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華泰證券研報(bào)認(rèn)為，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的4Q業(yè)績(jī)和1Q展望有望符合甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。板塊方面，1H23游戲和廣告板塊或迎來需求的加速恢復(fù)，而電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)向正在從大促峰值目標(biāo)轉(zhuǎn)向常態(tài)化經(jīng)營(yíng)效率，這或使得行業(yè)季節(jié)性減弱、淡季GMV增速抬升。伴隨中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)逐漸成熟，投資者對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的投資邏輯或已逐漸由遠(yuǎn)期成長(zhǎng)潛力切換為波段交易性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)短期互聯(lián)網(wǎng)板塊行情表現(xiàn)仍受β波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期搖擺、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化等多重因素影響，但預(yù)計(jì)進(jìn)入2H23，互聯(lián)網(wǎng)板塊行情有望回歸α驅(qū)動(dòng)邏輯。

全文如下

華泰 | 互聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)底部再現(xiàn)，反彈聲浪即將開始

行業(yè)主題由“降本增效”轉(zhuǎn)向“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”

我們認(rèn)為2023年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展主題將由“降本增效”切換至“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”，即在維持健康利潤(rùn)率的前提下，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的營(yíng)收增長(zhǎng)。我們觀察到本地生活、電商等多個(gè)細(xì)分賽道中競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)正在發(fā)生邊際變化，投資者對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期格局也較為關(guān)注。我們認(rèn)為有望在競(jìng)爭(zhēng)格局的動(dòng)態(tài)變化中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的公司需要以穩(wěn)固的業(yè)務(wù)壁壘、高效的經(jīng)營(yíng)模式與完善的產(chǎn)品矩陣和生態(tài)作為支撐，該類互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也有望在短期市場(chǎng)β波動(dòng)的過程中保持估值韌性，并在外圍風(fēng)險(xiǎn)降低及流動(dòng)性改善后展現(xiàn)α能力。

波段交易性機(jī)會(huì)或?yàn)橹匾顿Y邏輯

伴隨消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程，我們預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的4Q業(yè)績(jī)和1Q展望有望符合甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。板塊方面，1H23游戲和廣告板塊或迎來需求的加速恢復(fù)，而電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)向正在從大促峰值目標(biāo)轉(zhuǎn)向常態(tài)化經(jīng)營(yíng)效率，這或使得行業(yè)季節(jié)性減弱、淡季GMV增速抬升。我們認(rèn)為伴隨中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)逐漸成熟，投資者對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的投資邏輯或已逐漸由遠(yuǎn)期成長(zhǎng)潛力切換為波段交易性機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)短期互聯(lián)網(wǎng)板塊行情表現(xiàn)仍受β波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期搖擺、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化等多重因素影響，但預(yù)計(jì)進(jìn)入2H23，互聯(lián)網(wǎng)板塊行情有望回歸α驅(qū)動(dòng)邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇幅度不及預(yù)期，節(jié)奏緩于預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇造成板塊估值折價(jià)。

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