、深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目推動(dòng)不及預(yù)期：深遠(yuǎn)海項(xiàng)目建設(shè)體量、建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期將影響行業(yè)大規(guī)模發(fā)展；

3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致環(huán)節(jié)盈利能力受損：風(fēng)電行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)一步激烈的價(jià)格戰(zhàn)將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利受損；

4、行業(yè)降本不及預(yù)期：深遠(yuǎn)海大規(guī)模發(fā)展還需要以來上游各零部件降本，如漂浮式浮體、整體、海纜等，上游降本不及預(yù)期將影響深遠(yuǎn)海風(fēng)電大規(guī)模推廣發(fā)展；

5、上市公司市占率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：市占率為分析師根據(jù)公司現(xiàn)有市場(chǎng)份額及未來預(yù)期做的假設(shè)，后續(xù)需動(dòng)態(tài)跟蹤公司市場(chǎng)份額變化；

6、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)電上游原材料主要為鋼材，鋼材價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利穩(wěn)定性將造成風(fēng)險(xiǎn)。

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